從上市公司高管到證券從業人員，內幕交易牽涉主體越來越廣；不法分子利用內幕資訊，把手伸進成千上萬股民的錢包，破壞市場規則，更擾亂市場化改革，對我省興起的並購重組熱潮帶來威脅——

　　上市公司利好消息發佈前、即將停牌的幾個交易日，股票突然蹊蹺漲停——在證券市場上，類似現象頻頻出現，並且往往牽扯著內幕交易這樣的不法行徑。人們用 “碩鼠”一詞來形容內幕交易者，表達對不法分子盜竊股民財富、蠶食資本市場信用的憤怒。

　　11月13日，由證監會紀委、山西證監局、深交所、省公安廳、省國資委等共同承辦的 “內幕交易警示教育展”在太原開展。展出的內幕交易大案要案中，不乏山西上市公司的身影。這警示人們，在內幕交易易發多發的態勢下，防範內幕資訊洩露風險，凈化市場環境，保護投資者財富，為並購重組保駕護航已勢在必行。

　　上市公司違規的“重災區”

　　2011年以來，我省發生兩起內幕交易案。一起為姚四俊等人內幕交易案，牽涉省內知名焦化企業美錦集團；另一起為漳澤電力原獨立董事楊治山內幕交易案。這些案件對我省資本市場形象造成了嚴重損害。

　　從全國來看，內幕交易更是上市公司違規的“重災區”，打擊內幕交易和利用未公開資訊交易股票行為已成為證券監管執法的重點。

　　據統計，2008年-2013年，證監會共立案查處內幕交易案件310件。與此同時，監管部門對內幕交易的刑事追責力度也在加大。2012年-2014年上半年，證監會移送公安機關追究刑事責任的內幕交易案件（含利用未公開資訊交易案）達到87件。這些浮出水面的大案、要案，其涉案金額之大、手法之隱蔽，令人觸目驚心。

　　據介紹，內幕交易指證券、期貨交易內幕資訊的知情人或者非法獲取內幕資訊的人，在涉及證券的發行、交易或者其他對證券價格、期貨交易價格有重大影響的資訊公開前，利用內幕資訊從事證券、期貨交易，或者洩露該資訊，或者建議他人利用內幕資訊進行證券、期貨交易。

　　在近年查處的內幕交易大案中，既有上市公司高管等內部人員和證券從業人員，也涉及國家機關工作人員，甚至級別較高的政府官員。

　　從被查的內幕交易“窩案”——“天威視訊案”看，內幕交易正成為腐敗的新形式。在該案中，時任深圳市委宣傳部副巡視員倪鶴琴、天寶廣播總經理馮方明等多人因職務原因提前獲知內幕資訊並利用配偶、親屬、司機等人證券賬戶大量買入股票。最終內幕消息大面積擴散，在該案中，15人被移送公安機關、15人被行政處罰，創下近年內幕交易案件涉案人數之最。

　　山西證監局工作人員表示，相較于貪污受賄，以證券市場為通道進行的利益輸送和腐敗形式更隱蔽、收益更高、危害更大。政府官員從事內幕交易不但損害中小投資者權益，還敗壞了社會風氣。

　　內幕交易的主體還有證券從業人員。他們本應擔負起服務市場、善管投資者財富的重任，卻在利益的誘使下，利用職務之便獲取內幕資訊謀取一己私利。較為典型的案例有我省上市公司漳澤電力重組期間發生的楊治山內幕交易案。楊治山，案發前是中信證券電力行業首席分析師。2010年被聘為漳澤電力獨立董事。2011年4月在參與上市公司重組過程中接觸內幕資訊，隨後借用他人賬戶買入股票268.25萬股，交易金額約1500萬元。在知悉證監會開始調查後，楊治山在漳澤電力股票復牌前夜以跌停板價格申報賣出所有股票，意圖利用虧損來減輕法律制裁，但無論盈虧，都不影響內幕交易的認定。2012年底，楊治山被判處有期徒刑3年，並處罰金5萬元。

　　值得注意的是，近年來，基金、保險、券商等資産管理行業從業人員利用未公開資訊交易，也就是“老鼠倉”行為呈現高發態勢。這些“碩鼠”偷走的不僅僅是投資者的血汗錢，更是市場參與者對資産管理行業的信任。

　　內幕交易危害不容小覷

　　山西證監局負責人表示，頻頻發生的內幕交易，其危害不容小覷。

　　“讓陽光照在每一筆證券交易上”，是多數證券投資者的願望。然而，證券市場上出現的利用提前掌握的內幕資訊謀取利益的不法分子，如同“把手伸進成千上萬股民錢包”的小偷，公然違背了公開、公平、公正的市場原則，破壞了資本市場賴以生存和發展的根基。

　　內幕交易踐踏了誠信原則。比如德賽電池總經理馮大明作為重大資産重組的主要負責人，借公司重組進行內幕交易，實際獲利1800余萬元。作為上市公司內部人員，其內幕交易行為違背了對公司及股東的信用義務。而一些證券從業人員內幕交易和老鼠倉行為，違背了職業操守。

　　對於投資者來説，內幕交易危害巨大。首先，助長了市場上打探消息、迷信流言、投機炒作的不良風氣。其次，不明真相的投資者與內幕交易者進行交易，會加劇資訊不對稱現象，會成倍增加其在交易中受損失的概率。內幕交易的猖獗最終會使中小投資者喪失對證券市場的信心，損害市場參與各方的根本利益。

　　而對經濟來説，內幕交易會阻撓市場化改革。

　　據統計，證監會查處的內幕交易案中，近一半涉及並購重組。諸多案例顯示，一旦資訊洩露或洩露範圍比較廣，不僅會嚴重影響上市公司的並購重組進程，甚至可能導致重組失敗，截斷公司的發展之路。

　　記者注意到，在經濟轉型升級的大背景下，山西板塊的並購重組風潮方興未艾。2013年，有7家晉企並購重組完成實施或獲批，涉及金額250多億元。而隨著混合所有制經濟改革的深入，國有控股上市公司整體上市和優質資産注入等進程加快，省內各類企業的並購重組活動將持續活躍。可以説，以上市公司為主體、資本市場為依託進行的企業並購重組，將成為我省改造提升傳統産業、優化産業結構、促進經濟轉型發展的重要手段。

　　然而，在並購重組熱潮涌動時，內幕交易陰雲也在籠罩市場。2014年，A股市場重組頻頻因內幕交易停擺。

　　“內幕交易可能直接導致重組失敗。”山西證監局工作人員説。按照證監會相關規定，並購重組監管實行“異動即調查、立案即暫停、違規即終止”等規制措施，上市公司一旦涉嫌內幕交易被調查，重組進程就可能被打亂。因此，對我省來説，許多並購重組事關産業整合升級大局，必須時刻警惕防範內幕交易風險。

　　防“鼠”要從源頭抓起

　　如何防範內幕交易的“鼠患”？

　　山西證監局工作人員介紹，近年來，監管部門對容易引發內幕交易的上市公司並購重組加強了異動核查，以減少違法者的可乘之機。同時，還採取了實時智慧監控，在交易所運用大數據技術發現內幕交易。

　　監察系統是證券交易所依法設立的證券交易監控系統。上交所的敏感資訊指標分為3級共11大類154項；深交所報警指標體系包含130余個監控報警指標，5套智慧分析指標。據介紹，每一個投資者從開戶的第一天起，其所有的開戶、委託、成交、託管等記錄均納入監察系統的監控視野。若上市公司重大資訊發佈前股票交易異常，監察系統將自動進行報警，為監控人員及時發現涉嫌內幕交易行為提供線索。楊治山在漳電重組中進行內幕交易，就是交易所通過系統報警和大數據分析發現的。

　　山西證監局負責人表示，防範內幕交易還應防止內幕資訊洩露。在混合所有制經濟改革深入，國有控股上市公司整體上市和優質資産注入進程加快的背景下，掌握審批大權的相關政府官員將有更多機會近距離地接觸內幕資訊。因此，應特別留意政府部門決策審批環節。這方面的決策具有明顯的“自上而下”特徵，且決策鏈條長，直接涉及的知情人員多。就此，我省有關部門提出建立內幕資訊保密制度、內幕資訊知情人登記制度。

　　此外，相關人士建議，對國有控股上市公司並購重組實行差異化管理。例如涉及上市公司並購重組的決策，政府部門應與常規決策事項區分，簡化決策流程，縮短決策時限，儘量縮小內幕資訊知情人範圍。

　　本報記者 張巨峰