次新股炒作淪為博傻遊戲

　　記者 吳黎華 北京報道

　　在經歷了24個連續漲停之後，蘭石重裝上市一個月股價上漲12倍，已經成為了對現有新股發行體制最有力的嘲諷。在業內人士看來，在行政控制新股供給，人為製造新股資源稀缺的情況下，以蘭石重裝為代表的次新股炒作已經徹底淪為一場“博傻遊戲”：幾乎所有的人都不認為自己會是最後的接棒者，只能在一個又一個的漲停板中等待泡沫最終破裂。

　　妖股 24個漲停瘋狂超中石油

　　12日，在經歷了短暫的停牌之後，復牌後的次新股蘭石重裝再度迎來漲停，這意味著，自從今年10月9日上市以來，這只股票已經迎來了24個連續漲停，24個交易日內，該股的價格上漲了1189.88%。

　　WIND統計數據顯示，2014年10月9日，蘭石重裝在上交所掛牌上市，發行價格為1.68元/股，發行市盈率為21.73倍(同期行業平均市盈率為35.47倍)，募集資金合計1.68億元，主承銷商是華龍證券。招股説明書顯示，蘭石重裝的主營業務為煉油、化工、核電所需的裝備及工程的設計、製造、安裝及其成套與服務；機電液一體化鍛壓裝備的研發、設計、製造、銷售、安裝、調試及其成套與服務等。三季報顯示，今年前三季度，這家公司實現營業收入10.18億元，同比增長24.60%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤4757萬元，同比增長46.05%。

　　10月9日上市後，蘭石重裝就開始了在A股二級市場的“瘋狂之旅”：10月9日當天，蘭石重裝遭遇秒停，當天收報于2.42元/股，上漲44.05%觸及44%的首日漲幅限制。上市首日，蘭石重裝的換手率僅為0.20%，成交額僅為47萬元。自此，蘭石重裝開始了24個連續漲停之旅，截至11月12日收盤，蘭石重裝收報于21.67元/股。

　　值得一提的是，11月11日，蘭石重裝停牌一天並召開投資者説明會。在這場投資者説明會中，蘭石重裝提醒投資者注意投資風險，並表示“根據中證指數有限公司數據，公司股票最新市盈率已達235，最新滾動市盈率達到194，遠超專用裝備製造行業最新市盈率40.56”。也就是説，蘭石重裝在二級市場的瘋狂表現，已經引發了公司管理層的憂慮。即使在這種情況下，這只股票在12日復牌後還是迎來了第24個漲停。

　　《經濟參考報》記者了解到，蘭石重裝的瘋狂表現，已經引發了監管層和交易所的警惕。有券商在公司內部下發通知，要求營業部定時篩選客戶委託，對於買入蘭石重裝的客戶進行風險提示，及時規勸客戶不要再繼續委託買入該只股票，並明確規定公司投資部門不得參與該只股票的炒作。

　　“比中石油還要瘋狂。”英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，蘭石重裝的24個連續漲停是一場赤裸裸的投機，這種投機行為是建立在新股發行沒有完全市場化的特殊時段下的特殊産物，經過時間的推進，新股會變成老股，新股比老股市盈率高出這麼多，是一場炒作行為，不具備可持續性。

　　“就像當時的中石油一樣，初期會非常的瘋狂，但過後就會是一個非常長時間的調整。”他説。

　　泡沫 次新股集體遭遇爆炒

　　實際上，蘭石重裝的24個連續漲停雖然瘋狂，但絕非個例。2014年新股發行重啟尤其是今年6月實施新股發行“窗口指導”以來，新股上市首日觸及44%的漲停上限，然後出現連續漲停，已經成為常態，投資者對於次新股的追逐也成為了市場常態。

　　WIND統計數據顯示，截至目前，今年以來A股共計有103隻新股上市，平均發行價格為17.84元，平均發行市盈率(攤薄)則為24.17倍。上述103隻新股上市首日的平均漲幅為43.42%，上市以來的平均漲幅則為206.91%。在這103隻新股中，有98隻上市首日觸及了44%的漲幅上限。除了蘭石重裝之外，包括花園生物、騰信股份、節能風能和眾信旅遊在內的4隻新股的累計漲幅均超過500%。

　　數據顯示，截至11月12日，經複權處理後，上述103隻新股無一齣現破發，漲幅最低的為炬華科技，較發行價上漲了28.57%，漲幅最高的是蘭石重裝，較發行價格上漲了1189.88%。103隻股票中，有88隻價格翻倍，漲幅超過100%。截至11月12日，上述103隻新股的平均市盈率(PE)為67.99倍，甚至已經超過了估值水準嚴重泡沫化的創業板，最低的為陜西煤業(18.30倍)，最高的是蘭石重裝(259.46倍)。

　　一位券商業人士對《經濟參考報》記者表示，在新股“限量供應”的情況下，參與打新就是一場無風險套利的“資金遊戲”，去研究上市公司的基本面毫無意義，投資者唯一要做的就是買入，然後等待在一個更高的價格賣出，至於能不能買到，那就全憑運氣了。在他看來，市場對於次新股的瘋狂炒作，本質上還是因為新股在當前的市場是一種供應受到限制的稀缺資源，持有者在連續漲停的預期之下，均不願意輕易地交出手中的籌碼，這才導致新股連續漲停。

　　數據顯示，截至目前，上述103隻次新股仍然在受到市場的瘋狂炒作。11月12日，103隻次新股的平均漲幅達到5.13%，103隻股票中，僅有5隻出現下跌，包括川儀股份、萃華珠寶、陜西黑貓在內的數十隻次新股則出現了漲停。

　　數據還顯示，近三個月(8月12日至11月12日)以來，上述103隻次新股平均上漲了79.36%，期間僅有牧原股份出現下跌。目前，對於次新股的炒作已經成為了一種風尚。

　　在業內人士看來，這種炒作十分危險。

　　李大霄表示，從供給端來看，新股的閘門隨時可以放開，蘭石重裝本質上是限制供給下的投機泡沫，上漲基礎的非常不可靠、不可持續的，隨著供應的增加，雙向交易的建立和市場的開放，前景非常黯淡。他認為，投資者應當保持理性，遠離次新股炒作。

　　缺陷 行政限制新股供給是主因

　　蘭石重裝的24個連續漲停，再度引發業內對現行新股發行體制的反思。接受《經濟參考報》記者採訪的業內人士表示，之所以出現以蘭石重裝為代表的次新股遭遇市場爆炒的現象，最根本的原因仍然在於現行新股發行體制，特別是行政控制的結果。

　　東南大學經濟管理學院名譽院長華生對《經濟參考報》記者表示，新股遭遇炒作和“三高”是“按下葫蘆浮起瓢”，用行政定價消滅了“三高”，新股遭遇爆炒在意料之中。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對《經濟參考報》記者表示，次新股遭遇爆炒，是發行制度缺陷帶來的必然結果。在他看來，蘭石重裝1.68元的發行價在市場化發行的情況下是不可能出現的，只有在“窗口指導”的情況下才會出現，因此説到底還是行政管制過多的結果，導致其上市之後的報復性上漲。董登新表示，所有“窗口指導”下新股發行的定價都是偏低的，比市場化發行明顯偏低，因此基本上所有新股上市之後都是同樣的表現：上市首日秒停，然後按照慣例就是連續拉漲停板，少則四五個，多則十多個。這是制度缺陷、制度扭曲導致的荒唐結果，只有註冊制才能解決這個問題。

　　“現在蘭石重裝21.67元的價格肯定是嚴重泡沫化了，但是這個泡沫還沒有捅破，最後一棒肯定會是散戶投資者買單，絕對不會是機構買單。”董登新認為，對於蘭石重裝的炒作已經成為了一個博傻遊戲，所有的人都認為自己不會是最後一棒的接棒者，一旦這個氛圍形成之後，機構投資者就可以高位順利出逃。他預計，一旦出現下跌，甚至將可能出現10個左右的跌停板。