此次降息雖然還未起實質影響，但央行這一舉措迅速轉變了前期混亂的政策預期，改善了悲觀的經濟展望。有經濟學家判斷，中國將進入新一輪降息週期，企業融資成本將得到實質性回落，居民消費、企業自主投資增速下滑態勢將得以扭轉，明年經濟有望企穩回升。

　　不過，要達成解決“融資難”、“融資貴”的政策目標，在及時降息之後，還需要流動性層面的支援。不少專家認為，價格型貨幣政策工具一般通過流動性吞吐來完成目標。在降低廣義社會融資成本的目標上，如果沒有數量型工具的配合，單純的價格型工具效果有限。

　　回顧這一輪的政策調控，管理層主要以“定向”方式寬鬆。一方面，直接將資金輸入結構調整的重點領域，解決重點領域的“融資難”；另一方面，主動調整正回購利率，引導貨幣市場利率下行，期望通過降低貨幣市場利率的方式緩解企業的“融資貴”。

　　但是，這種結構性的“定向”方式，是否能夠解決相對全局性的“融資難”、“融資貴”？三季度貨幣執行政策報告顯示，央行于近兩個月通過創新工具分別投放流動性5000億與2693億，但在中長期信貸方面仍難以明顯改善。10月份的金融信貸數據也顯示，定向寬鬆的受益層面仍局限在銀行間市場，流動性寬鬆仍未從貨幣市場轉移到信貸市場。一方面，銀行間市場的指標利率——隔夜拆借利率和隔夜回購利率，年初以來均大幅下降，目前控制在3%以內，另一方面，在企業信貸市場，銀行向公司發放貸款的利率仍在上行，9月份加權平均利率7.33%，高於6月末的7.26%，更高於去年年底的7.14%，而這一利率對經濟增長的意義更為重要。

　　為什麼會出現這樣的結果呢？監管層引導貨幣市場利率的意圖是，通過降低銀行同業融資成本，進而降低資産端利率，降低企業融資成本。但是，沒有長期流動性支援，央行調低正回購利率只能壓低隔夜利率這些指標，貨幣市場的長端利率仍然較高，金融機構仍偏好“短貸”不願“長借”。而且，同業資金在銀行資金來源中佔比較低，對於降低銀行總體負債成本貢獻有限，難以有效傳導到資産端利率的下行上。

　　在堅持了定向政策多時之後，此次選擇降息這一政策工具，有很現實的數據背景。

　　在經濟基本面，匯豐11月製造業PMI初值回落至50.0，為6個月以來最低值。再環顧全球經濟形勢，日本長期通縮，歐元區也嚴重通縮，甚至經濟形勢最好的美國也出現了通縮苗頭，國內的CPI指標重回“1”時代。中國經濟不僅下行壓力增強，通縮壓力也較大。此時降息表明，雖然目前是三期疊加，但也有必要通過貨幣政策穩定增長，為改革預留更多的空間。這一做法有效地改善了市場的悲觀預期，能夠達到激活企業自主投資的目的。

　　另一方面，從既往歷次的利率調整看，降息能夠直接降低企業的融資成本。但是，這一結果是在金融機構流動性充裕的條件下實現的。

　　也就是説，在貸款利率市場化的條件下，雖然央行降息了，如果銀行體系資金有限，企業和個人的貸款成本難以真實下降。央行7折房貸利率優惠的條文之所以成為一紙空文，無非是信貸資源有限，銀行沒有利率優惠的必要。從這個角度上講，現在約束“貸款難”“貸款貴”的主要就是銀行體系的流動性條件了。而約束銀行體系放貸的指標，一是存款準備金率，二是75%的存貸比要求，三是合意貸款指標，四是資本充足率要求。國務院已經要求增加存貸比指標彈性和“改進合意貸款管理”，目前看來降低存款準備金率應該在決策者的政策準備之中。有樂觀的專家預期，明年的降準頻率可能達到4次。