兩根喜氣洋洋的小陽線拉開了四季度A股行情的大幕。但隨著滬深短期漲幅的持續累積、美股市場以科技股為先導的大幅調整，投資者對A股行情持續性的疑慮也像肆虐華北的霧霾一樣在市場上空悄然瀰漫。

　　然而，無論是樂觀的“激牛派”，還是悲觀的“調整派”，當滬港通正式啟動的步伐漸行漸近，當十八屆四中全會如約在10月20日至23日召開，當鬆綁首套房貸的新政在國慶長假前意外推出……他們都不約而同地倒向了“改革派”，掘金“改革尋寶圖”成為當前市場的主旋律。

　　■ 深圳特區報記者 王欣

　　分析師熱挖改革主戰場

　　行情演繹進入“紅十月”，改革成為第四季度的市場主題詞。尤其是上周宣佈十八屆四中全會定於10月20日至23日召開，各路分析師都積極聚焦改革的總體思路、及其對資本市場的影響路徑。“四中全會前後改革提速預期增強，並與實質推動的相關改革措施相互印證，有利於提升風險偏好。”國泰君安證券分析師任澤平的這一觀點，代表了當前市場上機構投資者的主流意見。

　　申銀萬國證券分析師李慧勇認為：“以 1978年改革開放為標誌，可以分為前30年和後30年。十八大召開可能標誌著中國經濟進入一個新的歷史時期。”

　　以此觀之，當前市場所關注的改革主題就有了劃時代的高度與意義。

　　李慧勇認為，中國經濟第三季的特徵，體現在經濟體制方面，就是從第一季的計劃主導、第二季是半計劃半市場的模式，到第三季的“讓市場在資源配置中起決定性作用”，無論已經實現市場主導的一般製造業、一般服務業和房地産業，還是政府或國有部門主導的金融、文教科衛、能源、電信、鐵路、公用事業，都要基本實現市場主導。體現在宏觀調控手段上，要從第一季的“以行政和計劃為主導”，第二季引入經濟手段，但是部分關鍵價格仍然沒有市場化，進入到第三季隨著市場體系的完善以及關鍵價格的市場化，宏觀調控將轉變為以價格為主導。體現在經濟增長動力上，則是從第一季的“內需主導”，第二季的“內需和外需共同驅動”，到第三季重新回到內需主導。

　　實際上，如果從改革的整體意義上看，“依法治國”已成為當前國人最為關切的改革話題。中金公司分析師王漢鋒分析説，“依法治國”表面上看與股票市場關係似乎不大，而實則意義重大。目前政府與企業的邊界、權力與市場的邊界缺乏清晰的界定，無章可循或有章不循，導致經濟運作成本高企，活力不強，可持續性遭疑。“依法治國”有望有針對性地逐步解決這些問題，降低企業經營環境不確定性，降低中國資産的風險溢價。

　　“土改”與“房改”率先走熱

　　掘金“改革尋寶圖”，首先將從何處下手？

　　長假前突然推出的首套房貸鬆綁政策，似乎在“地圖”上插上了第一面小紅旗。

　　9月29日，中央全面深化改革領導小組第五次會議上審議了《關於引導農村土地承包經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》、《積極發展農民股份合作賦予集體資産股份權能改革試點方案》等。

　　中信證券分析師毛長青認為，這意味著“土地制度改革開始落地。”新“土改”中，農村土地承包經營權改革成為當前重點，農村集體經營性建設用地以及宅基地改革將會適當延後。其中，經營權流轉成為承包地改革關鍵。深改組會議提出要“形成所有權、承包權、經營權三權分置、經營權流轉的格局”，明確了改革的方向。同時，農村集體資産股份權能改革試點方向明確。承包地三權分置、經營權流轉最終目標是推進農業規模經營，提高農業生産效率。

　　同樣在“地”字做文章的，還有對市場影響更為直接的房地産調控政策的變化。

　　受首套房貸政策鬆動的影響，國慶長假期間，各地房地産銷售量普遍回暖，看房人氣回升，改善性購房需求得到政策上的支援。節後首周，房地産板塊與市場最為熱門的國防軍工、醫藥等板塊一起，躋身漲幅最大的行業。

　　安信證券分析師萬知提出，要清醒地認識到央行擠牙膏式的刺激完全只是為了托底，樓市不會因此走牛，只是底部被抬高。由於“認貸不認房”主要刺激了改善需求和部分投資需求，房地産銷售回升是大概率事件。房地産市場基本進入底部區域，未來還有 2-3 個季度的庫存消化期，之後整體供需平衡，房價開始逐步上漲，一線城市將提前。

　　天治創新先鋒基金的基金經理陳勇認為，當前A股市場上小市值個股的炒作較為狂熱，已經積聚了一定的風險，建議對於高估值的成長股可以部分獲利了結，同時可以加大對房地産産業鏈的配置。

　　操作策略

　　機構建議深挖改革主題

　　作為當前市場“牛派”的旗幟性人物，國泰君安證券分析師任澤平將改革作為其“牛市論”的理論基礎，認為此輪牛市，無風險利率下降提供了牛市催化劑，改革提升了風險偏好。這是“轉型牛”不是“週期牛”。“週期牛”的演進規律是政策底→市場底→經濟底，“轉型牛”的演進規律是改革底、無風險利率頂→市場底→經濟底。

　　任澤平分析認為，改革已經完成了從總體頂層設計到具體改革方案討論再到時間表制定的深入細化，預計下半年到明年司法、財稅、國企、戶籍、土地、教育、文化等重大改革方案將陸續公佈實施，這也將給A股提供源源不斷的投資及炒作題材。

　　相比之下，銀河證券分析師孫建波對 10月份行情的判斷相對謹慎。他認為，在經過前期的市場狂熱後，投資情緒可能降溫，股指存在衝高回落的可能。由經濟微改善、政策微刺激的累積效應推動、滬港通事件催化的秋收行情將迎來收穫期，10月份將出現秋收行情高點。

　　無論“牛市派”還是“調整派”，雙方一致認可的是：改革始終是今年宏觀政策的重心和資本市場投資主線。尤其是7 月以來，土地、財稅、戶籍制度、司法、文化、考試招生等領域的改革已經開始實質性推行，市場更對改革提速充滿期待，主題投資紛紛升溫。

　　中信證券毛長青建議，除了土地改革外，還建議聚焦建築節能（住建部啟動綠色保障房行動，以帶動全國建築執行綠色建築標準）、上海自貿區（掛牌一週年，國務院發文暫時調整上海自貿區實施法規）等。在整個四季度，還可以繼續關注國企改革、財稅體制改革以及生産型服務業發展規劃。 （王欣）

　　兩市股票平均價格為8.16元

　　深圳特區報訊 來自滬深交易所的數據顯示，國慶節後首個交易周滬深股市流通市值增加0.8％，新報245433億元。同期，滬深股市總市值報296208億元，一週增加0.91％。兩市股票平均價格為8.16元，一週上漲0.72％。

　　目前，滬市擁有上市公司977家，總股本26871億股，流通股本24697億股，平均市盈率11.55倍；深市擁有上市公司1601家，平均市盈率31.89倍。

　　受國慶長假影響，上周僅有三個交易日。滬深股市在10月的最初兩個交易日持續反彈，成交量一度放大至4500億元以上，滬指則再創本輪反彈新高。上周上證綜指收報2374.54點，周漲幅為0.45％。