□上海證券報記者 劉偉 趙明超 盧曉平

　　對於央行上週五的降息，市場人士普遍比較熱情，包括券商、基金、保險等在內的機構紛紛表示，在市場仍處於做多氛圍的情況下，降息可以降低企業融資成本利好實體經濟，也會對股市有實質性提振作用。

　　券商：三方面對股市産生積極影響

　　部分券商研究所在上週五當晚就第一時間組織了電話會議進行解讀。部分券商人士認為，降息利好或推動市場繼續走牛。

　　民生證券宏觀研究團隊認為，降息至少從三方面對股市産生積極影響。首先，基準利率下降，將繼續壓低無風險收益率，股市吸引力上升。其次，對信用風險擔憂減弱，表現為風險溢價的下降。前面兩點走的是市場估值提升的邏輯。最後，降息週期的終極目的還是為了帶動經濟總需求上升，在估值提升後還可以走企業盈利改善的邏輯。

　　在策略方面，國金證券分析師認為，央行在年內推出降息措施，超出市場預期，央行事實上打開了降息降準的總量之門。實體經濟從此次降息中能獲益的程度有限，預計信貸的規模短期內仍難有起色，商業銀行出於自身盈利和風險偏好降低的考慮，預計在給實體經濟讓利的結果上會打上一個折扣。股票市場正求得其所，對於目前依賴於杠桿驅動的股票市場而言，降低利率無疑是大利好。A股無論在預期上還是實際流動性上都獲得顯著支援，將延續強勢。國金證券認為，最受益的是可以加杠桿的虛擬類型資産地産和證券行業。此外，根據利息費用佔利潤的比重，高負債率行業也將獲得利息支出上的減緩，主要排序是造紙、鋼鐵、有色、交運、農業。

　　有地産研究員認為，降息對行業構成實質利好，降低按揭成本約3.1%，影響企業稅前利潤約5.9%。降息是個週期，未來利率仍可能下調，而降息週期中行業基本面會明顯提振。經濟或者行業如果無起色後續仍會有刺激措施出臺，行業層面可能放寬營業稅減免期限或者減免契稅，目前板塊處於較低配置水準，未來估值水準和基本面都有提升空間，看好行業週期拐點和板塊表現。

　　也有券商相對謹慎，其認為降息操作本身屬於動作大、效果小的策略。現在貸款利率已經市場化定價，基準貸款利率的調整的影響比較有限。但更關鍵的是，降息反映了決策層穩增長意願明顯變強，反映了貨幣政策進一步寬鬆，暗示其他部委也都會爭相出臺政策，所以會有組合政策。所以，降息是信號，傳遞了高層穩增長意願更強的信號。降息和其他寬鬆政策，總體上是利好經濟和市場的。會讓“二級火箭”飛得更快更遠。

　　基金：降息提振股市信心

　　在基金看來，降息將使社會無風險收益率的進一步下行，不僅可以降低企業融資成本利好實體經濟，還會對股市有實質性提振作用。

　　針對央行的不對稱降息以及金融機構存款利率浮動上限調整，上投摩根基金認為，本次降息延續了“降低社會融資成本”的政策方向，時間上稍早于市場預期，因此對A股整體影響正面。大成基金則表示，央行降息一方面是對中央要求降低融資成本的回應，另一方面則是隨著油價及大宗商品的持續下跌，當前通脹壓力不大，為降息提供了較好的時機。

　　滬深多傢俬募基金錶示，降息意味著社會無風險利率的進一步下行，對實體經濟和股市都會形成利好。滬上某私募合夥人表示，“目前來看，前期債市對降息的預期得到確認，央行宣佈降息坐實了前期預測，支撐股指上行的基礎得以出臺，接下來股市有望有較好的表現。

　　博道投資認為，基準利率傳導面廣，信號作用強，是降低企業融資成本的最有效方法。從央行此前降息歷史看，每一次降息均不止一次，其中1996-1999年降息7次，2008年降息4次，1990-1991年降息3次，2012年降息2次，“本輪經濟週期疊加了人口紅利的消失，經濟下行時間和幅度較大，預計降息次數將超過4次，降準也指日可待。”

　　南方一傢俬募基金錶示，將會重點關注地産行業的事件性套利機會。

　　保險：降息利好保險股

　　保險業內人士認為，央行不對稱降息，為保險行業送來大禮包。

　　今年以來，保險行業一改前幾年的頹勢，保費收入穩定增長，隨著投資收益的提升，業績高企。但唯一讓人不爽的是，退保率有愈演愈烈的態勢，有的甚至高達三分之一。險企在退保上承受較大壓力。

　　三季報顯示，新華保險前三季度退保金額達279.6億元，其退保率也較去年同期的4.9%增加至5.5%。新華保險面臨的並非個案。同期中國人壽退保金達到826.45億，同比增長高達64.6%。據統計，前三季度，四大上市險企退保金共計1415.5億元，約是凈利潤總和的兩倍，流量退保率的顯著增加，已對企業現金流形成較大影響。

　　調查顯示，退保主要是源於理財型産品，尤其是銀行渠道的理財型産品。市場人士預期，銀行利息下降後，保險産品競爭力就有相對吸引力，可以減緩保險公司退保壓力。

　　降息對於險企而言，另一個實實在在的利好則是對凈資産的修復。

　　人保資本一位人士告訴記者，降息或將刺激股市進而減少保險公司浮虧。因為保險公司在計算準備金時會按照公司預先鎖定的投資收益率計提，使得負債的上升幅度小于資産，進而提升凈資産。

　　此外，降息利於中短期債市的走好，由於保險公司在債券的配比較高，因此，降息也會提升保險股的每股凈資産價值。