今年以來，A股市場定向增發之風勁吹。截至10月30日，A股共有329家上市公司實施定向增發，募集資金已逾5000億元。隨著市場的定增數目和融資規模明顯提速，一些機構也賺得盆滿缽滿，但市場火熱的背後，風險也開始顯現。

　　定增規模大幅增長

　　由於具有發行簡單快速、定價方式靈活的特點，定向增發已成為上市公司股權再融資的主要方式

　　所謂定向增發，是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為，發行的對象不得超過10人，發行價不得低於公告前20個交易市價的90%。數據顯示，去年A股共有275家公司實施定增，募集資金為3547億元，今年市場定增數目和融資規模同比均有大幅增加。

　　“當前，定向增發成為上市公司及大股東的重要資本運作模式。一般來講，與定增相伴的往往是資産收購、注入，即使是為補充流動資金而進行的定增項目，也會讓投資者對其後續的並購動作充滿期待。”民生證券首席策略分析師李少君表示。

　　按Wind行業分類，從今年已實施定增的329家公司所屬行業來看，資本貨物、材料、技術硬體與設備行業位居前三，分別有67家、48家、41家，合計佔比近一半。此外，軟體與服務和制藥、生物科技與生命科學等行業佔比也相對較大。

　　近年來，在我國經濟結構轉型升級的大背景下，傳統行業通過定增進行産業調整，新興行業則依靠定增並購，快速做大。李少君表示，當前上市公司的並購重組和定向增發“打包模式”已成為主流方式。通過定增，上市公司獲得資金為後續的並購提供支援；通過並購，上市公司獲得優質資産，幫助上市公司做大做強或者實現業務轉型。

　　在今年3月份國務院出臺《關於進一步優化企業兼併重組市場環境的意見》之後，近期中國證監會發佈修訂後的《上市公司重大資産重組管理辦法》，取消了對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資産行為的審批，取消了要約收購事前審批及兩項要約收購豁免情形的審批。

　　“由於具有發行簡單快速、定價方式靈活的特點，定向增發已成為上市公司股權再融資的主要方式。”格上理財研究中心研究員張彥表示，定增以其參與項目的稀缺性、認購的高折扣優勢，以及未來的高成長性，備受各類機構投資者的青睞，加之自主發行、公募基金子公司發行等通道的便捷，未來國內定增市場有望保持高速增長的勢頭。

　　收益與風險並存

　　雖然參與定增帶來短期投資機會，但其背後隱藏著較大的風險，一方面需要對項目本身進行判斷，另一方面還需對參與時機進行把握

　　定增市場的火熱源於其帶來良好的投資機會。無論是一級市場認購上市公司非公開發行的股份，還是二級市場上買入定增類上市公司的股票，很多投資者因此賺得盆滿缽滿。統計數據顯示，2007年至2013年，A股市場定增的平均收益率高達54%，相對於滬深300指數的超額收益率達61.65%。往往引領一波結構性行情。

　　一般而言，參與定增的主要有公司大股東、機構投資者以及部分自然人，定增目的包括融資、並購、資産注入、引入戰略投資者等。華泰證券分析師馮偉認為，通常那些有大股東參與、收購資産或募投項目能為公司帶來豐厚的業績、折價發行的定增項目，獲得超額收益的概率相對更大。

　　雖然參與定增給市場帶來短期的投資機會，但張彥認為，這種超額收益的背後，隱藏著較大的風險，投資者一方面需要對項目本身的好壞優劣進行判斷，另一方面還需對參與時機進行把握，注意參與定增的成本。

　　據了解，上市公司在進行重組或資産收購時，均會對標的資産作出盈利預測，並由交易對手方對收購完成後幾年的業績進行兜底承諾，但部分收購資産卻存在此前預測的盈利難以完成的情況，業績變臉容易引發公司股價大幅下跌。

　　此外，由於定增市場的火熱，在上市公司定增項目預案發佈伊始，二級市場上便有大量資金涌入，使得增發份額的發行日股價相比預案公告日已有大幅上漲。“這樣定增項目的股價折扣優勢不再明顯，風險收益也不太對等，過高的漲幅透支了股價未來增長。”張彥説。

　　點評

　　定增預案≠成功定增

　　近日，上市公司定向增發可謂熱鬧非凡：有發佈定向增發預案的，有定向增發預案被拒的，還有大元股份這樣三番五次出定增預案的。

　　説白了，上市公司定向增發就是“想湊點錢幹點事”，以便有更好發展，本無可厚非。但如果定增只是為了配合莊家在二級市場上炒作以獲取利益，那就需要投資者高度警惕，不要輕易參與。如中科雲網，定增預案從公佈到“擱置”，股價亦隨之大起大落。

　　定增預案與成功定增還有一段距離，投資者必須警惕定增失敗的風險。還是中科雲網，最終公司因涉嫌違法違規被證監會立案調查，定增項目也暫時取消。因此，是否參與上市公司定增，需要投資者仔細研究，認真甄別，只有這樣，才不會被莊家利用，保住自己的錢袋子。

　　值得慶倖的是，越來越多的投資者識別能力在提升。不久前，天寶股份關於定增的兩項議案遭遇投資者“用腳投票”就是個例子。 （孫 華）