貶值週期前奏還是更市場化表現？

　　——從近期行情看人民幣匯率走勢

　　新華網上海12月14日電（記者有之炘）近日，人民幣匯率劇烈波動，盤中一度跌破6.2，隨後強勁反彈。業內人士認為，儘管央行逐步退出外匯市場常態干預，但不會放任極端市況蔓延，人民幣急跌行情可能告一段落。明年人民幣匯率雙向波動的壓力只增不減。

　　？急跌意味貶值週期開啟？

　　國際市場上，美國的經濟數據繼續向好，導致美元近期連續上漲，加大了人民幣調整的壓力。

　　國內市場上，隨著經濟下行壓力加大以及央行降息等舉措，人民幣對美元自11月底以來開始微幅貶值。最新發佈的11月份外貿數據顯示，今年中國外貿要實現7.5％增長的可能性甚微，外貿增速放緩令企業結匯意願減弱、購匯意願增強，並且這股趨勢性力量短期內難以扭轉。

　　12月9日，人民幣對美元在即期市場大幅走低，一度跌破6.2這一關鍵點位。在觸及6.2後，央行維穩身影顯現，隨後人民幣縮減了跌幅。截至發稿時，人民幣對美元的即期匯率徘徊在6.18－6.20區間。

　　人民幣即期匯率走勢頗為動蕩，中間價則一路走高，連續刷新九個月以來的高點，凸顯央行無意推動人民幣貶值。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮判斷，人民幣並未開啟貶值行情，其判斷依據主要包括四個方面：首先，6.2關口可視為分水嶺，目前人民幣對美元並未有效跌破這一關鍵支撐，因此不能認為人民幣的貶值週期已經開啟。

　　其二，儘管央行逐步退出外匯市場常態干預，但不會放任極端市況蔓延，人民幣急跌行情可能告一段落。

　　其三，人民幣急跌後，跨境套利資金可能有部分急於平倉或鎖定敞口，會對人民幣匯價提供一定支撐。

　　其四，日前召開的中央經濟工作會議指出“我國出口競爭優勢依然存在”，基本打消了依靠大幅貶值來刺激出口的可能。會議並指出要重點實施“一路一帶”和“高水準引進來，大規模走出去”，意味著將延續大規模對外投資，需要相對穩定的匯率環境，進一步壓縮了人民幣貶值的空間。

　　？明年人民幣匯率波動性將顯著放大？

　　由於人民幣今年一改往年逐步上升的趨勢，導致國內外機構對於明年人民幣匯率的預判出現分歧。

　　劉東亮預計，人民幣將在本次急跌後保持震蕩，明年人民幣匯率的波動範圍可能擴至6.05－6.26。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤則預估，人民幣對美元的匯率在2015年年底貶至6.35左右。

　　民生銀行首席研究員溫彬向記者表示，明年人民幣匯率總體穩定，大幅升值和貶值的概率都不大，雙向波動是常態，央行也會根據宏觀經濟金融形勢需要合理引導人民幣匯率預期。

　　高盛私人財富管理中國區副主席哈繼銘結合中央經濟工作會議分析認為，此次會議將“保持經濟穩定增長”列為首要任務，對貨幣和財政政策的基調微調，提出“積極的財政政策要有力度”，同時“貨幣政策要更加注重鬆緊適度”，顯示明年政策或將繼續放鬆，可能會對人民幣匯率造成貶值壓力。屆時可能出現央行干預行為，從而部分抵消貨幣放鬆的效果。

　　市場主流觀點為，明年人民幣匯率的波動性將顯著放大，這將增加市場對匯率預判的難度，也會激發企業對避險和交易類産品的需求。

　　將匯率決定權交給市場是最佳選擇

　　匯率波動幅度明顯加大，機構研判出現分化，這顯示出當前人民幣匯率均衡區間的大致輪廓正在成形，也為央行退出外匯市場常態干預提供了更大空間。

　　專家建議，將匯率的決定權交給市場是最佳選擇，即便遇到某些極端的交易情景，貨幣當局可適當控制節奏，儘量避免改變市場的方向。高盛／高華證券資深中國經濟學家宋宇向記者表示：“一味地靠升值來增強人民幣的吸引力是不可持續的。當市場意識到人民幣匯率形成機制更透明、更市場化，投資者自然會更願意持有人民幣，這和貨幣究竟是貶值還是升值沒有必然聯繫。”

　　隨著央行逐步退出外匯市場的常態干預，國家外匯管理局日前宣佈，明年放寬銀行間外匯市場準入，取消事前資格許可，允許合格的貨幣經紀公司在銀行間外匯市場開展相關業務。這意味著更多機構將進入銀行間市場，帶來更多元的交易風格，從而加大人民幣匯率波動。

　　招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，不同機構基於不同的目的和風格進行交易，將使外匯交易價格反映更多市場機構的預期，有助於外匯市場更好地實現外匯交易的價格發現功能。當然，這也意味著央行通過交易進行外匯干預的難度將增加，中間價反映央行政策意圖的作用也會更加凸顯。