貨幣寬鬆市場利率持續下降 固定收益産品收益率將繼續走低

　　隨著央行《三季度貨幣政策報告》披露出9月和10月通過中期借貸便利（MLF）向銀行投放基礎貨幣7695億元，市場對於央行未來繼續寬鬆的預期加強。瑞銀估計，上述MLF投放量已相當於全面降準0.7個百分點。

　　收益率6%理財品速減

　　在央行一系列定向寬鬆政策和市場上全面放鬆的預期帶動下，無風險利率下降，低風險理財産品的收益率也步步走低。銀率網統計，10月人民幣非結構性理財産品平均預期收益率為5.11%，較上月下降0.04個百分點。

　　“現在能找到的6%以上的高收益銀行理財産品越來越少。”投資者林小姐表示。據同花順iFinD數據，進入11月，預期年化收益率在3%~5%的銀行理財産品佔比升至38.45%，較10月35.37%的佔比增加逾3個百分點。而預期年化收益率在5%~8%的産品佔比則相應減少，降為56.64%，10月時，這一比例尚有53.06%。

　　來自融360的數據所顯示的萎縮速度更為驚人：截至三季度末，高收益率（6%及以上）理財産品的發行量佔比從年初的30%以上，到三季度已降至5%以下。

　　資金價格大概率向下

　　業內普遍預計，未來央行降息的可能性加大，而降準的可能性也存在。未來資金價格變動方向仍大概率向下。

　　據銀河證券數據，上周受月末因素影響，銀行間利率起底回升，7天銀行間回購利率上漲18BP回到3.25%，但長期利率仍小幅下跌。而國債收益率和票據收益率則繼續下行，10年期國債下跌3BP，3個月、1年和3年央票到期收益率分別下跌 11、15、14BP。

　　“在央行向市場投放千億元資金後，預計充裕的貨幣市場資金流動性將保持至年底，理財收益受此影響不會出現明顯走高。”普益財富研究員牟鑫表示。

　　理財師建議，優先選擇6個月以上的中長期理財産品以鎖定收益；同時根據對資金流動性的不同要求採取相應的策略。

　　值得注意的是，利率走低利好風險類資産。因此，理財師表示，可適當提高風險類資産的配置比例，如股票型基金、股票等。對於保守型投資者，風險類資産佔比可提高至20%左右；對於穩健型投資者，該比例可提高至35%左右。

　　這幾天，蘇小姐給好幾家銀行打電話諮詢理財産品，她手上的一款産品就要到期。“問了一圈，發現收益都不高。”政策指引下，近期市場上資金利率持續下降，高收益的低風險理財産品越來越難尋。專家指出，未來無風險收益率仍有下行空間，投資者投資需轉向。

　　昨日，大盤午後出現跳水，不過從大趨勢上看，專家認為，資金利率下行對A股的估值，尤其是佔較大權重的價值股的估值有較強支撐。而經濟和通脹都在底部徘徊，也將支撐債市中長期走牛。同時，人民幣利率走低，匯率總體保持穩定的同時波動也會加大。

　　本專題撰文：記者吳倩、周宇寧、李震

　　各市場投資建議

　　股市：牛市起點多在低息情況下産生

　　大摩華鑫投研人士認同，在無風險利率下行的背景下，A股市場走強的概率加大。

　　事實上，以前投資低風險産品的資金已向A股轉移。包括“餘額寶”在內的部分電商“寶寶”規模開始下滑。今年三季度，餘額寶規模較二季度減少了近400億元，降幅達6.8%，這是餘額寶去年6月推出以來，季度規模首降。微信理財通的規模也從621.9億元下降4.6%至593.1億元。

　　反觀A股，據中國證券登記結算有限責任公司數據，自9月中旬以來，A股日均開戶數已連續第七周在4萬戶以上。並且，周參與A股市場交易戶數連續四個月在1000萬戶以上。

　　利好高分紅股大盤藍籌股

　　此外，在利率走低的環境下，具體到個股的選擇，上述大摩華鑫投研人士指出，如果大盤持續上漲，高分紅股和大盤藍籌股可能會更有持續性。

　　對配置高分紅股票的邏輯，該人士舉例道，在今年7月份大秦鐵路沒有上漲之前，其股息率將近7%，在2013年投資者不會買大秦鐵路，因為那時餘額寶的收益在6%以上，買了大秦雖然股息率略高，但還要承擔股價下跌的風險。那時只有買創業板中高風險高收益的股票，投資收益率才能顯著戰勝餘額寶，而當餘額寶的收益率下降至4%時，大秦的吸引力就開始大幅上升。大秦的股價對利率的彈性大大超過了主業的貨運量，大秦的股息率如果從7%下降到3.5%，意味著大秦的股價要翻倍，而大秦的貨運量短期不可能有翻倍的增長。

　　而對於利好大盤藍籌股，該人士指出，大盤藍籌往往是處於成熟行業的龍頭企業，在經濟下行的背景下，投資者的風險偏好將顯著降低，變得更加關注企業破産倒閉的風險，在這種情況下，大盤藍籌將受青睞。

　　匯市：人民幣匯率總體穩定波動將加大

　　對於人民幣匯率，業內普遍預計在美元中長期走強已經確立的大背景下，未來人民幣匯率總體保持穩定，同時波動也會加大。

　　昨日，央行將人民幣兌美元中間價調低至6.1602的兩個月低點，較上一個交易日貶值0.06%，降幅為3個月最大。

　　星展集團經濟師周洪禮表示，鋻於當局更以市場走勢為導向，隨著美元走強，央行也調低了中間價。不過這並不意味著人民幣會出現趨勢性下跌。

　　瑞銀稱，考慮到美元強勢，預計人民幣相對美元將小幅貶值，人民幣兌美元匯率預計將在 2015年年底達到6.35左右。

　　值得注意的是，今年以來隨著央行將人民幣每日波動幅度從1.5%提高至2%，人民幣也一改此前單邊升值走勢，形成了雙向波動的新走勢。不過，今年以來人民幣兌美元仍貶值約1%。

　　銀行理財師表示，在國內持有人民幣資産仍是最保值的。“在資産配置上，如果在國內發展仍可持有人民幣資産；有意去國外發展的投資者，可適當加大美元資産配置的比例。”

　　債市：長牛仍可期

　　以持券吃息為主

　　四季度以來資金面持續寬鬆，使債市啟動“下半場”的牛市行情，收益率不斷下探。同花順iFinD數據顯示，截至目前，企債指數年初至今累計已上漲8.15%，而公司債指數和國債指出累計分別上漲7.36%和3.75%。

　　而進入10月後普漲特徵更為明顯，由於本週央行證實曾在9月、10月間使用MLF工具定向“放水”近8000億元，再度支撐債市走出一波“狂牛”行情，新發債券票面繼續走低，二級市場上債券也延續上漲趨勢，收益率不斷下探。

　　東莞證券分析師馮顯權指出，年內資金面無憂，帶動利率持續向下調整，利率債行情仍可持續，品種方面可配置長久期國債及政策性金融債。

　　而在利率産品大肆上漲的帶動下，本週交易所信用債繼續“逞強”，成交收益率整體進一步走低。以交易所信用債為例，昨日市場上行權收益率在9%以上的債券僅剩下“12西資源”這一隻。而由於超日債兌付風險得到化解，此前的高收益債“11中孚債”、“10銀鴿債”等收益率也回落至10%以下。

　　海通證券分析師姜超指出，目前流動性充裕帶來的債市盛宴仍將持續，但産業領域的結構性矛盾仍然較為嚴重，信用事件頻發的狀態難以扭轉。

　　另一方面，城投債由於供不應求態勢進一步凸顯，近期成為投資者的“香餑餑”。

　　事實上，近日城投債確實漲勢喜人。比如，昨日交易所債券漲幅居前的信用債中，幾乎清一色是城投債，如“14隨建投”領漲6%，而“13築鐵路”、“13溫經開”則分別漲5.61%、5.30%。此外，“12吉鐵投”、“12松城開”、“12饒城投”、“14蘭國投”等漲幅也超過4%。