PMI回落凸顯放鬆貨幣政策可能性
- 發佈時間：2014-09-16 07:36:50 來源：四川日報 責任編輯：羅伯特
□ 李煒 申嵐 馬德威
8月中國官方製造業PMI數據令市場憂慮，整體指數自7月的51.7降至51.1，低於51.2的市場普遍預期。這也讓更多人猜測進一步更大範圍放鬆貨幣政策的可能性。
各項PMI分類指數全線趨軟。國內訂單指數自上月的53.6降至52.5，由此造成月環比生産指數降低，自54.2降至53.2。不過銷售額和産出仍處於擴張區域，表明內需正在擴大。滯後體現經濟增長動能的從業人員指數繼續回落，從48.3降至48.2。主要原材料購進價格指數和採購量指數分別自上月的50.5、53降至49.3、51.9，顯示出供需關係的惡化。
我們所青睞的製造業庫存週期指標 （新訂單和積壓訂單與産成品和原材料庫存之間的比率）和生産者信心指標 （原材料採購量與平均生産和積壓訂單之間的比率）顯示出了不同的跡象。隨著新訂單指數降低，産成品庫存略有升高。我們測算的製造業庫存週期指數自上月的3.4降至1.7，體現補庫存動力減弱。生産者信心指數維持在1.05。單憑單月指標不能代表趨勢已形成，但如果未來幾個月新訂單指數仍然疲軟，生産者信心可能會隨著降低。
需求低迷、補庫存動力欠缺、企業利息負擔較重正制約著製造業活動復蘇。不過，7、8月份製造業PMI平均指數為51.4，仍高於二季度的平均值50.7，表明在政策刺激下，增長動力有一定的改善，但指數環比下降，意味著復蘇仍不穩定。因此，可能需要進一步的政策放鬆。
(作者係渣打銀行經濟學家）
