“華信天線的市場佔有率比較高，而且産品在很多比測中獲得過很好排名，對它的業績有信心。”北斗星通證券部人士表示。

　　理財週報記者 戴建敏/深圳報道

　　軍工板塊的北斗星通(002151.SZ)停牌三個月後，攜13億收購方案重回A股市場。

　　經歷5個“一字”漲停後，北斗星通漲停板終於被打開。截至8月22日，北斗星通報收42.35元/股，較停牌前上漲70.77%。

　　Wind數據顯示，在北斗星通停牌期間，國防軍工板塊以36.16%的漲幅領漲所有申萬板塊，這也是北斗星通復牌大漲的另一個重要因素。

　　“通過收購，能夠讓北斗星通迅速彌補導航太線産品，切入産業鏈上游，也能夠對自身的汽車電子業務形成技術支援。”深圳一位通信行業分析師表示，“收購標的的美好預期也是北斗星通大幅上漲的助推劑。”

　　不過，此次收購兩項資産的溢價分別達到1115.13%和141.60%，這也引發部分市場人士的質疑；而對於華信天線的高凈利潤率，北斗星通也未給出合理解釋。

　　13億收購兩天線公司

　　停牌三個月後，8月14日晚間，北斗星通公佈重組方案，擬以發行股份及支付現金方式收購華信天線、佳利電子100%股權，併發行股份募集配套資金。

　　方案顯示，華信天線成立於2008年，專注于高精度衛星定位天線、移動衛星通訊系統和無線數據傳輸産品研發、生産、銷售與服務。服務範圍涵蓋測量測繪、航空航海、交通物流、應急救援、公共安全和衛星通信等多個應用領域。

　　而佳利電子則從事微波通信元器件的研發、生産和銷售的高新技術企業，主要産品為衛星導航組件(包括天線和模組)和微波介質陶瓷元器件，廣泛應用於衛星導航、微波通信領域。

　　以2014年6月30日為基準日，華信天線和佳利電子未經審計凈資産分別為8229.54萬元和12417.27萬元，兩者採取收益法得到的預估值為10億元和3億元，增值率分別達到1115.13%和141.60%。

　　同時，北斗星通擬向公司董事、總經理李建輝非公開發行股份募集配套資金預計3.1億元，用於支付收購華信天線股權的現金對價，剩餘部分將用於佳利電子LTCC項目建設，及補充華信天線和佳利電子營運資金的需求。

　　此次發行股份收購資産和募集配套資金的價格均為25.65元/股。預計發行股票的數量合計為5886.94萬股，其中，向交易對方發行4678.36萬股，向李建輝發行1208.58萬股。

　　“兩家公司均為天線製造公司，位於北斗産業鏈上游。華信天線主要在高精度天線領域具備領先技術，佳利電子則傾向於大眾消費低精度市場，主要優勢在材料和元器件。”深圳一位通信行業分析師向理財週報(微信公眾號：money-week)記者介紹。

　　“通過收購，能夠讓北斗星通迅速彌補導航太線産品，切入産業鏈上游，也能夠對自己汽車電子業務形成技術支援。”

　　重組方案揭曉，北斗星通隨即連續5天“一字”漲停，截至8月22日，北斗星通報收42.35元，較停牌前上漲70.77%。

　　實際上，今年以來，由於兵工集團改革、軍工科研院所改制等因素，軍工板塊行情表現優異。Wind數據顯示，在北斗星通停牌的三個月時間，申萬國防軍工板塊累計上漲36.16%，在所有申萬板塊中排名第一，而北斗星通所處的航太裝備二級行業則同期上漲31.32%。

　　“北斗星通復牌大漲，也有一部分是補漲的原因，而收購資産打通産業鏈也有一定的預期。”深圳一位私募人士表示

　　另外，在停牌期間，6月25日，北斗星通披露出資1.18億元設立全資子公司“北京北斗星通資訊裝備有限公司”計劃，整合內外部資源，推動北斗在國防裝備領域應用，使該子公司成為以北斗導航為主適應國防資訊化建設的重要業務平臺。

　　10倍溢價惹爭議

　　不過，此次收購的高溢價也引起了部分市場人士的質疑。

　　公告顯示，以2014年6月30日為基準日，華信天線總資産為1.14億元，凈資産為0.82億元，而以收益法估值達到10億元，溢價1115.13%。而另一收購標的佳利電子2.56億元，凈資産為1.24億元，評估值為3億元，溢價141.60%。

　　“兩家公司都是做衛星天線的，規模也差不多，為什麼估值會相差這麼大。”有投資者提出疑問。

　　“華信天線的市場佔有率較高，而且産品在很多比測中獲得過很好排名，對它業績有信心。”北斗星通證券部人士表示。

　　從盈利能力來看，華信天線2012年、2013年和2014年1-6月實現營業收入分別為6213.41萬元、8476.76萬元和5447.94萬元，凈利潤2381.17萬元、3929.40萬元和2044.60萬元。計算可得，華信天線的凈利潤率高達38.32%、46.35%和37.53%。

　　而同期，佳利電子實現營業收入1.93億元、2.21億元和1.20億元，凈利潤909.49萬元、1075.28萬元和1154.52萬元，凈利潤率僅有4.71%、4.87%和12%。

　　對於華信天線高凈利潤率是否合理的問題，華信天線證券部人士表示，“這個需要去諮詢評估和審計機構，接下來會看證監會[微網志]的意見，披露相應的報告書。”

　　不過，華信天線與佳利電子均作出業績承諾，若2014年完成轉讓，華信天線2014年度至2017年度扣非凈利潤分別不低於5600萬元、7800萬元、9800萬元和12250萬元。

　　佳利電子轉讓方承諾，2014年度至2017年度扣非凈利潤分別不低於2500萬元、2875萬元、3450萬元和4140萬元。

　　同時，北斗星通表示，本次交易完成後，將發揮華信天線高精度定位天線方面的優勢，抓住我國衛星通信發展的機遇，支援其衛星通信領域的業務拓展，為公司規模化發展奠定基礎。

　　資料顯示，北斗星通2007年登陸中小板，是我國衛星導航行業首家上市公司。2013年，北斗星通營收7.78億元，同比增長36.66%，但歸屬於上市公司的凈利潤為4316.05萬元，同比下降6.40%。

　　今年一季度，北斗星通實現營收1.41億，凈利潤-1123萬元，同比下滑22.34%。同時，北斗星通預期，今年1-6月凈利潤為-1400萬元至-800萬元。

　　公司表示，業績虧損主要是受市場競爭加劇影響，部分産品毛利率降低；另外，人才競爭導致成本上升；同時，基地建設項目折舊攤銷增長，使期間費用增加。

　　“北斗星通有一塊衛星導航晶片業務是市場非常關注的，去年也首次實現盈利，今年上半年或者全年，這塊業務的盈利情況如果有提高，對公司會有重大影響。”上述通信行業分析師介紹。