英國金融時報網10日發表署名約翰.迪扎德撰寫的題為《人民幣國際化將創造一個“中華世界”？》的文章。文章説，今年貨幣領域的重頭新聞，同希臘與多家“機構”就希臘是否繼續使用國際化貨幣展開的談判有關。而面積比希臘大數十倍的中國與傳統金融大國就人民幣國際化程度展開的談判，受到的關注就少得多。

　　儘管人民幣國際化是一個過程，而非一場活動，有關方面還是在精心策劃於今年9月發表一個聲明。在今年國際貨幣基金組織與世界銀行年會期間，國際貨幣基金組織理事會將宣佈，人民幣將被納入特別提款權貨幣籃子。

　　9月聲明的重要性在於其附加條件的細節，也就是中國對資本賬戶自由化時間及範圍的承諾。特別提款權的貨幣身份某種程度上説是不真實的、是靠《國際貨幣基金組織協定》(IMF’s Articles of Agreement)中長達17頁的規則支撐的，因為它基本上不用於貿易或資本流動的實際清算或結算。

　　國際貨幣基金組織提出的苛刻要求，背後牽扯的往往是一國中的某一派系試圖利用國際貨幣基金組織的權威將某項國際化政策強加給另一派系。就本文的情況而言，是中國央行希望不具競爭力的行業和經營不善的地方政府實體出現萎縮或倒閉，以便資金能夠流向較為新興的行業。中國央行多年來一直明確表達這種心願。與過去不同的是，現在它得到了中國國家主席習近平的支援。

　　在中國央行看來，特別提款權聲明對中國資本賬戶自由化的要求越高越好。需要放鬆或最終應被廢除的各種資本控制中，高居前列的是中國所謂的合格境外機構投資者(QFII)機制的管理規則。現在QFII的總投資額度為800億美元左右，一系列大型境外機構獲准直接購買中國內地上市公司的股票和中國國內的人民幣債券。

　　QFII機制是2002年啟動的，相對此前的各種限制而言是一項進步，但它樹立了進入壁壘，給中國及大多數境外投資者帶來了高昂的成本。不過，QFII現在有望失去它的特許投資通道地位。

　　QFII機制和其他針對境外投資合夥企業的類似規則的逐漸消亡，是一個非常重要的事實，但大多數投資組合經理還沒有完全領會到這一點。一些人一直在想方設法調整自身定位、迎接這場轉變，羅祖儒(Robert Lloyd George)就是其中之一。他從1981年起就在香港生活，旗下的羅祖儒投資管理公司(Lloyd George Management)以他本人的名字命名，他在市場上為人所知可能主要是因為這家公司。

　　羅祖儒最新的投資工具是Argos Lloyd George Advisory Bamboo基金，這是一支只做多無杠桿和非貨幣對衝的基金。其理念是在亞洲和東南亞各地尋找跨板塊相對價值。

　　羅祖儒認為：“資本賬戶的開放及其將對香港、台灣以及某種程度上對新加坡産生的影響，將會創造一個‘中華世界’。它將創造出一個單一資本市場，香港將成為其中最大贏家。不會發生上海取代香港的情況。香港將成為最重要的金融中心，就像倫敦對歐洲的重要性一樣。香港(股票)大約比上海便宜一半，台北甚至更便宜。”

　　這不僅是一個關於這個準單一貨幣區內資産負債表和損益表相對價值的問題，還是一個關於中國內地金融業相對大中華其他地區發展不足的問題。中國央行正試圖打造一個能在全球範圍內參與競爭的行業併為之配備人才，但這需要較長的時間，在此期間，有大量的價值可去創造或捕捉。

　　在當前習近平領導的中國政府的堅定鼓勵下，中國央行正在擴大與其他央行的雙邊清算協議網路。這將導致中國對外貿易中以人民幣結算的比例快速上升。

　　這將提升人民幣加入特別提款權貨幣籃子的意義。那些在進入國際市場方面更受限制的國家(如土耳其和冰島)的央行，已同意與中國央行進行貨幣清算。人民幣加入特別提款權貨幣籃子將賦予這些協議多邊合法性。

　　美國政府非常支援中國打造一種國際化貨幣的舉措，而且讚賞中國未利用貨幣貶值來補償國內某些行業競爭力的下降。

　　道富環球投資管理首席投資組合策略師洛莉?海內爾説：“(關於人民幣國際化)我們思考得最多的往往是，它會對中國持有的我們的固定收益證券産生什麼影響。如果人民幣成為一種儲備貨幣，那會對中國持有美元計價國債和機構債的需求産生何種影響？他們可能會減少購買量，等著它們到期，不再換成新的。”

　　也許美國政府將不得不證明其債券的價值所在，而不是把它們當作一系列可無限展期的強制性貸款。就像這類債券在其他國家所起的作用一樣。