孫春祥

　　滬港通來了，然而，讓投資者失望的是，滬港兩地沒有想像中的那麼火爆。

　　長期以來，中國的資本市場，尤其是股市，特別容易受到極端情緒或極端觀點的影響，市場行情總是在大牛市與大熊市之間搖擺，似乎“平穩”兩個字並不招人待見。不管是機構還是散戶投資者，都更喜歡大風大浪，因此不管什麼政策出臺，總是有太多人期待著“大牛”的出現，因此一旦出現風平浪靜的現象，就會令人感到失望。

　　期望越大，失望越大。而一切的失望或許只緣于市場的一廂情願。如果我們將目光放長遠一些，將視野再放寬一些，以“一盤大棋”的角度去看待滬港通，而非只是狹隘的“造牛”功能，也許失望就會轉變成希望。

　　首先，滬港通作為中國內地資本市場項目開放的里程碑，它對股市來講，意味著滬港兩地資金的融通，但對於整體經濟而言，則更多的標榜著一種自信。香港的資本市場是一個高度國際化的市場，對香港的開放，事實上意味著對全球資本的開放。這種態度體現著中國依然在向著更加開放的經濟體方向前進，這對中國與其他經濟體建立互信互利的關係至關重要。

　　其二，滬港通實現之後，深港通也必然會在不久的將來實現，這意味著香港將成為嫁接中國內地資本市場與國際資本市場最重要的管道與橋梁，而人民幣也將借此渠道成為國際資本市場的投資貨幣，逐漸成為其他國家的儲備貨幣，這對打破美元的霸權地位，實現人民幣的國際化具有不可估量的作用。

　　最後，從人民幣的國際化出發，結合當前我國決策層提出的“一帶一路”戰略構想，又可以期待，滬港通所逐漸推動的，將是越來越多的資本輸出。這種資本輸出並非所謂的“中國版馬歇爾計劃”，而是基於資本輸入所産生的動平衡。越是開放的經濟體，資本輸入與輸出就越應該平衡，而非一頭大一頭小的畸形發展。

　　滬港通的真正意義，是中國資本市場對外開放的起點，是全球資産管理行業的一個巨大變革。之前，中國股市一直脫離于全球資本市場，雖然有QFII，RQFII、境外上市的中國ETF等少量投資渠道，但與中國經濟的總量，A股的總市值，完全不成比例。滬港通開始將中國股票與全球股票真正關聯起來，A股從此在機制上開始與國際股市聯通。

　　深港通、滬倫通、滬紐通、滬新通也許在不久的將來紛至遝來，你準備好了嗎？

　　五問滬港通

　　問題1 資金都去哪兒了？

　　“資金就在那裏，在伺機待發”

　　北上資金“哄搶”A股的盛況，僅僅維持了一個交易日。然後，無論是南水北上“滬股通”，還是北水南下的“港股通”，均出現了門可羅雀的寡淡成交。期待了多年的A股港股終於互通互聯了，資金卻怎麼都望而卻步了呢？

　　其實不然。業內人士表示，內地個人投資者投資港股有一道50萬元的投資門檻，而資金在50萬以上的內地高凈值人群，卻不是“人傻錢多”。在對港股當前波動區間、交易規則、衍生品對衝體系都並不熟悉的情況下，這些投資者普遍在觀望。進還是不進，資金就在那裏，其實是在伺機待發。

　　問題2 誰缺席了滬港通？

　　“資金流動還有很大的提速空間”

　　在香港交易所集團行政總裁李小加看來，滬港通是一項長期制度安排，對於“修路者”而言，“滬港通”開通首日、首周甚至首月的上座率並不是關注重點。他們最關注的指標是滬港通列車的安全指數和舒適指數。

　　業內人士也表示，滬港通的首周交易，更像一次“試乘”，未來滬港通的資金流動還有很大的提速空間。香港就有機構投資經理透露，香港市場上活躍的一批歐美大型機構普遍沒有參與到滬股通的交易中來。未來，他們參與相關機制的可能性很大。

　　而對於走出去的港股通，國內一家大型基金公司國際投資負責人也透露，目前，基金公司的交易系統普遍未對滬港通做足準備，相關調整需要時間。此外，大家也在期待證監會出臺《關於證券投資基金投資滬港通的交易指引》，一旦這個規則發佈，公募基金才清楚地知道自己哪類基金可以投資、如何投資、交易方式等等。

　　問題3 投資門檻會降嗎？

　　“從中長期來看，交易門檻有下調的預期”

　　“看好滬港通中長期後續的市場表現。”這是北京晨報記者在採訪中，聽到多位業內人士的表態。不過，一些券商營業部的一線員工卻對北京晨報記者表示，投資者開通“滬港通”情緒並不高，主要原因是50萬元的資金門檻太高了。

　　根據中登公司最新數據，截至9月末，有5172.38萬賬戶持有A股流通股，而市值在50萬元以下的有4201.68萬，佔比高達81.23%。

　　天相投資董事長兼總經理林義相認為，如果試點能夠平穩推進，相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。南方基金首席策略分析師楊德龍則認為，從中長期來看，滬港通交易門檻有下調的預期。“如果把50萬元的門檻降低到10萬元，將會進一步提高散戶參與的積極性”。

　　問題4 匯差還能再小嗎？

　　“保證匯率更加公平等措施是大趨勢”

　　“明明股票是漲的，怎麼一買就顯示我虧了？”在滬港通交易首日，股民反映，因為港幣和人民幣的匯差成本較高，導致當天賬面出現虧損。

　　根據上交所11月17日公佈的港股通的參考匯率，每港元對人民幣買賣價分別為0.7671和0.8145。這意味著，即便所買港股通標的沒有漲跌，由於匯率原因，一買一賣就出現了5.82%匯差成本。

　　此外，一位券商營業部的工作人員告訴北京晨報記者，港股的手續費包括千分之三的佣金、千分之一的印花稅以及0.0027%的交易徵費和0.008%的證券組合費用。因此，一次操作就要成交金額1%的手續費，頻繁操作也會增加交易成本。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍就表示，未來，降低交易費用、提出新舉措保證匯率更加公平等措施應該是大趨勢，這些都將是滬港通潛在的利好預期。

　　問題5 説好了的牛市會來嗎？

　　“現在不是牛市的問題，而是一個多大牛市的問題”

　　“現在不是牛市的問題，而是一個多大牛市的問題；以後的市場無論是規模、漲幅、成交量都會使人目瞪口呆。”儘管“滬港通”亮相首周表現低於預期，但業內人士仍樂觀地看好A股的未來。

　　國信證券的一位分析師對北京晨報記者表示，以往，滬市單邊成交金額如果超過2000億元，市場就認為這是資金活躍的跡象。但滬港通之後，滬市單邊3000億元甚至5000億元的水準或許會成為常態。“11月11日，滬市單日成交就曾超過3000億元，我們能感覺出來，有資金在洶湧地進來。”

　　在滬港通推出之後，最樂觀的券商國泰君安曾激情澎湃地表示，A股將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢。而英大證券首席經濟學家李大霄也在反覆表示，滬港通是中國資本市場開放的第一步，3000億元人民幣額度相當於過去十幾年QFII額度的總和，歷史正在給中國一個戰略性的國際機遇。晨報首席記者 王潔