“英大證券首席經濟學家李大霄指出，這輪牛市是在全流通、滬港通推出、退市制度啟動、註冊制度即將推出等成熟市場機制下運作的，持續時間將更長，非2005年的“偽牛市”可比。”

　　這是資金的一次瘋狂旅行。雖然經濟基本面並不支援，卻不妨礙雪崩般的資金積極入市：短短一週內成交額超過4萬億元，單日成交突破萬億元，創下歷史“之最”。剛剛過去的一週，中國股市演繹了令人瞠目的瘋狂一幕。A股已瘋還是牛市初現？“瘋狂A股”的背後，龐大的資金從哪來？被濃重投機氣氛包圍的A股，是否會將“豪氣”演變為“豪賭”？近乎一天一紀錄的上漲還能持續多久？針對這些社會各界關注的股市熱點問題，近日北京青年報記者進行了深入調查。

　　復盤

　　A股到底有多瘋

　　11月28日，滬深兩市打響了瘋牛狂奔的第一槍。數據顯示，16家上市銀行當天成交額合計為770.23億元，為今年前十個月上市銀行日均合計成交額62.63億元的12.3倍。從這天起，銀行股因“有錢、任性”走紅網路。

　　先説大盤指數之瘋。上周大盤上漲254點，漲幅9.5%；稍加解釋的是，這是在前一週大漲196點、漲幅為7.88%的前提下相當輕鬆實現的。有人將這輪飆漲與1999年的“5·19”行情比較，北青報記者經統計發現，與那一輪比較，上周指數遠遠超過其周上漲128點的峰值，與1664點之後的小牛市比較也完全勝出。2008年11月14日那周最多上漲238點，漲幅13.66%。

　　上周上漲的點位與漲幅雖然也是蠻拼的，但尚不能將2007年那輪大牛市的周漲幅挑于馬下，當年其周漲幅超過上周漲幅的達到5次之多。未來大盤還有很長的路要走。

　　再看滬綜指、深成指、中小板指數和創業板指數，也在上周首次共創新高。還有中石油和中石化雙雄走強，券商股梅開三度，近百隻個股爆屏，它們均因漲停而被眾多的機構和投資者圍觀。

　　從資金級別看，搶購銀行股的仍比不上搶購券商股的兇悍。上周券商股漲幅高達34.46%，周成交額達4726億，日均成交額達945.2億，遠遠高於銀行股的日成交額。

　　上周成交額排名前十的個股，券商股獨佔一半，另一半被保險和銀行所瓜分，中信證券則以831.4億的周成交額高居兩市之首。在上周，券商股完全進入黃金時代。

　　溯源

　　兩市成交額每天以千億級別攀升

　　兩市的瘋狂之源來自資金的天量堆積，上周入市資金每天以千億級別向上攀升。以滬綜指為例，從週二至週五，成交額分別為3972億、5298億、5092億和6392億。

　　上週三，兩市成交額為9149億，創全球股市單日最高額，平均每分鐘成交38億。到了週五，兩市成交額便突破萬億大關，平均每秒鐘成交1億元。換算單位變化的背後，則是雪崩般的資金滾滾而來。

　　此前，私募基金星石投資董事長江暉認為，此輪行情的驅動力是增量資金的入市。11月28日，A股成交額首破7000億元大關。他預測，7000億隻是開始，未來可能有更大的日成交量出現。

　　中金公司財富管理分析師王韌也對北青報記者表示，現在資金是從房地産等硬資産向股票、債券等軟資産轉移的趨勢，公募、保險等還未滿倉操作，7000億元成交量並非是頂。果然本週連續突破，直到週五力克萬億大關。

　　北青報記者注意到，萬億資金分流的第一站——滬深300，當天流入5544億，瓜分了一半。第二站——上證50，又瓜分了滬深300的四成還多，達2423億。第三站——A、B股總市值排名前十的大土豪，又搶走了其中的820億。截至上週五，其排名分別為：中國石油、工商銀行、農業銀行、中國銀行、中國石化、中國人壽、中國神華、招商銀行、平安銀行和興業銀行。

　　市場尋找“股市新常態”

　　從盤面觀察，大盤自11月20日起，已經連漲500多點，卻拒絕傳統意義的調整。資金從天量到天量，天量的標準是不是發生了變化？券商股一週大漲34.46%，排名第一的華泰證券居然暴漲47.18%，券商板塊到底要強到什麼程度？上週五農業銀行和工商銀行大漲8%和7%，投資者困惑，如果以天量見天價來看，後市也要漲停嗎？

　　業內人士分析，炒股要放棄傳統的思維。其一，現在的A股遠非過去的規模，尤其是流通規模完全兩樣，上波牛市最高點6124點時流通市值不過7萬億至8萬億，而現在2000點上下流通市值已經在20多萬億。現在的3000點可能相當於過去的4500點或者5000點；其二，成交量也並非過去可比擬，現在6000億已經是一個常態，過去4000億不到就是歷史天量，因為有新的增量資金會不斷進場。其三，牛熊期間的板塊表現完全不一樣，大牛市必然是大資金、大資金必然炒藍籌這是基本規律，藍籌估值低，再加上這是波對外開放的行情，以為銀行一漲就是拉指數掩護個股撤退的思路是種過時的思想。

　　投資者滿腹狐疑：中石化漲停後便調整的模式還有效嗎？基金持倉88魔咒還算數嗎？上週五近兩百點的寬幅震蕩是洗盤嗎？上周A股市場砸進25000億的天量資金，以254點的長陽拉升，反覆尋找“股市新常態”的模式。有投資者表示，也許不久新的股市神曲即將出現？

　　向好政策對衝向下經濟

　　經濟面確實成了拖後腿的大包袱：國家統計局1日公佈的數據顯示，11月製造業PMI降至50.3%，創今年3月以來最低；同一天出爐的11月匯豐製造業PMI也創下六個月以來新低，終值持平于初值，但較上月終值回落0.4。面對經濟下行壓力，國家有望繼續出臺穩增長政策，貨幣政策也有進一步寬鬆的可能。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇建議，由於現在利率還是偏高、資金面偏緊張，央行應果斷通過大力度降息和降準來降低融資成本，“降息降準的空間已經打開”。國泰君安首席經濟學家林採宜也預計，為化解流動性偏緊的情況，本月內降準的可能性很大，降幅至少有0.5個百分點。

　　央行突然降息之後，市場預計向好的政策正式“出牌”。機構認為，上周市場指數與成交量的雙雙上行，主要是降準預期的催化作用，消化了11月21日降息對銀行股的不利影響。資金價格下行，利於股市的估值提升，減少了經濟失速風險，從而提振了市場。融資融券為股市帶來了大量資金，資産配置效應發揮余威。在地産投資需求疲軟的背景下，越來越多的有閒階層將資金從地産、礦産等領域轉出並投向股市，資産配置效應開始顯現。增量資金加速入場，當前周開戶數已連續7周超過20萬，雖與上輪牛市相比還有些差距，但也顯示不少新增資金正跑步入場。

　　從更大的格局進行觀察，才有可能看清A股上周大漲的邏輯。中國政府正在推動新一輪“四萬億”。有別於2008年以政府投資為主導大興基礎建設的“舊四萬億”，“新四萬億”將充分發揮資本市場的作用。自新一屆政府執政以來，就有不少政府智囊團隊提出類似“以股市上漲為手段，搞活資本市場的投資功能、融資功能，帶動居民財産性收入，增強中小民營企業的投融資能力，進而實現經濟結構轉型、拉動消費的目的”的建議。萬博經濟研究院測算過，如果上證綜指從2000點上漲到4000點，A股的流動市值將增加20萬億元，由此帶來的新增民營企業投資能力和居民消費潛力在4萬億元以上。

　　種種跡象顯示，資本市場得到了最高層的重視，作為“中國夢”的重要抓手之一，前所未有地受到眾多部門“一盤棋”式地呵護。

　　牛熊模式已切換

　　北青報記者注意到，上周A股市場出現的最大變化，大體是暴漲的行情消滅了做空的動作和唱空的聲音。

　　有一個例外，著名經濟學家謝國忠沒有加入唱多的陣營。他在上周表示，“中國股市的大漲是杠桿使用增加造成的又一個泡沫。A股每次大漲都成為泡沫，這次沒什麼不同。”

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾的意見相對中性，她認為股市的上漲有些非理性，是脫離經濟基本面支援的虛假繁榮。包括降息利好，對股市的影響並沒有想像中那樣巨大。左小蕾隨後指出，有人説漲到3000點，有人説漲到5000點。A股是個講故事的地方，故事能講到哪，誰也説不好。

　　經濟學家水皮特別提及了“大象起舞”——大象起舞是熊市看不到的景象。大牛市一旦確立，那麼券商無論是自營或是經紀便是最大的贏家；大牛市只要確定，那麼保險投資的收益便有保證，業績也就會增長；大牛市如果持久，那麼銀行作為仲介代理的渠道，公募基金的銷售就會成為利潤的奶牛。

　　英大證券首席經濟學家李大霄一直是堅定的唱多派，現在更有了唱多的理由。他表示，2123點以來的“鑽石底”打磨週期基本完成，市場向上基礎牢固。而現在只是本輪牛市的初期，A股將永別鑽石底並長期擁抱繁榮。李大霄指出，滬指重上2700點並不意外，A股已經進入一波真正的牛市，而不是像2005-2007年那樣的“偽牛市”。這輪牛市是在全流通、滬港通推出、退市制度啟動、註冊制度即將推出等成熟市場機制下運作的，持續時間將更長，非2005年的“偽牛市”可比。

　　財經名家葉檀指出了這輪反彈的真實意圖：股市大幅上漲，投資者有兩種態度，或者小幅兌現，在財富效應的麻醉下擴大消費，平時不敢買的高端品也買了，平時不敢喝的酒也喝了；或者攢著每一分錢作為追加投資，繼續投入熱情不減的股市。無論哪一種，都比把錢存在銀行或者藏在家裏強，都受到歡迎。 文/本報記者劉慎良

　　投資提示

　　散戶要注意踩踏風險

　　由超級資金推動的這輪反彈，經過連續兩周大漲將面臨回調的風險。大盤經過上週五150多點的寬幅震蕩後已經有了明確指向。

　　證監會發佈的一組數字耐人尋味，新手多、融資多和市值低，成為相當突出的特徵。

　　對外經貿大學公共政策研究所首席研究員蘇培科撰文指出，利用融資杠桿買入股票是本輪行情的最大特徵。這也意味著，大盤在行情上漲時會加速上漲，在行情下跌時也會加速下跌。他提醒投資者要小心券商股被過度炒作，如此快速、大幅的上漲很有可能透支未來的投資價值。

　　據市場傳聞，受證監會窗口指導，部分券商宣佈自12月5日起向上調整融資保證金。有市場分析人士認為，當前A股的大漲與基本面幾乎無關。當潮水退去，回撤可能會非常劇烈。

　　證監會提醒投資者特別是新入市的中小投資者要尊重市場、敬畏市場，不要賣房炒股、借錢炒股。更有資深股民善意提醒，警惕股神忽悠股民。牛市既然來了，大家要學會獨立思考，把別人的屁股當自己的腦袋的人是無法在資本市場長久生存的。文/本報記者劉慎良