宋衛平能否如願重返綠城？12月31日之前將見分曉。在這最後時刻即將到來之際，宋與孫宏斌各自還有哪些“寶”可比呢？中華工商時報記者對業內人士作了採訪。

　　宋衛平：勝券在握需防背後“黃雀”

　　根據此前達成的協議，宋衛平可有兩種選擇：其一，宋衛平在12月31日前，把包括本息在內的交易款項全額（62.98億港元，折合人民幣約50億元）還給融創，原並購協議執行終止，融創交還管理權，全面退出；其二，若屆時宋衛平無法按時拿出資金，除了執行原收購協議之外，宋衛平和壽柏年剩餘合計18.55%的股份，將由融創和九龍倉各收購一半，宋氏徹底退出綠城。

　　日前有消息稱，宋衛平回歸綠城的最大資金障礙已經消除。來自香港投資界以及多個接近宋衛平的人士稱，宋衛平已經籌集到所需的50億元，而出資方正是早在10月份就介入局中的東方資産。該消息指出，東方資産已經願意給宋衛平出資30億元，宋衛平夫婦籌集剩餘20億元。這30億元的抵押物，是賣給孫宏斌的24.313%股份，加上宋衛平手中剩下的10.473%股份。按照綠城中國最新股價8.24港元計算，這部分股權市價約62億港元。

　　除東方資産外，還有傳言，11月20日京東董事長劉強東在杭州密會宋衛平，希望介入綠城事件，幫助宋衛平籌集資金。

　　如此看來，宋衛平勝券在握，回歸已無懸念。中原地産首席分析師張大偉對中華工商時報表示：“宋回歸的可能性比較大。”他同時表示，目前股份還沒有交割，因此還存在變數，市場好轉後，資金對於房産會熱衷起來，因而宋氏即使回歸成功，他能否坐穩綠城，終歸還得看他運作現金流的能力能否把綠城資産盤活。

　　而就目前而言，情況似乎並非完全明朗。有業內人士稱，除綠城中國的分紅外，宋衛平並無其他還款來源。東方資産對此心知肚明，之所以還要冒險出手，深層原因只有一個：東方資産認為只有宋衛平還不上錢，才可以實現利益最大化。一旦如此，東方資産將成為融創綠城紛爭大戲背後的“黃雀”，花30億元拿到34.786%（24.313%+10.473%）的綠城中國股份。該筆借款的利息在10%左右，還款期限為一年，這也就意味著宋衛平2015年將忙著籌錢還給東方資産。值得注意的是，若宋衛平一年內還不上30億元，東方資産就會把34.786%的股權拿走，宋衛平的股權則被清零，自己出資部分的20億元也將打水漂。

　　對此，張大偉表示：“東方資産此時以30億元資金進入，既談不上雪中送炭，也不可輕言乘人之危，反正都是商業，做生意都是為了追逐利益。”

　　而對於宋而言，既要在各種利益關係中求得平衡，又要做到全身而出，避免被過度糾纏其中，這的確是一場考驗。

　　孫宏斌：即使退出仍有寶可比

　　眾所週知，宋衛平時代綠城的短板在於週轉，即使在2013年這個好年景裏，週轉率只有0.25，處於行業偏下水準。如果宋衛平要回購綠城中國股份，最大的可能是在47.7億元的收購總價基礎上加上適當的溢價。但一位接近綠城的內部人士向記者證實，宋衛平已經將上述收購款項的部分用於足球俱樂部以及償還員工集資款，這也意味著，宋衛平需要通過額外募集資金才能贖回綠城的股權。

　　相比之下，經營現金流更能顯出孫宏斌的功力。2012-2013年在添置大部分家當的前提下，融創還分別有95億元和83億元的經營現金凈流入。花錢很猛，現金回流更快。由於銷售突飛猛進，融創凈負債率從2011年末的104%下降到2013年的70%。此外，2012-2013年他在支付43.8億元利息的同時，還購買了近1000萬平方米的權益土地。融創幾乎所有家當（2013年底權益土地儲備不足1300萬平方米）都是這兩年置辦的。融創土地儲備總量不高，但以含金量取勝，都位於中心城市核心地段，花了大價錢。

　　張大偉認為，孫宏斌的優勢在於他有很強的去庫存的能力。

　　另外如港交所認定一致行動人成立，融創在原24.3%股權之外，需以同一價格收購其他股東的股份，還需付近200億港元。這筆錢他努努力還真出得起。2013年總資産、收入分別是2011年的3倍，融創的位次從行業中游躍升至前十。如能將綠城收入囊中，一些銀團、投行也會參和進來分羹。中心城市、核心區段、定價隨行就市，融創正處在上風口，股價節節高升。在此局面下，全面收購綠城即使伴隨的負債率上升，也屬可控。兩年前通過融綠收購綠城9個項目，孫宏斌這一把已經大賺，如能進一步收購綠城，可以視作乘勝追擊。

　　綠城土地儲備高達3782萬平方米，權益可售面積也有1413萬平方米。2013年，綠城銷售額621億元，排名較融創高，權益金額也高達323億元。

　　綠城上海資産資質最優，孫宏斌已手握50%；蘇錫常等江蘇資産屬於次優之列，多數也在融綠平臺上；在綠城大本營杭州，融創和綠城也有合作項目。言外之意，如果未能成功入主綠城，融創也通過融綠平臺和項目合作，分享了綠城最優質的資産。

　　孫宏斌手握主動權，進退兩得。即使退也要看怎麼退，既然登堂入室並當了一段時間的掌櫃，走的時候當然要多帶些東西。

　　未來當家能否玩轉現金流

　　總之，融創財務狀況優於綠城，這是不言而喻的。今年9月公佈的綠城中國半年報顯示，綠城中國確實遇到了較大的財務壓力。綠城賬上的現金（含受限制銀行存款）只有約244億元，但各類應付款項卻達到344億元，且大部分是一年內需要付清的債務。反觀融創的現金情況，要比綠城寬裕許多。今年上半年，融創的經營活動所得現金凈額，大大高於去年同期，達到75.51億元。未來綠城無論誰當家，能否玩轉現金流這本經，才能高枕無憂。