編者按：為履行發達國家為發展中國家減緩和適應氣候變化提供援助的承諾，2010年，英國政府成立了國際氣候基金（InternationalClimateFund，ICF），並在旗下設立氣候PPP平臺（ClimatePublicPrivatePartnership，CP3），以私募股權投資基金形式開展商業化運作，鼓勵社會資本參與氣候項目。

　　本文總結了CP3平臺的基本情況以及作為低碳領域股權投資基金的代表所面臨的一些挑戰，以供參考。

　　一、CP3基本情況

　　（一）成立背景

　　2009年在丹麥哥本哈根舉行的聯合國氣候變化大會上，不少發達國家承諾在2010到2012年期間提供近300億美元的快速啟動資金（FSF），支援發展中國家開展減緩和適應氣候變化項目，而其中英國政府積極表態，承諾為FSF提供15億英鎊。2010年在墨西哥坎昆舉行的聯合國氣候變化大會上，發達國家進一步承諾到2020年時每年動員資金1000億美元，這些資金可以來自公共部門和私營部門。

　　為此，英國政府于2010年成立ICF，並承諾在2015年前向其投資29億英鎊，具體由政府國際發展部（DFID）、能源與氣候變化部（DECC）和環境、食品及鄉村事務部（DEFRA）提供資金。通過建立ICF以及投資，英國政府進一步建立了CP3平臺，旨在以私募股權投資基金形式進行商業化運作，從而期望撬動更多社會和民間資本參與低碳發展，並幫助這些商業機構最終實現資金承諾。

　　（二）目標和結構

　　CP3旨在通過股權投資，推動發展中國家採用PPP模式來加強私營部門對低碳發展基礎設施的投資，最終實現糾正市場失靈的目的。CP3不僅擁有自己的獨立管理與投資團隊，並且通過三個主“基金”（又稱“頂級基金”）投資于應對氣候變化類相關的子基金、企業和項目。具體包括：

　　1.CP3亞洲基金。CP3與亞洲開發銀行合作，投資于亞洲的低碳發展、氣候適應等大型項目。CP3之所以設立亞洲基金，一是考慮到亞洲的不少發展中國家能源需求和溫室氣體排放的快速增長，特別是中國和印度，這兩個高速發展的大國對全球氣候的影響。二是亞洲發展中國家與新能源、能效、氣候適應的相關的産業中，有許多都具有良好的發展前景和投資回報預期。

　　2.氣候催化基金（CCF）。CP3與國際金融公司（IFC）合作，在全球範圍內幫助欠發達國家低碳融資，同時可以廣泛投資于可再生能源、能效等低碳領域的公司與基礎設施項目。這一基金的運作規模比上面介紹的亞洲基金要小。

　　3.技術援助與項目發展基金（TAPDF）。這是一項作為CP3基金中唯一帶有援助性質的基金，主要為低收入國家或者存在市場失靈領域的首次項目提供贈款，從而支援那些需要的國家以及氣候變化相關的項目開發。

　　（三）主“基金”的融資安排

　　關於主“基金”的融資安排，英國政府是這樣運作的。通過ICF共向CP3投入1.3億英鎊，其中包括：一是向CP3亞洲基金注入6000萬英鎊（約合1億美元），同時亞行和瑞士信貸也分別承諾投入1億美元和5000萬美元。二是向氣候催化基金投入5000萬英鎊（約合8000萬美元），同時IFC也承諾投入7500萬美元。而這兩部分資金是以可回收資本的形式向需求者提供的，且預期能獲得財務回報。這其中，CP3亞洲基金計劃運作時間為10年，後2年為資本回收期；氣候催化基金計劃運作時間為12年，也可能延長1—2年。三是向技術援助與項目發展基金出資2000萬英鎊，專門用於贈款項目使用。

　　CP3與亞行、IFC合作主要是基於了三個方面的考慮：第一，這些機構已經積累了比較豐富的與應對氣候變化相關的投資經驗，而且熟悉發展中國家市場，可以通過基金管理、項目規劃及交易發起，為CP3目標的實現做出貢獻。第二，CP3可以借助亞行和IFC的合作網路與影響力，在主“基金”層面進一步吸引其他公共機構，例如作為美國政府發展融資機構的海外私人投資機構（OverseaPri鄄vateInvestmentCorporation，OPIC）和社會資本（如養老基金）的共同投資。第三，亞行和IFC作為國際發展機構通常能夠承擔更高的風險，而像主權財富基金和養老基金等有嚴格信託義務的基金則風險承受能力低，要求的回報也略低，CP3可以通過聯合這兩種投資者，合理配置風險和收益。

　　二、CP3撬動社會資本的策略

　　CP3的主要目標之一，就是利用公共資金撬動社會及私人資本。不同於傳統意義的政府補貼，CP3亞洲基金和氣候催化基金的投資政策是完全商業化的，也就是説，參與投資的公共資金與社會資本享有同等權益，而且基金由在氣候融資領域具有豐厚經驗而且聲譽良好的私營部門基金經理管理，投資決策和管理決策由基金經理在完全市場模式的基礎上考慮和實施，英國政府方面不進行任何參與。

　　設立公共資金與社會資本享有同等權益的模式，目的就是考慮到這一政府投資的作用在於糾正資訊不對稱等原因帶來的市場失靈，而不是干預市場或與私營部門爭利。公共資金在獲得符合市場水準的營利的基礎上，避免使得CP3被視為政府發展扶持性基金而阻礙了社會資本的進入。

　　目前，CP3平臺的杠桿率目標是1：30，即每投入1英鎊公共資金期望撬動30英鎊社會資本（目前還沒有實際數據）。較高的杠桿率主要通過組合基金或“基金的基金”（FundofFunds）的投資模式來實現。在主“基金”層面，英國政府的投資預期將吸引5-6倍的共同投資（包括亞行、IFC等國際發展機構和其他機構投資者）。在子基金運作層面，主“基金”可能以1：3的杠桿率調動額外資金投資于子基金。除此之外，在項目層面，子基金投資有望以1：2的比率撬動社會資本對企業和項目的股權投資，不僅如此，這些項目還可以在1：1比率的基礎上再吸引債務融資。根據ICF的測算得出的結論證明，這樣層層傳遞的杠桿效應，有望使CP3的總杠桿率超過1：70。

　　CP3選擇以股權投資作為主要的金融工具主要基於以下幾點考慮：第一，股權投資作為初始基金能最有效地吸引其他形式的資本，包括債務、保險和擔保。對於處於初期發展階段、規模較小的公司和項目，或者在難以通過股票市場融資的發展中國家，依靠股權投資吸引其他形式的資本尤為重要。第二，在發展中國家，私人股權投資基金已經開始表現出投資可再生能源及類似領域的積極性。第三，像OPIC和一些多邊銀行等大機構在債務市場非常活躍，但通常不參與風險更大的股權投資。基於這些考慮，CP3下設立的基金可以縮小這種缺乏股權融資的缺口。