【導讀】RQFII-A股ETF終結連續16周凈流入，多只基金出現連續贖回。經濟之聲評論：流通性不好，分歧較大，導致部分資金獲利了結。

　　央廣網財經9月26日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，近期A股大幅波動，加上滬港通啟動時間日益臨近，香港市場上部分RQFIIA股ETF持續出現天量成交，一級市場也不再是一面倒的申購，多只基金出現連續贖回，導致A股ETF連續16周獲資金凈流入的情況戛然而止。

　　經濟之聲特約評論員、申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明對此解讀。

　　經濟之聲：上周以來(9月15日至24日期間)，除了南方A50 ETF仍有資金在凈流入外，其餘RQFII A股ETF普遍停止流入，有的ETF甚至還出現大額資金連續流出的情況。為什麼會出現這樣的情況？

　　桂浩明：我想這兩個因素，一個隨著滬港通的臨近，人們對於未來一段時間市場走勢又是開始發生變化。之所以有大量的RQFII會流出，RQFII就是以人民幣作為投資形式的海外合格的機構投資者，主要是在中國的香港地區、台灣地區等地方發行，以前RQFII並不是很活躍；後來因為有了滬港通，人們覺得可以借助RQFII先期搶入相關股票，所以RQFII造成了一票難求局面，甚至出現溢價。但是隨著滬港通臨近，特別是最近，所謂的滬港通概念，就是AH股價，它比較大的股票，表現走勢並不怎麼樣。這種相對偏弱的行情也使得這些投資者開始擔心，一旦滬港通真的通了，是否會出現所謂香港的見光死的現象，到時候行情不漲了，所以就有人提前退出，加上前段時間也確實有盈利，所以提前退出成為一種狀況。

　　另外，中國最近公佈的一些經濟數據其實不太令人滿意，或者説經濟增速快速下滑的風險依然存在。而現在所謂的RQFII所投資的那些指數股票，絕大多數都屬於一種週期性的，甚至強週期性的一些板塊。這些行業很明顯比較容易受到經濟數據波動這樣一些衝擊，所以，一些投資者出於謹慎性的考慮，也在退出。因此，我覺得這本身是在市場運作過程當中，它的一個階段性局面。

　　經濟之聲：那關於這種階段性的局面市場也有各種各樣的分析。有市場分析人士指出，遭遇贖回的RQFII-A股ETF普遍流通性都不好，有基金經理表示，這也反映出市場當前對A股的看法分歧很大，在積累一定漲幅後，投機資金獲利了結選擇贖回也很正常。值得注意的是，香港市場最大的A股合成ETF安碩A50近日也有資金凈申購，該基金在15日至24日期間，基金規模增加了800萬份，相當於凈流入資金逾7200萬港元。該基金目前仍保持在溢價狀態，截至24日，其市價較每單位資産凈值溢價1.4%。您如何評論這一現象？

　　桂浩明：我想其實一些流動性差，沒有多少成交的話，介入的資金也會比較謹慎。因為當它想退的時候，就有可能賣不出去的問題。當然ETF也是比較特殊，它也可以通過收回的形式退出，但是收回又往往會造成比較明顯的衝擊成本，所以，大家謹慎是有道理的，實際上境內市場同樣如此。當然了，在市場格局當中，各種情況都會有，也確實出現也有的ETF繼續得到競爭申購，甚至就是溢價。因此，這恐怕有兩方面，一個ETF規模本身比較大，就是流動性相對比較強，通過買賣這個品種不擔心會産生衝擊成本，可以很輕易的在想買的時候買到，想賣的時候賣到，是一個良好流動性産出溢價，我們稱之為流動性溢價，這應該説有市場因素。

　　另外，作為合成50這樣一個品種，我估計它本身在樣本的選擇上，可能具有更大的靈活性。而現在的問題，很多ETF都是簡單複製境內市場的某個指數。而如果這個指數的偏向更在於週期性行業的話，很可能在這段行情當中，它表現不佳。

　　實際上在9月份當中，像上證50指數其實表現是比較差的一個。所以，這種時候選擇一個合適的ETF標的，特別是有增強性或者是合成性，也就是説它對一個結構能夠做出某些調整，而不是過於機械，簡單的複製某一併不太成為市場熱門的標的指數的品種，它也許確實能夠取得好的收益。在這裡我們也感覺到這個證券市場非常豐富多彩也非常複雜，即便是投資ETF，即便是RQFII的投資也應該審時度勢，應該選擇最適合自己的，最佳的投資品種。

　　經濟之聲：最後再來給我們簡單分析一下，剛才我們提到這個RQFIIA股ETF停止凈流入的情況還有沒有可能會持續下去？

　　桂浩明：我想短期內能會有，但是到了10月份，真正到滬港通真的通的時候，這個時候可能還會有新的病情。因滬港通是一種模式，RQFII的ETF也是一種模式，包括QFII恐怕也是一種模式。各種模式在中國資本市場進一步打開對外開放的大門，資金上下流動趨勢進一步明確的時候，對資金的早晚流入那是必然的，因為畢竟境內外市場還存在加倉，畢竟中國經濟的發展速度還是遠遠高於其他周邊地區。