長陽之後，A股迎來猛烈的暴風雨。股市驟然大跌引發市場恐慌情緒，也使持股者猶疑不定。可以確定的是，A股市場儘管仍處升途，但並不意味著沒有挫折。隨著逼空大漲時日已久，9日市場爆發是對調整壓力的一次集中宣泄，指數型行情或將暫告一段落。

　　股市下跌可能與中國證券登記所暫時不受理新增企業債券回購資格申請有關。華泰策略分析指出，推動本輪股市上漲的資金是帶杠桿的，對下跌具有自迴圈的加速效應，債市調整帶動股市資金開始撤出導致踩踏，股指急跌。

　　12月8日晚，中國證券登記結算有限公司發佈《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫；同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫，有新增入庫的將強行出庫。據悉，中證登通知停排的企業債券多達1043隻；另有機構開始提醒部分重倉城投債的機構可能會出現“爆倉”風險。

　　華泰策略分析指出，《通知》逼迫債市去杠桿，固收類産品面臨大額贖回壓力。三季度末公募基金（非貨幣）債券資産5500億，其中企業債3300億，面臨大額贖回。由於單邊預期強烈，債市流動性可能枯竭，流動性更好的股票資産可能被變現。交易所企業債可能難以找到對手盤，那麼流動性更好的國債、可轉債、股票都會成為變現對象。

　　瑞銀證券則認為，股指的急跌還與監管層對於兩融的態度發生轉變有關。本輪A股漲勢很大程度上來源於加杠桿。據瑞銀調查分析，部分商業銀行近期明顯增加了對股票投資者的借貸，甚至向個人借錢炒股。銀行把原先向私募基金或者公募專戶提供的配資信託産品做成傘狀結構。原先只借給一個機構的億元資金，拆散成上百個小産品，借給上百個自然人。這部分融資規模在迅速擴大，瑞銀初步估計的餘額已經達到5000億元。

　　瑞銀警告投資者，單邊牛市思維操作是危險的。一旦銀監會摸底清查銀行的股票配資，證監會表達對券商的融資融券膨脹的擔憂，即使存量資金不快速抽離，杠桿資金增長也可能停止，指數下行若引發融資盤的獲利了結，那麼市場無疑會加大波動幅度。

　　信達證券宏觀策略分析師曾祥天認為，股市單邊上漲難以持續，前期獲利盤豐厚，存在兌現需求。但是，A股中期基本面依然向好，股民沒有必要恐慌，未來調整到位後，機構還會繼續進場，就算階段性見頂，大盤也不會只有一個頂部，而會出現兩到三個頂。

　　中金認為，回調即是買入A股的絕佳機會。中金公司稱，各路資金入市推動指數短期暴漲，成交放大，市場情緒進一步亢奮。在這種情況下，資金面、情緒指標比基本面指標對短期走勢更有指導意義。綜合各方面指標，市場已達到亢奮狀態，不排除資金入市繼續推動指數衝高的可能性，但市場波動也會進一步放大。

　　（摘編自12月10日都市快報）