募資縮水，鼎暉等放棄減持

　　董事長萬隆身家近40億港元

　　三個月後，萬洲國際捲土重來。

　　2014年8月5日，萬洲國際董事長萬隆在香港鳴鑼，萬洲國際（0288.HK）正式在港交所掛牌交易。

　　萬洲國際此次IPO發行價為每股6.20港元，募集資金152億港元。當日上午開盤後，其股價最高漲幅高達9.7%，最終報收于6.66港元，全天共成交32.02億港元。

　　“我不擔心以後股價發展，認為只要公司業績好就能帶來持續發展。”萬洲國際董事長萬隆如是表示。以上市當日萬洲國際收盤價6.66港元計算，萬隆所獲股權市值超過38.16億港元。

　　相比4月份半途中止的首次赴港上市之旅，在歷經坎坷之後，萬隆懸著的心終於放下了。回顧整個萬洲國際衝擊香港IPO的過程，臺前幕後的種種表現值得仔細回味。

　　一場資本與市場的博弈

　　如果按照最初的計劃，早在三個月之前的4月30日，就應該是萬洲國際掛牌的日期，但因為遭遇募資規模縮減、認購不足等“滑鐵盧”，萬洲國際IPO被迫中止。

　　“萬洲國際套現的意圖太明顯了，它不但背負鉅額債務，又採取對管理層鉅額獎勵，以及PE股東急於套現，所以遭到投資者拋棄。” 對於萬洲之前IPO流産，一位外資投行高層人士對《中國經濟週刊》表示。

　　在萬洲國際首次路演的時候，這家全球最大的豬肉製品企業描繪出一幅雄心勃勃的藍圖：擬在港發行股份36.55億股，集資規模約292億至411億港元。如果成行，此舉將成為自2010年以來香港規模最大的首次公開發行，甚至還有希望創香港IPO之冠。

　　但是，港股市場並沒有成為萬洲國際的“提款機”。2013年9月，萬洲國際以“成功收購史密斯菲爾德”的名義，一次性獎勵董事長萬隆和執行董事楊摯君8.187億流通股，按萬洲國際上市文件的募資預期計算，這筆鉅額獎勵接近融資額的1/6。現年僅40歲的楊摯君，是收購史密斯菲爾德的主要操盤人之一。

　　而且在最初的招股書中，史無前例地動用近30家承銷商，機構股東鼎暉計劃通過IPO賣出4.55多億股萬洲國際，加上高盛、新天域等機構股東、老股東將減持7.31億股，佔到全球招股規模的20%，這可嚇壞了投資者。

　　消息人士對《中國經濟週刊》表示，萬洲國際最後把集資額從最多時的53億美元縮減至19億美元，但是摩根士丹利在沒有鎖定任何一家基石投資者的情況下就硬推IPO，導致萬隆等公司高管比較被動，最後不得不中止IPO。

　　在吸取了教訓之後，在第二次發行中，萬洲國際不僅取消了存量發行，並且鼎暉等機構股東還與公司管理層簽訂了禁售協議，其中，管理層持股鎖定3年，鼎暉等機構股東持股鎖定一年。

　　一名接近萬洲國際的人士告訴《中國經濟週刊》，鼎暉等機構股東在協商後，做出讓步，同意在上市後選擇合適的時機再退出。因此，在萬洲國際和PE（私募基金）均做出讓步的情況下，在7月24日至7月29日的公開發售中，萬洲國際獲得約54倍超額認購，凍結資金443億港元，凍結資金規模暫居今年港股IPO第五位，為第二次IPO闖關成功奠定了基礎。

　　募集資金用於償債

　　萬隆對外界表示，目前萬洲國際現金流充足，集資所得款項主要用作還款，將會債務重組。

　　根據萬洲國際此前的公告，公司將用募集資金償還收購史密斯菲爾德（Smithfield Foods）的銀團貸款。2013年5月，萬洲國際收購史密斯菲爾德的交易涉資71億美元，創下中國公司收購美國公司金額的歷史紀錄。萬洲國際也因此與多家銀行簽署了40億美元的銀團貸款協議，其中3年期貸款到期日為2016年8月、5年期到期日為2018年8月。

　　同時，萬洲的債務危機也讓人擔憂。

　　根據萬洲國際2014年7月9日更新後的招股書顯示，截至2014年3月31日，萬洲國際的流動負債28.92億美元，非流動負債86.62億美元，總負債金額115.54億美元，總資産146.39億美元，資産負債率78.9%。披露的文件顯示，萬洲國際未償還債務約為77.35億美元，相當於總資産的52.8%。

　　對此，萬洲國際首席財務官郭麗軍坦言，2013年的收購案臨時增加了萬洲國際的杠桿率。“我們計劃使用本次發行募集的資金償還大量銀行貸款，杠桿率之後回復到之前的保守水準。”萬洲國際一名高層人士説，“上市後融資渠道就多了，債務償還應該不是一個問題。”

　　萬洲國際的國際化野心

　　“公司尚沒有進一步收購計劃，國內發展方向以建設為主，境外以擴張為主，未來會以品牌整合，控制食品安全及吸納人才加速發展，來達到全球協同效應，利用此次上市加速業務全球化。”上市之後，萬隆如是規劃萬洲國際的發展路徑。

　　在業內人士看來，萬洲國際IPO的成功無疑是個利好消息，至少有利於萬洲國際的國際化擴張。

　　2014年6月9日，萬洲國際剛剛宣佈聯手墨西哥Alfa集團名下的Sigma Alimentos食品正式完成對歐洲最大肉製品公司康博菲爾食品的要約收購。交易完成後，萬洲國際與Sigma Alimentos食品，將擁有康博菲爾食品1億股的股份，佔康博菲爾食品股本的98.3%，其中Sigma佔61.3%，萬洲國際佔37%。

　　這是萬洲國際收購史密斯菲爾德之後，在全球資源整合擴張戰略下的又一大跨國收購動作。中國食品商務研究院研究員朱丹蓬認為，收購史密斯菲爾德後，雙匯國際完成向萬洲國際的華麗變身，中國企業也第一次實現了橫跨中美歐的“全球市場、全球經營”。

　　東方艾格農業諮詢公司分析師馬文峰對《中國經濟週刊》表示，對有志於成為全球領先豬肉生産商和加工商的萬洲國際而言，並購無疑有助於其大力完善産業資源佈局。單和國內普通肉相比，單純引進美國的進口豬肉價格沒有優勢，因此將進口豬肉定位高端為銷售上策。同時，在全球佈局上，把中國肉銷往美國也是可行的，這樣可以進行全球的資源調配。即使加上物流成本、關稅成本，中國豬肉的價格在海外也是有優勢的。

　　萬洲國際相關負責人表示，目前公司正在推進全球五大戰略，包括全球擴張戰略、全球資源整合戰略、全球品牌戰略、全球食品安全戰略，以及全球人力資源戰略。“‘史密斯’主攻中高端市場，而雙匯則針對大眾消費市場。”萬洲國際相關負責人説。

　　據了解，被收購的史密斯菲爾德計劃今年9月在香港推出逾30款肉製品。萬洲國際已于3月在河南開設“史密斯精選冷鮮肉”專櫃，截至6月共有18個專櫃，下半年計劃進入一線城市，並開發連鎖餐飲、酒店等高端渠道，銷售史密斯菲爾德品牌的高端肉製品，已規劃了在鄭州、西安、瀋陽和上海等城市建廠，引進培根、火腿、漢堡和香腸等高端美式低溫産品。《中國經濟週刊》 記者 侯雋 | 北京報道