經過連續大漲之後，本週滬深股市衝高震蕩。雖然上證指數重返3000點上方，但結構性分化嚴重，個股跌多漲少。從目前看，由於新股申購集中，資金分流壓力沉重，加上年末資金面週期性緊張，因此短線大盤以平衡震蕩為主，下周中後期隨著申購資金解禁，行情有望再拾升勢，繼續牛市進程。

　　首先，從本週市場看，雖然上半周滬深股市繼續震蕩衝高，尤其是上證指數量價齊升，目前滬市日成交量已經甩開深市約2000億元，盡顯“大家風範”，但不可否認的是個股跌多漲少，其中週二週三上證指數分別上漲2.31%和1.31%，但盤中個股漲跌比卻呈現1：2和1:4.5的嚴重倒挂局面，表明大多數投資者賺了指數不賺錢，滿倉踏空。從這個角度看，目前的市場也只能算平衡市。同時，作為本輪行情的“帶頭大哥”，國防軍工、券商銀行板塊在持續火爆中出現大開大闔，市場預期分化嚴重，其中本週三國防軍工以下跌2.70%列板塊跌幅榜第一，上週二以-7.13%列跌幅第二，上週三和週五分別列跌幅第四。而券商板塊在前天網上瘋傳中信證券成為亞洲第一世界第四而業績難以匹配的消息後，昨天券商股便名列跌幅榜第一，上週四也曾以-6.34%列跌幅第一，上週三是表現最弱。至於銀行股，昨天銀行板塊列跌幅第二、週一以-1.99%列跌幅第一，上週四週五列跌幅第二，上週二以-8.73跌幅第一。可見，即便是領漲板塊，目前也進入寬幅震蕩期，顯現市場的平衡震蕩格局。

　　其次，從短線看，這種平衡震蕩仍將延續。一方面，本週管理層對券商雙融業務進行巡迴檢查，湘財證券等三家公司已被通報批評。另一方面也是最主要的，就是從週四開始到下週二，滬深兩市將有12隻新股集中發行，其中包括了國信證券這種熱得發燙的品種，以及春秋航空這種貌不驚人但內涵驚人的品種，此輪新股共融資130億元左右，融資規模環比增長約58%。從目前看，本輪新股申購有望吸納1.5萬億以上的鉅額資金。

　　此外，年末銀行攬存大戰硝煙四起，資金面的週期性緊張將會重復出現。本週銀行間市場和交易所市場跨年底的回購利率已經飆高且呈現相對稀缺供不應求的狀況，因此我們看到“央媽”開始通過MLF、SLO等工具進行緩衝，但資金緊張狀況總體上難以改變。而本輪行情是典型的資金推動型牛市，資金面的鬆緊對行情有根本性的影響，這也決定年底以平衡走勢為主。

　　至於中線，市場對降準降息、利率下行趨勢以及改革深化、紅利釋放的預期沒有改變，短線資金面的緊張隨著下周新股申購解禁以及年關過去也將會有很大的改善，畢竟今年下半年平均資金成本較去年下半年有明顯下降，因此中期牛市的觀點也被包括券商、基金、私募、遊資等各方機構所認同。從目前看，從下周下半周起，A股有望再次走出盤局，持續牛市進程。

　　申銀萬國 錢啟敏