在多空雙方的反覆纏鬥、機構涇渭分明的爭辯、股民的糾結猶疑中，A股重心已悄然擺脫2000點的桎梏，攀至2200點附近。

　　宏觀經濟穩中向好，持續“微刺激”政策效果顯現，市場流動性充裕，以及國企改革、“滬港通”等改革措施帶來的預期利好……成為推動股指反轉的主要因素。經過長達6年的漫漫熊途，A股是否迎來“牛市”級別反彈，正引發市場的激辯。

　　多重利好：A股受益改革紅利

　　7月以來，A股出現了久違的大幅反彈，上證綜指、深證成指均錄得明顯漲幅。7月初至月末的31日，上證綜指累計上漲7 .48%，深證成指上漲8.36%，滬深300指數上漲8.55%，創下兩年來最大月漲幅。儘管8月伊始，A股開始盤整，但在8月4日盤中，仍以2224.07點創下年內新高。

　　證監會發言人鄧舸近日表示，國內股市出現反彈行情，主要是由多重利好推動所致。

　　首先，宏觀經濟穩中向好。上半年我國G D P同比增長7.4%，其中二季度增長7.5%。7月中國匯豐製造業P M I預覽值為52%，創18個月以來新高，經濟出現平穩增長的勢頭。

　　其次，市場流動性比較充裕，融資成本有望下降。上半年我國信貸環境總體寬鬆，全年信貸有望超過去年。近日，國務院召開常務會議，多措並舉緩解企業融資成本高問題，為股市帶來較好的外部環境。

　　第三，改革措施的效果逐步顯現。“市場預期滬港通將於10月啟動，相關概念股票迎來估值修復行情。優先股試點推出有望增強商業銀行資本實力。藍籌股ET F期權將推出的消息，也激發了藍籌市場的活力。”鄧舸説。

　　分析人士認為“滬港通”帶來的資金流入預期，成為上漲最大推動力。而在A股此輪反彈中，銀行、地産、有色金屬、券商等藍籌板塊成為上漲主力。

　　上投摩根基金指出，海外資金不斷進入新興市場，滬港通預期不斷強化令A股低估值藍籌股的價值重估。

　　“除了‘滬港通’的推動，這一輪藍籌股的行情也有經濟數據好轉的原因，因此反彈有一定基礎，預計這輪上漲行情可能持續到9月左右。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。

　　綜合交易量和漲幅來看，有4類藍籌板塊領漲此輪反彈：近20個交易日券商板塊上漲16.66%，有色金屬、房地産、銀行板塊漲幅在10%左右，同時，其交易量居各行業前列。據W ind統計，近期，藥品零售、煤炭消費及油氣板塊指數漲幅也超過15%。

　　資金潮涌：海外資金低價掃貨

　　業內人士告訴記者，7月上旬人民幣合格境外機構投資者(R Q FII)額度曾一度告急，後來允許開放式基金額度調劑，才讓情況有所緩解。

　　港交所數據顯示，作為市場上最大的投資A股的R Q FII-E T F産品———南方富時中國A 50E T F7月份獲得近10億基金份額的凈申購，為A股市場注入近75億元人民幣凈資金。這與整個上半年僅僅57.83億元的凈申購資金形成鮮明對比。

　　對 此 ，南 方 東 英 公 司 表 示 ，南 方 富 時 中 國A 50E T F頻頻獲得申購且成交活躍的原因是：近期中國經濟利好消息不斷，PM I數據創出新高，“滬港通”計劃逐步落地，投資者希望捕捉A股投資時機。

　　不難發現，海外資金率先涌入A股是行情啟動的主要力量，合格境外機構投資者(Q FII)、R Q FII低價掃貨佈局A股已有時日。

　　資金流向監測機構EPFR的數據顯示，在今年二季度，主要覆蓋Q F II的中國股票基金吸引到6000萬美元資金凈流入，7月以後這一趨勢明顯加強。在截至7月30日的一週，中國股票基金凈流入金額甚至達到14億美元，創下2008年第二季度以來規模最高的單周資金凈流入額。其中，有超過40%的新投資資金流入到中國金融行業。

　　外管局公佈的Q FII投資額度審批情況表亦顯示，截至7月30日，Q FII投資額度已升至578.98億美元，較去年末的497.01億美元增加了81.97億美元，其中7月份新增13.5億美元。

　　“滬港通”無疑是點燃海外資金熱情的導火索。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，市場可能低估了“滬港通”的能量，海外已討論得熱火朝天，這極有可能是重要的“催化劑”。

　　近日，上海證券交易所已向各家證券公司下發了《關於開展港股通技術系統測試的通知》，“滬港通”測試計劃于8月11日至9月30日期間持續開展，意味著“滬港通”進入全力衝刺階段。

　　“隨著‘滬港通’日益臨近，海外資金已大量聚集香港，等待一鳴鑼就正式進場A股。”國泰君安分析師調研後透露，“由於藍籌股在A股估值低於香港10%-20%，外資投資A股熱情相當高，現在很多Q FII額度都相當緊張。”

　　瑞銀證券H股策略分析師陸文傑也表示，現在香港投資A股的興趣高過內地投資港股的興趣。對於海外投資者而言，“滬港通”比Q F II更加便利，可以説提供了一個更具流動性的投資渠道。

　　值得注意的是，由於熱錢持續涌入香港，香港金管局7月一共向外匯市場注資650億港元(84億美元)，狙擊不斷走高的港元匯率。

　　對此，摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹直言資金涌港意在A股。“不可否認有一些資金希望在‘微週期’向上時賺一票就走，但總的來看A股現在是一個短期信心恢復的過程，吸引資金流入比較自然。”

　　“另一重要因素是，中國改革推出的措施正在逐步加深，未來幾個月會有更多的政策措施逐步出臺，海外資金流入不論是對中國經濟基本面，還是對改革、制度紅利都有一些期許。”喬虹稱。

　　人氣回歸：股民開始重返A股

　　長期的“熊途漫漫”，此前已讓不少股民選擇“用腳投票”：滬深兩市結算機構———中證登公司報告顯示，2013年，我國股市剔除休眠賬戶的有效賬戶減少798.76萬戶。其中新增股票開戶數減少63.29萬戶，同比降幅達11.38%。

　　福布斯發佈的一份報告也顯示，中國大眾富裕階層中，股票投資比重已從2012年的47.6%下降至2013年的37 .6%。“投資者吸引力不足回報乏力，不利於A股長期良性扮演最主要直接融資渠道。”申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明曾表示，輸血不足問題已困擾A股多年。一定規模的增量資金流入有限，各種形式的擴容分流卻一直在延續。

　　不過，隨著A股復蘇，股民已現重返A股趨勢，但行情持續仍待進一步改善回報。據中證登公司最新週報，目前A股休眠的“僵屍”賬戶數為4244.7萬戶，年初以來已連降30周。上周參與交易的A股賬戶達1123.67萬，已連續四週回升。

　　市場激辯：牛市預演還是曇花一現

　　回顧設立25年來，A股歷經了三輪反彈：1900年從95點啟動，漲至1993年的1550點；1994年從325點開始，“慢牛”升至2001年的2245點；從2005年的1000點上下，到2007年10月漲至6124點創歷史高點。

　　此後，A股就進入了長達近6年的漫漫熊途。隨著反彈引發關注，股市是否迎來“牛市”曙光仍有激辯。

　　目前來看，A股整體依然處於弱勢調整格局。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，這一輪市場上漲主要還是來自大盤藍籌股的四重利好，包括優先股改革、“滬港通”臨近、央企改革和ET F期權即將推出。

　　事實上，儘管曾有過反彈，長期以來的熊市仍讓A股整體市盈率保持低位；特別是在藍籌股集中的滬市，5月以來平均市盈率保持在9倍多，年內屢次創新低，一眾銀行股長期跌破每股凈資産，在歷史上也處於低位。

　　然而，謹慎“唱空”A股者依然不在少數。“經濟指標好轉後的確出現了一輪上漲，但類似的先揚後抑行情此前也出現過多次。”復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三説。一方面“滬港通”資金凈流入規模預計有限；另一方面，房地産市場走向依然將影響多個産業下滑。

　　儘管近期走入公認的“小牛”行情，截至8月4日，上證綜指年內僅上漲4.5%，深證成指則收跌近2%。

　　特別是在走出金融危機陰影的美股、港股漸入牛市，乃至屢創歷史新高的同時，上半年，A股在主要資本市場中尷尬地“熊居三甲”。進入下半年，股市的反彈究竟是“牛市”預演還是曇花一現？證監會表態“力挺”A股同時，一些市場機構仍持謹慎態度。

　　一方面，進入8月，新一輪新股發行再次進入密集期，分流效應不減；另一方面，本週兩市限售股解禁市值大幅增至約680億元，平安銀行、光線傳媒均將上演過百億元解禁。

　　本輪行情中，引領反彈的銀行、券商等板塊能否持續，也仍待經過中報業績“證偽”。申銀萬國證券4日發佈的投資策略週報指出，儘管A股仍將保持強勢震蕩，滬指再上臺階，但在2250點至2300點區間阻力較大，此外市場對滬港通預期是否過高仍需觀察。

　　也有部分機構表示，A股熱點輪換中仍不乏機遇。截至4日，7月上市的新股中，仍有8家延續漲停“在農業、環保等政策利好上市的行業領域中，下半年仍可重點關注相關成長性企業，從投資製造業向消費型、服務業轉變。”高盛中國投資管理部副主席哈繼銘説。

　　專家認為，從宏觀層面，股市行情取決於優化資金面等改革預期。就股市告別長期熊市而言，“由熊轉牛”仍待新股發行、退市改革，以及“滬港通”等資金流入收得實效。

　　支撐本輪反彈開局的一個現象是：多數機構正從中小盤股中離場，藍籌股引領效應凸顯。專家認為，投資邏輯的蛻變，正在瓦解漫漫熊市中資金抱團“炒小“炒差”的怪圈。

　　不過，在反彈已現熱點調整的同時，投資者仍需警惕投資中的高位震蕩風險。