本週股指期貨走勢氣勢恢宏，盤中屢創新高，目前已位於三年多來新高位置。

　　伴隨市場的強勢上揚，期指及現貨市場成交也分別創出230.3萬手及9149億元的天量。對於後市，基於基本面的利多格局，牛市有望繼續演繹；但由於短期漲勢過猛，預計後市市場波動幅度將加大。

　　本輪市場走牛，從根本上來説主要得益於居民大類資産配置選擇出現了趨勢性的變化，資金持續從信託等影子銀行産品流入到股市當中。一方面，改革持續推進下地方政府融資平臺、低效國企等影子銀行融資需求萎縮，收益率出現下滑；而中誠信託及“11超日債”償債危機爆發使得投資者對信託等産品低風險的認識開始轉變。在影子銀行收益率降低，風險上升的情況下，投資者迫切需要尋找新的投資品種。另一方面，在四萬億時期市場對中國依靠投資這種加杠桿的增長方式預期較為悲觀，畢竟在投資收益邊際遞減的情況下，這種增長模式難以為繼。但在新一屆領導層上臺後，強力推行改革，經濟結構調整如火如荼展開，未來中國有望依靠消費、創新推動經濟增速邁向有品質的中高速增長。市場對未來增長信心的增強使得對股市投資回報率預期出現提升，對股市的風險偏好提升。因此，在資金從影子銀行等理財産品流出之際，股市自然是一個較好的投資領域。

　　在資金流入股市的大背景下，11月下旬打響的降息第一槍，進一步帶來了增量的資金，強化了資金流入預期。目前，市場對貨幣寬鬆預期十分濃烈，本週央行繼續停止公開市場操作，釋放流動性。而在當前美聯儲尚未開始加息，國際油價拉低國內通脹的情況下，國內仍有進一步寬鬆的空間。從近期現貨及期貨成交屢創新高的情況下，也驗證增量資金在持續流入股市。

　　目前市場處於較強的牛市氛圍中，基本面的因素對市場影響弱化。從宏觀層面看，雖然經濟走勢疲弱，但短期並非影響市場的決定性因素。目前市場主要處於資金從影子銀行流入股市的第一階段中，此階段市場主要關注無風險利率的下行以及風險偏好的提升。未來在改革邁入中後期之後，我們預計市場將關注改革對實體經濟提振作用的大小，屆時經濟表現有望成為市場關注的焦點。

　　近幾日的強勢行情，顯示出在牛市來臨之際，投資者略微存在的一些非理性成分。從影響行情的價值外因素來看，漲時超漲、跌時超跌是金融市場一大特點。現階段市場逼空特徵明顯，大有“空頭不死，多頭不止”的意味。在目前狂熱的牛市氛圍中，包括銀行息差減小、IPO擴容在內的所有利空因素都被忽略不計，但量變終究會引發質變，利空因素積累到一定程度也可能引發變盤。我們認為，從操作策略上，在本輪漲勢尚未結束之前，切勿輕易嘗試摸頂做空，多單可繼續持有。但隨著行情的暴漲，建議投資者密切關注股指期貨四合約總持倉量，量比價先行，盤中若持倉量出現大幅、快速下降，或意味著空頭投降，屆時行情或由多殺空轉為空殺多，甚至也可能出現一週大陰線吞沒量前幾週大漲的“斷頭鍘刀”之類的技術形態，這點投資者也需謹慎，畢竟牛市中出現一定幅度的震蕩調整也是很正常的現象。