【導讀】中央經濟工作會議定調明年財政政策和貨幣政策，強調“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度”。

　　央廣網財經12月12日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，昨天閉幕的中央經濟工作會議，再度讓中國經濟走向成為公眾熱議的焦點。焦點之一是，中央強調要保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。也就是説，這一宏觀經濟政策的“經典組合”將會繼續發揮重要的作用。

　　儘管政策名稱沒變，但在經濟新常態下，實際內容和實施的重點已經悄然變化。特別是“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重“鬆緊適度”這一表述引人矚目，經濟學界人士紛紛做出解讀。

　　經濟學者馬光遠説，貨幣政策要更加注重鬆緊適度，翻譯過來就是，貨幣要放鬆。在流動性緊張的情況下，這是對的。

　　民生證券研究院執行院長管清友預測，根據會議公報看，財政政策會更有力度，赤字率有可能進一步擴大；貨幣政策會更加寬鬆，降準降息將有可能見到。

　　還有評論説，這兩句話聽起來好像在説繞密碼，其實是一個中性偏松的政策。未來在貨幣政策上可能會有更大的靈活度，對實體經濟總體上是利好。

　　顯然，新的經濟形勢下，以往的財政和貨幣政策組合有了新的涵義。未來我國財政政策和貨幣政策實施的重點，將更多地放在有利於大眾創業、有利於市場主體創新的環境上，此外在防範金融風險和重大改革推進上也將起到重要的作用。知名財經專欄作家葉檀、中國農業銀行首席經濟學家向松祚帶來解讀。

　　經濟之聲：明年我國財政政策和貨幣政策的走向可能會更加靈活，而強調財政政策要有力度，指的是什麼？力度要用在哪方面？

　　葉檀：從今年下半年開始，我們看到鐵路或者一系列基礎設施建設，尤其在中西部地區，力度非常大。看來明年依然會維持這樣的建設，這一建設不僅是為了拉動GDP，也是為了城鎮化的進展，這個也是給GDP托底的項目。

　　經濟之聲：貨幣政策“鬆緊適度”，該如何把握這個度？

　　葉檀：所謂的“鬆緊適度”就是要符合經濟發展的要求。事實上從今年開始，我國的貨幣政策在不停微調，很多人認為新常態下貨幣政策有可能不動了，其實剛好相反，因為是新常態，為了達到新常態的目標，比如GDP、改革和就業等等，貨幣政策反而要不停地變動。關於明年的貨幣政策，其實是有一個寬鬆的表述，但是寬鬆到什麼程度我們要看明年的就業和經濟發展，經濟結構轉變會怎麼樣。

　　經濟之聲：目前中國經濟新常態的環境下，大規模的刺激政策已經不會太頻繁地出現了，無論是加大投資還是推進結構調整，應該把重點放在那些方面？

　　葉檀：重點是深化改革方面，首先我們看到中央經濟工作會議提出了明年金融方面的改革。另外，從今年來看，利用資本和貨幣市場為改革提供空間，提供源源不斷的資金，恐怕是必然之選。所以從這個角度出發，明年的股票市場或者債券市場，像並購、創業這些領域會有更大的作用，所以對於專業人士來説，這兩年應該是波動非常大，機會也非常多。

　　經濟之聲：到明年，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策已經是第五個年頭了，這一政策組合拳對我國經濟的運作起著怎樣的作用？

　　向松祚：這幾年我們在文件裏雖然是這麼表述，但是客觀分析，在執行方面實際上是有一些偏差的。我們從2009年以來，貨幣信用的擴張確實過度，所謂“四萬億”的刺激造成了非常大的負面後果，實際上我們今天經濟所面臨的很多困難就是來自於這種過度的刺激。

　　我們可以看一下歷史數據，2009年到2013年我們的財政赤字、地方債務，我們的貨幣信貸擴張的規模超過100萬個億，M2的增長速度，有幾年高達27%-28%。與此同時，經濟增長速度又下來了，很多行業出現了嚴重的産能過剩。現在我們講的結構調整、化解産能、去庫存、去杠桿，其實都是在解決之前存留的這些問題。

　　所以今天我們在判斷貨幣政策的時候，必須要吸取教訓，才能夠正確把握財政政策和貨幣政策。我現在非常擔心每當經濟一下滑，包括一些市場人士，也包括一些企業家、經濟學者，馬上就要喊要全面的降準、降息，這樣一些呼聲，這樣的政策趨向是非常危險的。

　　經濟之聲：不降準不降息的話，您還有哪些建議？有沒有更好的辦法？

　　向松祚：我們必須問一個基本的問題，降息、降準，大規模的擴張能起到我們希望起到的效果嗎？我們過去這些年貨幣信貸的擴張，應該是創了天量，實際上效果怎麼樣？所以新一屆的政府，特別是李克強總理反覆強調我們要調整結構、要定向調控、定向降準、定向寬鬆。

　　這一次中央經濟工作會議表述的“鬆緊適度”，我希望市場人士和企業家千萬不要理解為是一個全面的寬鬆，因為我們有些行業，比如説很多製造業已經如此産能過剩，還怎麼擴張？它們的杠桿已經非常高，負債率也非常高，房地産行業，至少某些城市某些地區庫存非常嚴重。

　　這次中央經濟工作會議儘管講到金融風險可控，但是我們的高杠桿，泡沫化的問題非常嚴重，那麼對於有泡沫化的行業，對於有高杠桿高庫存的行業，還能擴張貨幣信貸嗎？還能全面寬鬆嗎？所以未來的貨幣政策、信貸政策的執行，一定是定向調控，必須堅決按照國務院講的盤活存量、提高效率，這才是未來貨幣政策的著力點。

　　這一次中央經濟工作會議講了明年經濟工作五大任務，第二大任務就是培育新的經濟增長點。我們現在已經有了新的經濟增長點，比如説服務業、包括教育、醫療、旅遊、文化、娛樂，包括新材料、新能源、高科技行業，包括小微、三農，信貸政策貨幣政策所謂“松”就是應該松在這些行業。

　　怎麼“松到”這些行業裏面去？不是靠降息降準能夠解決的，事實上降息、降準往往只會刺激進一步的泡沫化，這是必須要高度警惕的。我曾經多次講過必須要高度警惕，但是很多投資銀行人士在呼籲，實際上降息降準把股市、把泡沫化搞上去，對實體經濟的效果非常有限。

　　這一次中央經濟工作會議在這塊的表述上，就是高度把握了這個局勢，“鬆緊適度”，有松就有緊，有放就有收，所以是一個結構性調整背景下的寬鬆，而不是我們以前理解的“水漫金山”式全面的寬鬆。

　　經濟之聲：您談了很多新的增長點，在這些增長點的增加能不能彌補目前經濟下滑缺陷這部分的數據？

　　向松祚：不可能完全彌補，所以我們的經濟增長速度會持續下滑。因為新的增長點的培育需要一段時間，以消費為例，這次中央經濟工作會議也提到，大規模、排浪式的消費，已經被個性化的消費所取代了，也就是説至少從消費來講，以前中低層次大規模的消費很難出現刺激了。

　　在這種大背景下，經濟增長速度靠新的經濟增長點一定是一個最重要的力量，但是新的增長點不可能完全替代以前靠傳統的製造業和房地産推動的高速增長，所以經濟增長速度相應放緩是一個必然的趨勢，也是我們經濟調整過程中必須要面對一個挑戰。

　　經濟之聲：如何能夠精確的定向，您有什麼建議？

　　向松祚：對於精確的定向其實我們過去有很多有益的探索，比如監管部門要求商業銀行對小微企業、三農、新興行業、服務業的貸款要達到一定的比例，否則要從監管上採取一些措施，而傳統的製造業已經産能過剩，必須要堅決收回，對房地産要堅決收回，特別是對一些杠桿已經非常高的企業，銀行再也不能給它貸款了。