■ 談股論市

　　相比于大公司，並購者對小市值公司的股權收購，其動用的資金相對較少，並購成本相對較低，並購者在完成並購併入主以後，對其進行改造也相對比較容易。

　　在監管部門對A股市場上市公司並購重組審批大幅度“鬆綁”的背景下，上市公司並購重組在近期再度出現高潮，而在這股高潮中，小市值公司的並購重組更是引人注目。據有關機構公佈的最新統計數據顯示，截至8月22日，A股總市值低於25億元的70多家正處停牌的上市公司中，有30家企業是因為出現並購重組而停牌，其比例遠遠超過了大市值公司。

　　企業之間的並購重組，是市場經濟中的一個常見現象，企業通過並購實現重組，資本得以實現優化組合，從而推動企業升級換代。20多年來，並購重組一直是A股市場的一個熱門題材，它的生生不息，顯示了資本市場獨特的制度優勢，即使是在人氣低迷的熊市當中，也因為並購題材的出現而使市場能夠出現一些“牛股”。

　　但是，在A股市場已經出現的並購重組案例中，有不少是通過大股東資産注入來完成的，而這種並購大多發生於股本規模龐大、業績較差的公司中，一眼就可以看出它們是公司大股東為了避免公司因業績太差而退市所採取的挽救措施。這種以“保殼”為目標的並購通常並不符合併購所追求的經濟利益，導致並購這種市場化行為出現了一定程度的扭曲，而掩藏在其內部的內幕資訊知情人從事的內幕交易，更是敗壞了並購重組的聲譽。

　　目前出現的小市值公司並購熱潮，雖然也有大股東資産注入的情況，但更多案例則是發生在跨行業或者同行業、行業上下游公司之間的並購，通過股權交易來完成。在目前出現的30家小市值公司並購案中，後3種情況的公司達到23家，這使得這些公司的並購較好地體現了並購所應體現的經濟效益。雖然由於種種原因，這些並購基本上都是場外交易來完成，其交易價由雙方協議産生而不是通過市場博弈來産生，但相比于不講效益的大股東資産注入，這種以股權交易為基本手段的並購顯然更值得肯定。

　　另一方面，相比于大公司，並購者對小市值公司的股權收購，其動用的資金相對較少，並購成本相對較低，並購者在完成並購併入主以後，對其進行改造也相對比較容易，因此這是一種在市場化之下必然出現的現象。小市值公司成為並購熱點，也從一個側面證明A股市場的市場化建設確實在向前推進，它使A股市場在我國經濟運作中的獨特價值更清楚地顯示了出來。

　　市場經濟的激烈博弈，使企業面臨優勝劣汰的壓力，一個企業上市以後，也並非獲得了一勞永逸的護身符。我國的經濟轉型正在積極推進，在調結構的進程中，原有的一些企業因為不能適應轉型以後的市場，將面臨嚴酷的生存危機，而資本市場的並購機制通過新鮮血液的注入，可以使這些企業獲得新的生命。以前，A股市場對並購存在很嚴重的偏見，一些公司通過並購獲得了新生卻被指斥為“烏雞變鳳凰”，但這正是並購所應該達到的效果。關鍵在於並購要遵循市場規律，在這方面，小市值公司的條件顯然優於大市值公司。

　　□周俊生（財經評論人）