新華網上海11月26日電（記者楊溢仁）伴隨央行降息消息的公佈，本週伊始，銀行間債券市場一改前期跌勢，調頭上漲。

　　中債提供的數據顯示，截至11月25日收盤，銀行間現券收益率延續下行態勢。就利率市場而言，受央行降低正回購利率的影響，國債短端下行十分顯著。其中，國債0．75年和1年期收益率受“140022”和“140023”的成交帶動，分別下探6ＢＰ、13ＢＰ至3．04％和3．00％。

　　在不少業內人士看來，考慮到短期市場對後續降息的預期不會消失，則在資金面趨松的背景下，債券牛市基調仍會延續。

　　“本週現券收益率有望在政策的刺激下進一步走低。”一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“不過，該勢頭能否穩住，還要看市場預期和資金面。”

　　事實上，儘管伴隨政策落地，利好情緒的釋放使得現券收益率大幅下行，但從過往經驗來看，降息並不代表利率有持續大幅下降的空間。

　　首先，本輪降息之前的利率水準實際已經包含了政策寬鬆的預期，各類債券的收益率曲線都很平坦；其次，降息時經濟運作往往已經接近底部，隨著後續政策刺激作用的顯現，基本面好轉，則利率容易觸底反彈。

　　再就資金面考量，國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，央行今年以來定向寬鬆政策不斷，既包括ＰＳＬ、ＳＬＦ、ＭＬＦ等“量”上放鬆的工具，也包括降低正回購利率、降息等價格工具，債市收益率的下行已經充分反映了寬鬆預期。而降息是對寬鬆預期的確認並非啟動，也就是説，債市收益率的大幅下行可能是一種利好出盡的表現。

　　國泰君安方面判斷，現階段市場可能有些“興奮”過頭，僅靠降息“興奮劑”維持上漲，恐難持久。

　　毫無疑問，雖然降息使得央行的寬鬆信號得到進一步確認，但對於後市行情，亦不應過度樂觀。

　　一方面，就經濟基本面而言，降息後國內房地産市場預期向好，可能帶動新開工，加上發改委近期再批千億元基建項目，下游需求的升溫，有望帶動中上游行業回暖，促使經濟底部回升動力增強。

　　另一方面，股債的“蹺蹺板”效應也開始初露頭角。降息將大幅改善市場預期，並使得風險偏好進一步提高。而股市的強勁表現也給處於牛尾行情的債市帶來分流作用。

　　部分券商判斷，當前債市一步到位透支漲幅的可能性較大，因此還是建議投資者在利率達到前期低點之後繼續減倉，保持謹慎態度。

　　具體到投資品種的選擇上，較之於利率債，當前信用産品或更值得關注。特別在降息政策的刺激下，社會融資成本有望降低，這將緩和實體經濟的信用風險。因此，在利率債最初由貨幣政策驅動後，未來信用債特別是低評級信用債的表現值得期待。

　　來自中金公司的研究觀點亦認為，在風險偏好繼續提高的情況下，風險資産表現會好于無風險資産，可以增加高收益債和轉債以及股票資産的配置。