7月信貸數據低於預期 貨幣寬鬆無顯著信號
- 發佈時間：2014-08-19 10:34:20 來源：四川日報 責任編輯：羅伯特
□朱海斌
7月份的貨幣和信貸數據低於市場預期。中國7月份的M2貨幣供應量同比增長13.5%，低於市場預測的14.4%，而6月份同比激增14.7%。經季節性因素調整後，7月份M2環比季調增長0.7%，而6月份的環比季調增速則為1.1%。7月份新增貸款大幅降至3852億元（6月份為1.08萬億元），成為自2010年1月以來增速最低的一個月。與此同時，7月份社會融資規模也大幅縮水至2731億元（6月份為1.97萬億元），是自2008年11月以來的新低。
央行官員對7月份信貸數據回落作出解讀並給出幾個原因。第一，這與6月份衝高和7月份回落的季節性波動相關。第二，部分程度上反映了房地産市場正在調整和結構性增長放緩，尤其是在6月份衝高後。第三，7月份存款季節性下降較多，存貸比有所上升，金融機構相應調整貸款的投放進度。第四，近來商業銀行不良貸款率持續上升，金融機構貸款投放更為謹慎。最後，非銀行融資活動的凈下滑反映了金融機構加強了對信託相關業務和同業業務的管理。
我們維持央行將在年內保持政策利率和存準率不變的預測，以及信貸將保持穩定增長的預測。
貨幣政策操作的重點是主要通過兩個渠道提高貨幣傳輸渠道的效率。第一是確保信貸對實體經濟提供直接支援，即採用定向支援，窗口指導和加強對非銀行融資活動的風險控制。第二是降低企業借款人的資金成本，穩定同業市場的流動性以及指導市場利率 （例如回購和SHIBOR）維持在較低水準上。
為實現以上目標，央行將更多地採用 “定向”和“微調”政策工具，例如定向降準、再貸款、再貼現以及新近推出的抵押補充貸款，以期將信貸引入支援行業，而不是産能過剩行業。鋻於貨幣政策操作框架的變化以及每月較大的波動，央行更重要的是加強政策溝通和政策實施的透明度。
(作者係摩根大通中國首席經濟學家）
