先有國務院常務會議重申降成本，後有新股發行引發利率脈衝，在這個敏感的時點，寬鬆預期持續發酵在情理之中，央行積極的回應則有些出乎意料。21日，央行先是放水與喊話並用，及時安撫資金市場緊張情緒；而後祭出“降息”利器，積極呼應降成本的高層指引，寬鬆措施一波又一波。

　　分析人士指出，央行重申最終貸款人角色，鞏固了貨幣市場利率平穩向下的預期；採取非對稱降息，則明確釋放出對中長期利率的向下指引。未來市場利率和社會融資成本有望繼續下行，利好資本市場。特別是非對稱式降息，對經濟增長預期和市場估值都將帶來明顯提振，有望進一步夯實股市強勢格局。

　　放水與喊話並舉

　　化解短期資金困局

　　臨近月末、新股發行在即、存準補繳傳聞紛飛，面對不斷升級的資金面緊張態勢，政策面註定難以平靜。據交易員反映，在週四交易被迫延遲後，週五上午資金市場仍是一如既往的緊張，但午後盤面開始出現鬆動，尤其是下午三點過後，隔夜等短期資金面供給增多，持續緊張的局面終見一定緩和。

　　資金緊張倒逼央行維穩的邏輯再一次應驗。昨日午間，有媒體報道稱，央行通過公開市場短期流動性調節工具（SLO）向數家大中型銀行提供了流動性支援。此外，中國債券資訊網週五挂網公告顯示，央行、財政部將於下週二（25日）開展600億元6個月期的國庫現金定存操作。昨日下午，央行還通過微網志發佈資訊稱，“目前銀行體系流動性總體充裕”，“需要時央行將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支援。”在市場情緒緊張之際，央行放水與喊話並用，無疑給市場打了一劑“強心劑”。

　　從原因上看，近期資金緊張主要源於新股集中發行的衝擊。本輪新股發行計劃募資規模稍高，考慮到當前股市情緒樂觀，投資者參與申購積極性高，新股凍結資金量可能會比較大，很多機構預計凍結量會超過一萬億元，部分機構甚至預計凍結量會達到兩萬億元。與此同時，此次發行臨近月末、前期流動性寬鬆引發機構加杠桿及銀行同業存放繳存準備金傳言等因素，則放大了新股發行的影響。

　　市場人士指出，新股發行為時點性因素，造成的資金緊張難具持續性，尤其是在央行重申其最終貸款人角色後，資金面將逐步趨於緩和。未來銀行體系流動性將保持穩定適度的局面，貨幣市場利率平穩向下的大趨勢有望延續，進而為整體市場利率和社會融資成本下行創造寬鬆的氛圍。

　　降息利器祭出

　　夯實股市強勢格局

　　資金緊張倒逼央行維穩並不奇怪，降成本引發全面降息則多少有些出乎意料。央行週五晚間發佈消息稱，自本月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。

　　年初以來，市場圍繞降息與否的討論不絕於耳，此次央行全面下調存貸款基準利率，可以説標誌著傳統政策利率工具的回歸，釋放出了明確引導中長期市場利率和社會融資成本下行的政策指引。特別是，此次貸款基準利率的下調幅度大於存款基準利率，是典型的非對稱式降息，體現了更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行的意圖。央行指出，從貸款利率角度看，基準利率對於金融産品定價仍具有重要的引導意義，此次較大幅度下調貸款基準利率將直接降低貸款定價基準。

　　分析人士指出，一方面，定向降準、再貸款、MLF等創新政策工具，彌補了基礎貨幣供應缺口，奠定了貨幣市場利率穩中向下的基礎；另一方面，存貸款利率非對稱下調，著力引導信貸等融資市場利率下行，未來市場廣譜利率水準有望進一步下行，將推動金融産品重定價，利好資本市場。

　　對於股市來説，首先，降息會進一步夯實當前資金利率下降的趨勢，令股市流動性進一步寬鬆；其次，資金利率持續下行將對市場估值構成提振，進而刺激股價上行；最後，非對稱降息利於企業降低經營成本，對經濟預期和上市公司業績預期都將帶來明顯提振。

　　在具體個股方面，以地産為代表的資産負債率較高的企業將明顯受益於本次降息，週期股有望因此獲得進一步上行動力；但是，非對稱降息並不利於銀行業績預期，或對銀行股短期走勢有所拖累。從大盤運作角度看，地産等週期股與銀行股此消彼長，降息整體影響偏積極，指數下周初有望呈現高開局面。不過，從歷次降息初期股市表現看，劇烈震蕩似乎成為共性，下週一大盤是高開低走還是穩健上漲，也將成為投資者判斷短期市場狀態的重要看點。但總體而言，分析人士認為，本次降息有望開啟新一輪降息週期，股市中期強勢格局將因此更加確定。記者 張勤峰