大元股份27日發佈公告，由於公司存在2015年營業收入低於1000萬元的風險，根據相關規定，公司股票可能在2015年年報披露後，被上海證券交易所實施退市風險警示。這讓“負面消息”纏身的大元股份再次捲入輿論的漩渦。

　　近日，屢次定增無果的大元股份，在停牌三個月後再次拋出一份非公開發行方案，擬收購環球星光國際控股有限公司95%的股權。然而可疑的發行資格、可疑的認購對象令大元股份融資前景難言樂觀。這次，它能成功嗎？

　　被一紙協議推向績差深淵

　　退市陰影突然來襲，緣起一紙協議。

　　今年7月，嘉興中寶股東嘉興寶盈通與上海依惠簽署了一致行動協議。在此之前，大元股份持有嘉興中寶41%股權，寶盈通持有40%，上海依惠持有19%。

　　協議後，寶盈通和上海依惠將互為一致行動人，合計持有嘉興中寶59%股份。

　　而根據有關規定，投資方持有被投資方半數或以下的表決權，但通過與其他表決權持有人之間的協議能夠控制半數以上表決權的，表明投資方對被投資方擁有權力。故大元股份失去對其子公司的控制權，嘉興中寶將不再納入公司合併報表範圍。

　　這將對公司營業收入造成致命一擊。

　　財報顯示，2013年，大元股份實現營業收入4099.85萬元，嘉興中寶納入公司合併報表的營業收入為3974.07萬元，佔比96.93%。截至2014年6月30日，大元股份實現營業收入1571.43萬元。因嘉興中寶不再納入大元股份合併報表範圍，且大元股份子公司托裏縣世峰黃金礦業有限公司已停産，大元股份存在2015年營業收入低於1000萬元的風險。

　　而根據規定，如果大元股份2015年經審計後的營業收入低於1000萬元或者被追溯重述後低於1000萬元，公司股票可能在2015年年報披露後被上海證券交易所實施退市風險警示。？

　　目前，大元股份的業績一直不容樂觀。

　　中報顯示，大元股份今年上半年虧損1330.46萬元。2011-2013年歸屬於上市公司股東的扣非後的凈利潤均為負值，分別為-9701.54萬元，-3197.90萬元、-9296.08萬元。

　　公司23日公佈的三季度業績同樣毫無起色，預計公司三季度經營業績將虧損1600萬-2000萬元，而去年同期公司的凈利潤為-1377萬元，基本每股收益為-0.07元。對於虧損的原因，公司稱主要是子公司托裏縣世峰黃金停産以及子公司嘉興中寶碳纖維持續虧損所致。

　　冒險定增 融資自救不確定性大

　　為避免被實施退市風險警示，公司用盡渾身解數展開自救。

　　今年6月，公司宣佈擬在上海自貿區及香港設立兩家全資子公司，開展國際國內貿易業務。截至目前，兩家子公司已設立完成，相關貿易業務正在開展中。

　　另外，10月18日，公司擬向商贏控股、旭森國際、旭源投資等10名投資公司，發行不超過26997萬股，發行價10.41元/股，募資不超過28.10億元用於收購環球星光國際控股有限公司的95%股權、環球星光品牌推廣項目、環球星光美國物流基地項目和補充流動資金項目。

　　公告認為：本次定增有助於讓地處西北，主要從事化纖和相關産品生産與銷售的大元股份實現跨行業發展，而且還可能進入美國市場。然而環球星光所處的服裝行業當下並不被市場看好，此外，憑藉大元股份的資質，上演“蛇吞象”收購體量在20億元左右的資産，並購及整合的成功率實在難言樂觀。

　　在連續虧損之下，大元股份的重組衝動不難理解。然而方案甫一露面，就引起市場人士一片譁然，“這樣（的情況下），方案也拿得出來？”是一致的觀點。今年8月25日，也就是公司停牌期間，大元股份收到證監會《調查通知書》。因公司涉嫌違反證券法律法規，根據《證券法》的有關規定決定對公司立案調查。

　　按照《上市公司證券發行管理辦法》第三十九條第五款，上市公司或其現任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查，或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查不得非公開發行股票。顯然，公司本次發行不符合規定。“董事會審議的過程就有問題，怎麼會通過的呢？也許公司是抱著打擦邊球的心態？那也太亂來了。”一位保薦人説。

　　正如市場人士所料，大元股份表示，公司將等待立案調查結束後向證監會申報本次非公開發行材料。但若立案調查時間超過本次非公開發行董事會決議之日起12個月，或若本次立案調查可能的處罰造成公司不滿足非公開發行條件的不利因素在董事會決議之日起12個月內無法消除，將不再提請召開股東大會審議相關事項。

　　因此，細心的投資者可能注意到，大元股份本次董事會決議並沒有提議召開股東大會，這不僅僅是因為標的資産財務審計工作未完成，披露資訊不完全，更重要的原因是股東大會通過後緊接著就需要向證監會提交材料，“上市公司被立案調查，不符合要求，連材料都報不進去。”一位資深並購人士表示。

　　值得注意的是，作為本次非公開發行的主要認購對象，公司實際控制人楊軍也可能被捲入調查。此前，易同科技成為新三板掛牌企業中第一家遭到證監會立案調查的公司，原因就是因為參與了楊軍、旭森世紀、樂源控股違規舉牌大元股份。由於大元股份的實際控制人曾多次在前董事長鄧永祥及其兄弟鄧永新與楊軍之間變換，有市場人士指出，監管部門正由淺及深，持續關注這些資本玩家在大元股份股權騰挪過程中的全部行動。

　　目前，鄧氏兄弟已雙雙遭上交所公開譴責，公司原控股股東泓澤世紀已遭證監會立案調查，不排除楊軍也成為立案調查或交易所公開譴責的對象。如此，楊軍將存在《上市公司收購管理辦法》第六條等規定情形，使其無法參與非公開發行。？

　　值得注意的是，本次方案是大元股份掛牌上市以來的“第四份”定增方案，之前的三次均宣告“流産”。

　　三次定增“折戟” 股價“過山車”

　　五年三次定增未遂，但這似乎從未阻止過大元股份繼續定向增發的步伐。

　　縱觀大元股份資産重組的過程可謂曲折多艱，從黃金到白酒，標的頻頻更換又頻頻終止，以重組名義停牌，在公佈非公開發行收購方案，算上環球星光已經是第三次。每次定增失敗股價都會大跌，投資者苦不堪言。值得注意的是，有一些異常手法在其重組過程中反覆出現，或需引起投資者的警覺。？

　　2009年，大元股份大股東泓澤世紀從公司前任控制人手中接過控制權，不久後，泓澤世紀發佈了一份金額達到30億元的金礦收購重組方案。受到重組預期的影響，公司的股價因此一度從10元左右迅速漲到40元以上。但接下來的兩年，重組一直沒有進展。2011年底，公司重組預期“告破”，公司股價直線滑落，截至當年8月28日收盤，公司股價報收于10.57元/股。

　　2012年10月9日，大元股份宣佈重啟“黃金夢”，擬定增收購珠拉黃金股權，受消息影響，公司股價連續三日衝至漲停，但這份方案在通過股東大會後再無進展，股價也一直震蕩不前，最後方案半途終止。

　　而今年1月18日公司第三次重啟定增，披露非公開發行股票募資收購湖南瀏陽河酒業項目，不到三個月(4月11日)即告敗，公司稱“鋻於目前白酒行業市場低迷的現狀，經研究決定終止此次非公開發行項目。”

　　在黃金、白酒領域屢戰屢敗的大元股份，這次又擬轉型國際服飾商。現在，在停牌三個月後，大元股份又披露其28億收購國際服飾商及拓展物流基地、供應鏈的大手筆計劃。

　　大元股份本次定增再度給它的股價帶來了直接的推動，復牌後連續兩個交易拉出漲停板，達到了年內最高點。然而在之後的兩個交易日，在定增預案不被市場看好和三季報預虧等多重利空下，大元股份拉出了長長的大陰線，最大跌幅接近20%。而這突如其來的利空讓前一交易日合計斥資近1.1億元追漲買入公司股票的多家遊資營業部虧損逾19%，金額高達近2000萬元。

　　業內人士認為，這些營業部追漲是想借公司定增預案公佈而短炒，但沒想到定增預案並不被市場看好，在當日漲停板買入後就遭遇了拋盤，而三季報預虧的業績“地雷”更是讓公司股價再度下跌。

　　公司從2009年開始籌劃重組，屢戰屢敗，大元股份依舊籌劃了“第四份”定增方案。但為什麼還是反覆籌劃？有投資者質疑公司在講故事，公司對此怎麼看？這次定增公司又有多少把握能完成？這些投資者都不得而知。

　　短評：理性看待定向增發

　　在一些業內人士看來，大元股份如此熱衷，而且始終在增發的這條路上堅持走下去，有幾個理由：首先，定向增發進行産業的轉型，它本身是符合産業轉型升級的大趨勢；第二，更重要的是利益的考量，定向增發今年以來在二級市場是非常火熱的，這種火熱的背後實際上體現了上市公司和它的大股東以及關聯方的巨大利益，因為講了這樣一個不同類型的資産注入，對於市場來説是充滿了想像力，對於大股東來説通過這樣一個行為能夠實現股價上漲，關聯方借機進行減持，從利益方面考量也是非常重要的。

　　對於普通投資者而言，需要更清晰、更理性地來看待這樣一個增發，這種增發會否稀釋股東的權益，會否損害小股東利益？當市場上出現類似的上市公司定增行為時，是否值得馬上參與？

　　定向增發作為當前資本市場較為常見的一項非公開發行行為，旨在降低交易成本，為上市公司輸送資金，儘量減少小股民的投資風險，也能夠促進優質企業通過並購實現快速成長。

　　但如果定向增發被資本玩家利用，淪為操縱上市公司股價從而獲取鉅額利益的手段，那麼，不僅是投資者需要擦亮雙眼，考慮是否要用腳投票，監管層也理應不吝祭出雷霆手段，滌清市場污漬。

　　此前，證監會在8月22日公佈查處浙江恒逸集團操縱市場案，已經實現了歷史上首次對上市公司操縱定向增發行為的處罰。證監會新聞發言人張曉軍當時表示，“無論出於何種目的，只要主觀上具有操縱市場的意願，並在客觀上實施了操縱市場行為，證監會都將嚴厲查處。”（閆雨昕 綜編）

　　小資料：

　　大元股份：公司的主營業務是生産銷售碳纖維預浸料和黃金開採、加工及銷售。截止10月30日收盤，大元股份報價13.51元，換手率為8.61%。