阿根廷現今的債務窘境和經濟困局，實質上與非審慎的財政預算框架及債務重組的制度安排等緊密相關。這啟示我們，既要施行好嚴格的財政預算制度，也需要協調好宏觀政策框架，財政、貨幣以及産業政策應該相互配合

　　隨著日前阿根廷與債權人的談判破裂，阿根廷陷入再度違約的重大風險之中。其導火索是美國最高法院的一紙判決，可能凍結阿根廷資金，使得阿根廷無法對同意進行債務重組的債權人進行到期支付。

　　在10餘年的債務問題處置中，債務危機及債務重組問題已經重創了阿根廷的經濟，在新興經濟體中的表現不佳。阿根廷無法從國際資本市場獲得新的信用支援，資源配置很大程度缺乏了外部市場的基礎。在國際金融危機之後，阿根廷經濟經歷了短暫反彈後又陷入疲態，2011年以來阿根廷比索兌美元貶值幅度位居新興經濟體前列，高達20%的利率仍然無法抑制嚴重的通貨膨脹，而今債務問題又再起波瀾，前景堪憂。

　　反思阿根廷現今的債務窘境和經濟困局，實質上與非審慎的財政預算框架及債務重組的制度安排等緊密相關。

　　一方面，阿根廷在經濟社會發展過程中過度依賴外部融資。阿根廷嚴重依賴國際資本市場為主權債務融資，以債務性資本流入代替投資性資本流入，不僅使實體部門沒有獲得資金流入的益處，反而加大了債務負擔。另一方面，內部財政政策與貨幣政策統籌存在巨大的失衡問題。阿根廷長期依賴債務擴張來解決經濟增長問題以及社會福利改善，忽視經濟增長內在動力的建設和産業結構的優化，期望以寬鬆的貨幣政策來化解財政與債務壓力，最終使得阿根廷走上了債務貨幣化的不歸路，面臨巨大的通貨膨脹壓力、本幣貶值壓力以及經濟社會穩定壓力。

　　在債務重組過程中，阿根廷的做法更是值得檢討：一是阿根廷的債務重組本質上是單方協議，缺乏與債權人的平等有效溝通，本質上傷害了債權人利益。二是單方面出臺“門栓法”，使得部分債權人權益受損。“門栓法”規定禁止阿根廷政府重開債務互換、禁止政府提供更優惠條件、暫停對不參與互換協議的債權人的支付責任。“門栓法”的施行使得阿根廷債務互換本質上是對私人部門的單方一次性互換。三是債務重組安排放棄集體行動條款，使得少數“釘子戶”債權人有權通過司法來破壞整個債務重組進程。四是設置了未來權益追溯條款，使得阿根廷與少數“釘子戶”債權人談判的條件性無法優於此前接受債務重組債權人的條件性。

　　阿根廷債務危機以及債務重組困局的教訓給我們以啟示：建立健全審慎的財政預算框架只是基礎性的，而在面臨債務違約及重組的困局之中，設置較為審慎的主權債務重組機制則十分關鍵。這裡既要求施行好嚴格的財政預算制度，也需要協調好宏觀政策框架，財政、貨幣以及産業政策應該相互配合。

　　當然，保持長期穩定的經濟發展是解決所有這些問題的鑰匙。阿根廷最終要想走出債務困局，還是要靠經濟結構調整，並保持經濟的穩定增長。

　　（本文來源：經濟日報 作者：中國社會科學院金融所 鄭聯盛福建省委黨校 張江海）