近幾個交易日，A股一改前期強勢格局，出現了縮量探底的走勢。上週五，多頭早盤一度努力拉抬，奈何白酒股、地産股等品種回落，上證指數衝高受阻，連續兩周收陰K線，進一步強化了A股的調整格局。

　　迎來“倒春寒”

　　以往A股走勢，要麼持續大漲，一路飆升，主要指數均是清晰的上升趨勢線；要麼持續下跌，主要指數也是清晰的下降趨勢線。但近兩年來，創業板指雖然有過一波主升浪，但在1500點一線，也震蕩了一年多，屢屢出現向下破位之際又被一股無形力量拉起的情形。而上證指數、深證綜指、深證成指等指數也走得相對溫和，全無以往A股所特有的大漲大跌的走勢特徵。

　　如果把A股主升浪稱之為“夏天”、主跌浪稱之為“冬天”的話，那麼，近兩年來的A股走勢可謂迎來了“春天”，不溫不火，慢慢上揚。在此過程中，不時出現波段式主升的板塊，比如去年上海自貿區概念股，今年的航太軍工股。近兩年來不溫不火的走勢雖然壓抑了A股向上彈升空間，但也相應拉長了A股做多的時間，這在A股以往走勢中並不多見。

　　也正因為這樣的“春天”走勢過於長久，使得短線做多能量有所衰落，尤其當前A股市場近7000億元的融資餘額讓多頭倍感壓力。所以，近期指數主動回撤，以消化融資餘額未來的做空能量，導致市場近期主動承接盤力量減弱，A股隨之持續調整，迎來“倒春寒”走勢。

　　走強邏輯猶存

　　現在的問題是，如果“倒春寒”力度較大，會否終止A股兩年來的“春天”行情週期呢？就目前來看，這種概率不大。一是因為支撐這兩年A股較為活躍行情的邏輯仍然清晰，如大規模資産重組、資産並購風起雲湧。據媒體報道，滬深兩市在2011年共發生1087起並購，2012年的並購案增多至1814起，2013年猛增至2523起。從今年年初至今，A股共有1545家上市公司發生了3200起並購，平均每天有16起並購發生，且每兩家上市公司中有一家和並購“結緣”。另據不完全統計，目前尚有220余家個股停牌籌劃重大事項，面對如此強勁的並購重組浪潮，怎麼能夠認為A股行情會進入“寒冬”呢？

　　二是A股結構性估值體系所決定的。不可否認，創業板及剔除了銀行股、保險股、電力股、地産股等品種後的A股估值很高，創業板甚至一度達到近70倍的市盈率。但問題是，目前銀行股、保險股、電力股、地産股、券商股等估值低企的品種佔當前滬深300指數60%強的比重。這批股票下跌空間有限，指數又能有多大下跌空間呢？因此，在宏觀經濟未有實質性趨勢變化之前，這批個股的估值體系不會土崩瓦解，A股“春天”行情邏輯就不會喪失。

　　當然，A股也不會進入主升浪強勢行情的“夏天”，主要還是因為中國宏觀經濟的結構性因素所導致，目前整個房地産業等為代表的過去十年經濟增長引擎面臨切換，新經濟增長引擎若隱若現，難以充當A股主升浪引擎。所以，A股行情仍處於“春天”週期中，既不會大熱，也不會大寒。再進一步説，當前A股市場的調整，只是多頭能量在短期內釋放得過於猛烈，融資餘額近7000億元就是最好的例證。所以，A股需要蓄勢，靜候新做多能量出現。

　　積極控倉調倉

　　正因為如此，在操作中，建議投資者目前可以適度降低倉位，但不宜過於悲觀，仍需要保持相對積極的操作心態。

　　投資者調倉的對象，一方面應契合年底行情的主線，主要是估值切換主線和次新股主線。前者是著眼于從2014年市盈率坐標切換至2015年市盈率坐標而引發的波段性行情，後者是基於A股獨特的熱點趨勢。另一方面可關注持續成長性品種，主要是業績進入高成長週期的品種，比如怡亞通、聯建光電、松芝股份、永貴電器、華伍股份、新世紀等。⊙金百臨諮詢 秦洪