經濟 評

　　陳恩摯

　　昨日，滬指又創新高，收于2937點，兩市交易額首破萬億元，刷新了世界紀錄。而在此之前，僅10個交易日，滬指大漲500點，無怪乎人們説“火爆A股把豬吹上天”。

　　説實話，對於這樣的行情，我確實沒有料到。不過，我也並不感覺特別意外。記得去年11月30日，我曾寫了篇專欄文章《A股大牛市可以有》。後來我還寫了《給A股創業板潑些冷水》、《趕緊拋掉你手中的垃圾股》、《樓市的錢會流向股市嗎？》、《到了週五，A股為何總是漲？》、 《樓市新政提振的是股市》、《註冊制臨近，績差股你拋了嗎？》。

　　儘管上述文章沒有一篇預測A股的點位。不過，這些文章給出了“A股逆經濟上漲”及“藍籌股強者恒強”的內在邏輯。在此，我想回顧和借助上述文章的一些要點，來回答眼下大家討論最熱門的話題：“經濟下行，A股藍籌股憑什麼瘋漲？”。

　　一、股票投資投的是預期和信心。儘管改革無法一蹴而就，但若不斷推出的改革舉措能不斷給老百姓帶來實惠，帶來希望，讓人們感受到改革的決心，那麼就一定可以轉化為信心，轉化為A股的動力。

　　二、在樓市不景氣的情況下，特別是股市賺錢效應已經出現的背景下，市民原本希望投向樓市的增量閒錢將轉投股市。不過，房地産業相當於經濟“火車頭”的角色，若樓市太不景氣，出現暴跌，經濟會受到較大的影響，甚至經濟硬著陸，A股則很難獨善其身。因此，不溫不火的樓市對股市是最有利的。考慮到樓市短時間漲不起來，所以，管理層目前及未來將推出的穩定樓市一系列措施，將無意中給A股行情“添油”。

　　三、如果績差股亂漲一通，那很可能是改革遇阻。健康的牛市，絕不應該是普漲。應該是強者恒強，理應是藍籌股的機會。如果對績差股抱有幻想，只能説，你懷疑決策者推進改革的決心，你很可能為此付出代價。

　　四、目前，創業板的估值（市盈率）遠高於主機板（16倍）、中小企業板（49倍）和創業板（78倍）。不否認有一些創業板企業會實現“從優秀到卓越”，有很好的前景。但目前中國法制有待完善，經濟增速又放緩，在此背景下，當企業發展到一定規模，成長易遭遇瓶頸。所以，“從優秀到卓越”的創業板企業的比例應該不會很高。

　　當然，除了上述邏輯，引爆近期A股瘋漲還有一個導火索，即降息。去年以來，央行一直強調會堅持穩健的貨幣政策，不會採取強刺激措施。不過，此次降息給投資者帶來巨大的預期，即在經濟下行的壓力下，央行未來可能進一步降準、降息，這將降低投資資金成本，釋放流動性。這樣一來，“經濟下行”變成了股市利好。這給A股上漲，帶來了巨大的想像空間。

　　這幾天，我一直與一些機構的朋友討論A股這波行情會走多遠。基於上述邏輯和思考，我們得出的結論是：牛市的步伐還遠未結束，未來可能迎來非理性上漲。“即使短期有調整，如果不出現短時間漲得太瘋狂，未來一兩年還繼續看好。”一位私募基金的朋友分析説。

　　不過，需要指出的是，在當前，資本市場改革才剛剛啟動，相配套的法制還有待完善。也就是説，牛市制度基礎還不存在。其結果是，若改革預期落空，單由資金推動的行情可能會“曇花一現”，難以持續。這應該是未來A股市場藍籌股行情的最大風險。