滬深股市昨天午後突現崩盤式下跌，前期風頭正勁的金融股成為下跌重災區，成交則再創天量。是什麼原因引發市場雪崩？股市是否已經見頂？後市如何演繹？記者請來深圳信和投資總監關鐵良，深圳新里程投資總監賴戌播，深圳新智達投資管理有限公司總經理蘇武康進行圓桌訪談。

　　■ 深圳特區報記者 林彥龍

　　緣何出現斷崖式下跌

　　記者：滬深股市早盤出現還是高歌猛進，午後卻突然間斷崖式下跌，這究竟是什麼原因造成的？

　　關鐵良：這是前期瘋漲的必然結果，最主要的原因就是積累了太多的獲利盤。前期市場逼空式上漲，沒有經過洗盤夯實基礎，獲利盤巨大，投資者心理賺錢是最容易賣的，更何況有數以萬億計的融資盤，一有風吹草動肯定選擇落袋為安，終於出現“踩踏事故”。

　　賴戌播：這波行情主要是由資金推動的，從基本面上看，管理層政策收緊，券商接受窗口指導，調低融資比例，資金後繼乏力。加上中證登收緊企業債回購質押券標準，市場流動性受到影響，可能有一部分城企業債券通過回購方式將資金曲線流入股市，現在面臨著回流，加上融資盤的出逃，終於釀成大跌。

　　蘇武康：首先是整體漲幅過大獲利盤過多，其次是主管部門警示造成心理影響，三是經濟數據顯示經濟仍在放緩過程，四是龍頭板塊漲幅過大，融資盤平倉引發“踩踏事故”。

　　金融股還有戲嗎

　　記者：近期小股民熱捧金融股，是不是有被套在山頂上的危險？

　　關鐵良：小股民入市熱情完全被激發，有的券商甚至被要求24小時營業，新股民入市哪些漲得快就買哪些，券商、銀行板塊等成為首選。從成交回報上看，以券商為例，機構和大股東一直在高位套現，小股民有高位埋單的風險，金融股估值修復有可能已一步到位。未來股價走勢要視乎經濟面，但目前的經濟指標還難以看到出現明顯的轉機。

　　賴戌播：券商銀行等金融股的階段性高點恐怕已經出現，近兩個交易日小機構、小股民不分青紅皂白大買，特別是融資盤，面臨著很大的風險，一比一的融資的話，如果在昨天高位殺入，本金損失已經接近20%。

　　蘇武康：券商股短期頂部已出現，以中信證券為例，最高點市值已經達到3000億元，相當於高盛的六成，估值明顯太高，多數券商漲幅已經超過一倍。相比之下，銀行保險股雖然短線漲幅過高，安全性仍然稍微好一點。散戶熱捧金融股表明我國仍是一個散戶化市場，投資者還不夠成熟。

　　市場是不是已見頂

　　記者：兩市成交再創天量，同時指數出現大跌，這是否是“天價天量”，表明高點已經出現？

　　關鐵良：這個成交量和這個點位短期內幾乎肯定是一個頂部，前期時間券商股、兩桶油連續漲停，才激發出如此巨大的人氣，但這一跌也套住了很多人。如果要衝破這個頂，需要再來多大的力量才能刺激出更大的人氣？估計指數應該出現2-3個月的調整，大盤最多或調到2500一帶進行震蕩整固，難以出現所謂的“跨年度行情”。

　　賴戌播：從技術上看，本週剛好是滬指1849點以來的第77周，這是江恩週期中的重要一個節點，往往出現重要拐點。從RSI強弱指標看，A 股也創下全球20年來的最高值，這表明市場瘋狂程度已經到達頂點。天量短期內不可能重現，投資者天天賺錢的感覺一下子被打斷不可能短時間內恢復。從指數點位上看，如果在2700-2750能夠止跌，未來一兩個月還有機會創新高，如果失守則調整的級別會更大，可能需要幾個月調整。

　　蘇武康：年內高點應該已經出現，但長期牛市才剛剛開始。房地産、理財資金進入股市的趨勢不會改變，這個成交也不會是最終的天量，更大的天量還在後面。

　　後市可關注補漲股

　　記者：投資者後市應該如何操作？

　　關鐵良：從管理層角度分析，對本輪行情還是比較呵護的，只是進行善意提醒，小心瘋牛傷人。加上市場熱錢還是比較多，人氣不會一下子消散，所以後市也不會出現連續暴跌，指數回落之後會出現震蕩。本輪行情踏空的機構有望發動新的板塊行情，成長股、業績增長、高送轉等個股行情有望重新活躍，甚至出現翻倍個股也不是不可能。

　　賴戌播：後市操作有九個字：控倉位，守戰果，找補漲。倉位控制在半倉左右，之前獲利的勝利果實儘量保住，尋找本輪“踏空”的補漲個股，特別是二線藍籌，如核電、基建、自貿、一帶一路等板塊中有業績支撐的個股。大盤經過單日暴跌後最多再經過一個交易日應該可以回到理性狀態，中小板和創業板階段性頂部已經明確，沒有整體性機會。

　　蘇武康：短期會進入震蕩期，本輪行情金融股的暴漲已經讓主力資金嘗到甜頭，這種盈利模式可能會繼續推廣到其他板塊。除金融股外，市場還有很多漲幅不大的藍籌股。投資者應該借大盤調整積極適應市場風格轉換，選反映受益於經濟轉型的優質藍籌股長期持有。

　　招商證券看多藍籌行情

　　深圳特區報訊（記者 王欣）昨天，招商證券舉行了以“新常態下的投資選擇”為主題的2015年度投資策略會。招商證券投研團隊認為，未來政策繼續放鬆的可能性較大，預計上證綜指2015年的合理區間為3200-3450點之間，看多低估值藍籌，看淡中小市值和成長股。

　　對於明年的宏觀經濟形勢，招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，11月的降息不是本輪政策放鬆的結束，未來繼續放鬆的可能性較高。雖然低利率環境有助於降低整體融資成本，但融資成本的結構性問題並不能得到有效解決。預計2015年GDP增長7.3%，經濟下滑將拖累明年的就業情況。

　　對於股市趨勢，招商證券策略研究主管王稹認為，2015年將是風格輪動之年，上證綜指2015年的合理區間為3200-3450點之間，看多低估值藍籌的估值修復，中小市值和成長股的整體性機會相對不太樂觀，投資者應當重視精選主題和個股，看好的品種包括：需要自下而上精選個股的主題：國企改革、並購重組；區域性主題：京津冀、自貿區、迪斯尼；跨領域的産業主題：工業4.0、中國建造等主題。