歐洲央行增加量化寬鬆規模之後，人民幣對美元匯率日前曾一度跌至去年6月25日以來新低，引發外界憂慮今年人民幣貶值將成為趨勢。

　　人民幣對美元匯率近日大跌，一方面是由於量化寬鬆政策已經成為多數中央銀行貨幣政策的 “顯學”，在多國貨幣競相貶值後，中國人民銀行也有意識地向市場注入更多流動性，來緩和人民幣升值步伐，以保持中國出口競爭力。

　　人民幣貶值的另一個主要原因則是受美元指數上升的影響。歐洲擴大歐版QE之後，歐元出現暴跌，由於歐元在美元指數的貨幣籃子中比重高達57%，歐元大跌導致美元大幅上揚，加上數量龐大的套息交易資金近日從人民幣資産撤離，從而引發離岸市場美元購匯盤增加，致使人民幣匯率大跌。

　　然而筆者認為，人民幣貶值不會成為趨勢，人民幣匯率今年將呈現出先跌後升態勢，當中至少包括以下幾個原因。

　　其一，人民幣國際化已到衝刺階段，人民幣匯率須保持穩定。

　　人民幣國際化進程已步入第六個年頭。1月28日，環球銀行金融電信協會(SWIFT)公佈報告顯示，人民幣已經取代加拿大元和澳元，成為全球第五大支付貨幣。今年，國際貨幣基金組織(IMF)還將對特別提款權(SDR)一籃子貨幣的構成進行五年一次的復核，預期人民幣很有可能將首次被納入貨幣籃子，屆時人民幣將由過去的結算貨幣、現在的投資貨幣，逐漸朝儲備貨幣蛻變。

　　人民幣要成為真正的國際儲備貨幣，關鍵是必須外國願意大量持有人民幣，而人民幣緩慢升值，則是吸引外國增持人民幣、使用人民幣的主要誘因。

　　其二，在中國政府“一帶一路”的戰略部署之下，人民幣匯率保持穩定是負責任大國的體現。

　　如果今年人民幣大幅貶值的話，並不符合中國的利益，也不利於“一帶一路”戰略的推行。早在1998年亞洲爆發金融危機的時候，雖然亞洲國家包括當時的世界第二大經濟體日本，都先後主動把本國的貨幣貶值，達到增加出口、推動經濟增長的目的。但當時的中國政府，卻堅持固守人民幣匯率，沒有主動讓人民幣貶值，以此來減輕亞洲國家所承受的壓力，結果不但贏得了亞洲國家乃至世界多數國家的認同和尊重，同時也獲得了不少友誼。

　　如今中國的經濟實力已比1998年更加強大，而且當前國際金融形勢並無馬上爆發危機的趨勢，因此中國政府如能夠穩住人民幣匯率，或者讓人民幣緩慢升值，這可以向國際社會表明，中國絕對不是危機的製造者，而是非常負責任的國際大國。只有如此，才能提升中國的國際形象和地位，為推行“一帶一路”這一戰略部署，掃除眾多障礙，消減沿線國家諸多顧慮。

　　人民幣如大幅貶值，中國經濟也將遭受極大衝擊。因各國貨幣競相貶值實質等同輸出衰退，各國屆時為抵禦外來衰退，將實施貿易保護主義以求自保。造成上個世紀30年代全球經濟大蕭條的最主要原因之一，就是由於當時貿易保護主義盛行，因此才引發全球經濟危機。在此前車之鑒下，作為世界第二大經濟體的中國，應當不會放縱人民幣大幅貶值，以免帶來引發另一場全球經濟蕭條的風險。

　　其三，中國經濟增速將支撐人民幣匯率穩定。

　　所謂“打鐵需要自身硬”，中國經濟情況是影響人民幣匯率最主要的因素之一。一國的貨幣匯率，猶如一家上市公司的股票，如上市公司經營佳獲利豐，股價自然會上漲。相同道理，一國貨幣匯率也會因該國經濟增長而上漲。

　　中國去年的GDP為7.4%，相信未來幾年中國的經濟增長速度也會在7%或者以上，這個增長速度雖然低於過去一些年份，但在全球範圍內仍是一個中高速，中國經濟穩定增長，人民幣匯率也會保持平穩。

　　由於美元如今已經出現超升的風險，尤其是在美國薪酬增長乏力、消費不足以及強美元衝擊出口等影響之下，預計今年下半年美元強勢可能出現減弱。

　　在上述因素驅動之下，筆者預料今年人民幣匯率雙向波動雖會比過去擴大，但不會出現大幅上漲或下跌的情況，最大可能是一方面人民幣對美元輕微貶值，另一方面人民幣對非美元貨幣輕微升值。相信到今年底，人民幣對一籃子貨幣的匯率仍將保持平穩甚至出現0.5%到1%左右的小幅升值。對投資者而言，這意味著人民幣資産在2015年仍將保持平穩甚至輕微升值。

　　(作者為香港經濟學者、盤古智庫學術委員)