魯政委：2019年“穩增長”選擇新思路 更注重激發微觀主體本身活力

　　中國網財經2019全國兩會報道——“解讀新精神”系列策劃

　　作者：興業銀行首席經濟學家 魯政委

　　十三屆全國人大二次會議5日上午9時在人民大會堂開幕，聽取國務院總理李克強作政府工作報告，審查國務院關於2018年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2019年國民經濟和社會發展計劃草案的報告，審查國務院關於2018年中央和地方預算執行情況與2019年中央和地方預算草案的報告。

　　2019年是新中國成立70週年，是全面建成小康社會、實現第一個百年奮鬥目標的關鍵之年。為實現第一個百年奮鬥目標，政府工作報告要求：“決不能讓經濟運作滑出合理區間。”“決不”二字反映出政策當局穩定經濟增長的強烈意願。從2019年預期目標來看，經濟運作的合理區間將是GDP增速在6.0%至6.5%之間。

　　 為了實現經濟運作目標，需要更好地處理穩增長與防風險之間的關係。報告指出：“在當前經濟下行壓力加大情況下，出臺政策和工作舉措要有利於穩預期、穩增長、調結構，防控風險要把握好節奏和力度，防止緊縮效應疊加放大……”。2月召開的政治局第十三次集體學習也明確提出：“要注重在穩增長的基礎上防風險”。然而，防範化解風險的目標並沒有動搖。報告同時指出：“也不能只顧眼前，採取損害長期發展的短期強刺激政策，産生新的風險隱患。”因此，2019年的“穩增長”政策將選擇新的思路，更加注重激發微觀主體本身的活力。

　　  1、貨幣政策：穩杠桿與降利率

　　 政府工作報告要求：“穩健的貨幣政策要鬆緊適度。”在量的方面，“廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生産總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運作保持在合理區間的需要。”自2017年以來，我國的名義GDP增速大致處於M2增速與社融增速之間，體現了穩定宏觀杠桿率的內在要求。展望2019年，我國GDP增速預期目標從6.5%調整為6.0%至6.5%，PPI同比也面臨下行壓力。這意味著2019年社融與M2增速的回升將是有限度的。

　　在價的方面，“深化利率市場化改革，降低實際利率水準。”實際利率反映了名義利率與通脹預期之間的差值。由於通脹預期難以準確刻畫，這裡我們用貸款加權平均利率與名義GDP平減指數之間的差值估算實際利率。數據顯示，由於2018年名義GDP平減指數回落，實際利率出現了一定程度的上升。2019年名義GDP平減指數同比可能進一步下降，要實現降低實際利率的目標，意味著貨幣當局可能調降公開市場操作利率、加快推進利率並軌。報告進一步指出：“適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本……”報告明確提及以利率為代表的價格手段，進一步印證了調降公開市場操作利率的可能性。

　　在結構方面，“有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題……”。其一，提高金融支援實體的能力。“加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款。支援大型商業銀行多渠道補充資本，增強信貸投放能力，鼓勵增加製造業中長期貸款和信用貸款。”其二，提出貸款結構目標，明確要求“今年國有大型商業銀行小微企業貸款要增長30%以上。”

　　  2、財政政策：減稅力度大增

　　 政府工作報告指出：“……要處理好政府與市場的關係，依靠改革開放激發市場主體活力。”因此，雖然財政政策依然是2019年穩增長的關鍵發力點，但積極財政政策的抓手將發生變化，減稅的力度將顯著加大。

　　  財政赤字方面，報告提出“今年赤字率擬按2.8%安排，比去年預算高0.2個百分點；財政赤字2.76萬億元，其中中央財政赤字1.83萬億元，地方財政赤字9300億元。……今年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，比去年增加8000億元……”雖然預算內赤字率僅提高0.2個百分點，但考慮專項債後，赤字率從2018年的4.1%提高到2019年的接近5.0%，財政擴張力度明顯加大。此外，報告提出：“合理擴大專項債券使用範圍。繼續發行一定數量的地方政府置換債券，減輕地方利息負擔。”  稅收方面，2019年政府工作報告提出：“全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元。” 2018年的目標則是“全年再為企業和個人減稅8000多億元”。相比之下，2019年企業減稅降費力度顯著加大。增值稅改革是2019年減稅工作的重點。報告要求“深化增值稅改革，將製造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過採取對生産、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率三檔並兩檔、稅制簡化方向邁進。”

　　  投資方面，2019年政府工作報告要求：“完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元……”其中鐵路投資較2018年提高680億，公路水運投資目標與去年持平。值得注意的是，報告提出：“適當降低基礎設施等項目資本金比例”。目前基礎設施領域投資有項目資本金要求，而專項債等債務資金不能作為資本金。調低基建項目資本金比例有助於充分發揮專項債等融資渠道的作用，更大限度提振基建投資。

　　為了支援積極的財政政策，“中央財政要開源節流，增加特定國有金融機構和央企上繳利潤，一般性支出壓減5%以上、“三公”經費再壓減3%左右，長期沉澱資金一律收回。地方政府也要主動挖潛，大力優化支出結構，多渠道盤活各類資金和資産。”

　　  3、就業政策：就業優先

　　 2019年政府工作報告首次將就業優先政策置於宏觀政策層面。2019年就業預期目標為“城鎮新增就業1100萬人以上”，與去年持平。但報告要求：“今年城鎮新增就業要在實現預期目標的基礎上，力爭達到近幾年的實際規模……”，而2018年城鎮新增就業人數為1361萬人。

　　  2019年政策當局將多管齊下實現就業目標。企業方面，“對招用農村貧困人口、城鎮登記失業半年以上人員的各類企業，三年內給予定額稅費減免。”職業教育方面，“改革完善高職院校考試招生辦法，鼓勵更多應屆高中畢業生和退役軍人、下崗職工、農民工等報考，今年大規模擴招100萬人。”高職院校大幅擴招將有效緩解2019年的就業壓力。同時，“實施職業技能提升行動，從失業保險基金結余中拿出1000億元，用於1500萬人次以上的職工技能提升和轉崗轉業培訓。”

　　  4、注重制度性開放

　　 報告提出：“進一步拓展開放領域、優化開放佈局，繼續推動商品和要素流動型開放，更加注重規則等制度型開放，以高水準開放帶動改革全面深化。”“制度型開放”的提出反映出對外經貿領域制度建設將是2019年實現高水準開放的重點方向。外商直接投資方面，“進一步放寬市場準入，縮減外資準入負面清單，允許更多領域實行外資獨資經營。”金融市場方面，“落實金融等行業改革開放舉措，完善債券市場開放政策。”因此，2019年債市開放有望加快。對外貿易方面，“加快與國際通行經貿規則對接，提高政策透明度和執行一致性，營造內外資企業一視同仁、公平競爭的公正市場環境。加強外商合法權益保護。賦予自貿試驗區更大改革創新自主權，增設上海自貿試驗區新片區，推進海南自貿試驗區建設、探索建設中國特色自由貿易港。”在貿易形勢存在不確定性的情況下，大力推動制度型開放有助於緩衝出口的下行壓力。