8月宏觀經濟驟冷令人意外

　　8月經濟驟冷，包括工業增加值、固定資産投資、消費等在內的諸多經濟指標全線下滑，頗令市場意外。貨幣寬鬆預期由此逐漸升溫，不少機構認為第四季度或打開降息窗口，為經濟增長托底。

　　三大指標齊降

　　國家統計局最新數據顯示，今年8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，比7月份回落2.1個百分點。儘管數據是在上週末公佈，但依然驚出市場一身冷汗。要知道，工業增加值一直是用來判斷GDP增速的最直接經濟指標，而6.9%的增速創下了5年半以來的最低點。

　　除了工業生産之外，在需求端的資本形成和消費亦表現不佳。1至8月，全國固定資産投資（不含農戶）305786億元，同比名義增長16.5%，增速比1至7月份回落0.5個百分點。8月，社會消費品零售總額21134億元，同比名義增長11.9%（扣除價格因素實際增長10.6%），名義增速較上月回落0.3個百分點，實現了三個月連降。

　　寬鬆預期重現

　　“在目前的政策風口下，決策層似乎不太可能降息，但我們認為，未來一兩個季度經濟活動將會進一步放緩，通縮壓力加大可能會迫使決策層最終下調基準利率。” 瑞銀證券昨日公佈的報告認為，目前市場約70%的存量信貸仍圍繞著貸款基準利率定價，而降息是降低實體經濟融資成本最直接、最有效的方法，在此之前，決策層可能會先選擇定向降低房貸利率。

　　瑞銀認為，“在利率市場化進程中，降息與推進改革並不矛盾——降息是為了緩和經濟減速而進行的逆週期操作，而利率市場化則是可以改善中長期資本配置的結構性改革”。

　　國內機構國泰君安公佈的報告也認為，8月份的工業增長顯著低於市場預期，發電量下降2.2%，年內首度出現負增長，顯示傳統增長動力大幅回落。而8月CPI、PPI均低於市場預期，通脹溫和偏弱，不會成為貨幣政策托底式寬鬆的掣肘。預計9月後政策力度將加大，出現托底式寬鬆。

　　定向調控可能性更大

　　儘管如此，也有反對觀點認為，全面降準的可能性不大。

　　民生證券研究院執行院長管清友發文表示，全面降息年內不會出現，兼顧“穩增長、促改革、調結構”的定向調控依然是主基調。央行在降息、降準前，還有定向降準、再貸款等“小招”可以使用，部分定向工具行使了財政化職能，縮短了貨幣停留在銀行間的時間差，對經濟的帶動作用或許更加顯著。

　　管清友還認為，中央反覆強調貨幣政策“總量穩定、結構優化”的原則，不管出於什麼原因，高層都不願意向公眾傳遞“全面放水”的預期，無論是降準還是降息，信號意義都過於強烈。因此，定向寬鬆相比全面寬鬆更合情、更合理。

　　國家統計局公佈的郭同欣署名文章也認為，“要全面看待8月份經濟運作出現的新情況新變化，在經濟運作新常態下，部分指標出現波動是正常的，一定程度上也是市場自主調整的結果。儘管經濟下行壓力較大，但依然要保持定力、穩定政策，同時也要主動作為、科學調控。”市場普遍認為，官方表態也表明瞭貨幣政策將繼續保持穩定，“全面放水”短期不太可能。

　　晨報記者 孫春祥