趙 偉

　　過去數週全球資本市場最引人矚目的一件事兒，莫過於阿里巴巴在紐約的IPO。豈止引人矚目，從阿裏的上市“路演”到成功首發，對於業界及其關聯的資本市場投資者乃至中美財經界而言，簡直可謂刮了一場旋風。隨著2014年9月19日首發成功，以及當日阿裏股價飆升36.32%，旋風算是告了一個段落。結果和財經界的事前預期高度吻合：阿裏最終成功創造了美國股市史上IPO融資規模歷史記錄！而其首發當日憑藉股價飆升，一躍而為全球最大電子商務平臺企業。

　　現在，阿裏旋風已過，到了做點冷思考的時候了。略做點預期性梳理，一個詞躍然而來，我以為這個詞大體上可以概括阿裏IPO旋風的後續效應，什麼詞？——“倒逼”。在我看來，阿裏IPO旋風在多個層面營造了一種“倒逼”情景，要麼在促發決策者立斷，要麼在強化原有約束條件。三個層面的倒逼情景及其可能促發的變化，最值得留意：

　　第一個層面是就阿里巴巴IPO之後自身必須面對的約束條件而言的。阿裏在美成功上市，一夜之間改變了其經營決策的約束條件，站在了一個新的起點。立馬面對的決斷至少有二：一個是投資戰略。借助此次IPO一下子圈了將近250億美元的現金，這些錢怎麼花出去，投向哪兒？這是立馬要做出的抉擇。在全球經濟低迷，中國經濟減速與民營企業投資環境有待進一步改善的大背景下，這樣的戰略決策不是容易做出的。最擔心的是誤判，昔年無錫尚德就是前車之鑒。另一個是適應美國資本市場監管，凈化阿裏電商平臺問題。阿裏在美上市意味著無條件接受了美國資本市場的監管，把自己置於全世界最透明的資本市場監管體系之下，立馬面對的一個棘手問題是強化它所經營的電商平臺的治理。作為全球最大的電子商務平臺企業，阿裏依託的是中國這樣一個成長中的新興市場，服務對像是數百萬小微交易者，一些假貨、侵犯智慧財産權現象防不勝防。後者恰恰是美國等西方企業和市場監管者最難容忍之所在。這方面也有前車之鑒。一旦遭遇監管者詬病，對於企業損害將是致命的。

　　第二個層面是就行業競爭面對的形勢而言的。阿裏一日之內躍升為全球最大電商，對於全球電商乃至網際網路大企業都是個巨大的挑戰，整個行業的新一輪競爭已經拉開帷幕，由此倒逼著行業內外的創新與重組。我們知道，阿裏成功IPO之後，首日以2314億美元的市值，成為全球第一大電商，第二大網際網路公司和第四大高科技公司。什麼概念？就是説阿裏在電子商務方面的市值超過亞馬遜，在網際網路企業中僅次於谷歌，在高科技公司中可以向蘋果、微軟叫板。不難看出的是，阿裏首發募集的近250億美元，已經在國內外尤其是國際網際網路與電子商務領域掀起競爭浪潮。首當其衝的是國內競爭。實際上行業新一輪競爭重組已經開始。就在阿裏上市“路演”開始之際，萬達攜手百度和騰訊組建電子商務公司，佈局O2O模式，把傳統商鋪和手機推送連結在一起，直指阿裏主營業務核心。

　　第三個層面是就我國體制改革而言的，這方面的倒逼機制早已在醞釀，阿里舍棄國內資本市場而他就，無形中為這個機制的強化增加了力量。我們知道，上海自貿區啟動之際有個説法，“倒逼改革”——以對外開放倒逼國內體制改革。阿裏赴美上市，實際上挑明瞭另一重意義的以開放倒逼改革的機制，就是中國民企“走出去”倒逼國內改革。民企以各種方式“走出去”，借助國際化的資源與體制，給國內體制以漸增的改革壓力。早先是李書福的吉利，通過走出去並購全球汽車製造大品牌沃爾沃，以“走出去”為名行“引進來”之實，愣是在國企和外資主宰的一個製造業行業，打出了一片“草根”背景的天地，給這個行業以往形成的體制以巨大衝擊。這一次阿裏在美成功上市颳起的旋風，無疑以更大的氣勢給國內現有體制以衝擊。最直接的是資本市場。事情已經很清楚，像阿裏這樣資産優良快速成長的公司，選擇境外而非國內上市，無疑意味著其未來收益分配權利的外化。阿裏代表了中國的新興産業，這個産業正在享受著收益遞增盛宴，自中國市場獲得的鉅額回報，將不得不給境外投資者讓出大頭。國內已經有一種質疑聲，何以阿裏不在國內上市？在我看來，單是這種質疑，本身就是一種壓力，倒逼國內資本市場體制以及關聯的體制改革。誠然，赴美上市並非阿裏首創，此前已有一批中資企業在美上市，但像阿裏這樣巨大，引起投資者如此追捧的中資企業不多。

　　我看好阿裏旋風觸發或強化的倒逼。我以為第一個層面的倒逼，可望促發中國電商市場升級。阿裏不是簡單的一家企業，而代表一個市場。第二個層面的倒逼，可望推動中國網際網路産業升級，進而整個高科技行業的競爭與結構重組。第三個層面的倒逼，可望通過行業放大，推動我國金融體制改革，進而整個經濟體制改革的深化。

　　（作者為浙大國際經濟研究所所長）