國務院日前印發《關於近期支援東北振興若干重大政策舉措的意見》，就近期支援東北振興提出若干意見。重振東北工業區經濟活力，這是國家宏觀經濟結構調整、穩增長的又一舉措。從東北三省上市公司構成看，國企佔據絕對主導地位，某種程度上看，國企改革的成敗將是東北經濟能否實現絕地反擊的重要因素。在此背景下，東北上市公司究竟蘊含著哪些挑戰和機遇？

　　從區域戰略地位上看，東三省處於東亞貿易窗口。國家層面戰略體現在東北振興，尤其是長吉圖先導區開發、開放，加速東北地區的經濟振興與對外開放，從北到南形成東三省經濟區、山東半島經濟帶、長三角經濟區、珠三角經濟區和海西經濟區經濟區域聯盟，分別對應俄羅斯、朝鮮、日本、南韓等。在國際大戰略層面可以建立包括日韓、蒙古、俄羅斯等國家的東北亞經濟共同體，乃至於形成東亞經濟共同體。

　　以簡政放權為突破口，促進各類市場主體競相迸發發展活力，進一步簡政放權，促進非公有制經濟大發展。在東北地區開展民營經濟發展改革試點，創新扶持模式與政策，壯大一批民營企業集團，開展私營企業建立現代企業制度示範。

　　進一步放寬民間資本進入的行業和領域，抓緊實施鼓勵社會資本參與的國家級重大投資示範項目。在東北地區試點民間資本發起設立民營銀行等金融機構，鼓勵民間資本、外資以及各類新型社會資本，以出資入股等方式參與國有企業改制重組。

　　進一步深化國有企業改革。進一步深化東北地區國有企業和國有資産管理體制改革，支援東北在國有企業改革方面先行先試，大力發展混合所有制經濟。深化地方國有企業改革，充分利用各類資本市場，大力推進國有資産資本化、證券化。有序推進混合所有制企業管理層，大力推進中央國有企業改革，在東北地區全面推進中央企業分離移交“三供一業”。

　　做強傳統優勢産業。積極支援重大技術裝備拓展市場，鼓勵引導國家重點工程優先採用國産裝備，扶持核電、火電、軌道交通、石化冶金、高檔機床等優勢裝備走出去。國家集中力量扶持東北地區做大做強智慧機器人、燃氣輪機、高端海洋工程裝備、積體電路裝備、高性能纖維及複合材料、石墨新材料、光電子、衛星及應用、生物醫藥等産業。支援瀋陽、哈爾濱航空企業與國際大型航空企業開展總裝、發動機、零部件等重大合作項目。推進工業化與資訊化融合發展。支援東北地區開展工業化與資訊化融合發展試點，用資訊技術改造提升製造業。培育發展新一代資訊技術、雲計算、物聯網等産業。

　　增強農業可持續發展能力。到2015年建成3800萬畝集中連片高效節水灌溉工程，帶動東北地區節水技術和設備製造業發展。今年中央預算內投資安排14億元，支援東北地區新建64億斤糧食標準化倉儲設施和一批散糧物流設施。

　　東北三省總共有上市公司137家，佔全國上市公司總數的5%。目前這137家上市公司總市值接近9096億，相當於全部A股的3%，而東北三省所有上市公司資産總計1.28萬億，僅構成全國上市公司總資産的1%。從區域內部來看，遼寧省上市公司總資産和總市值均顯著優於吉林和黑龍江，但是從整體而言，東北三省上市公司實力相對薄弱。

　　東北三省作為傳統的老工業基地，從行業結構來看，電力及公用事業、鋼鐵、機械、交通運輸四大行業總資産合計達到6381億，佔據東北三省所有上市公司資産總值的50%。除此以外，醫藥、商貿零售、電力設備三大行業構成了東北三省的另一産業集群，雖然這三大行業的總資産合計1573億元，僅佔12%，但是上市公司家數卻達到32家，特別是醫藥和商貿零售業，其總市值規模分別達到990億元和577億，分列東北三省27個A股一級行業的第一位和第四位。

　　從總資産規模來看，東北三省上市公司中國有企業佔據主導地位，其中，中央國有企業和地方國有企業總資産分別為6179億元和3660億元，兩者合計佔比達到77%，而民營企業總資産2000億元，僅佔16%。但是，從市值結構來看，民營企業顯然被資本市場給予了更高溢價。最新數據顯示，A股東北三省民營企業總市值合計2849億元，佔比達到31%，而中央國有企業和地方國有企業總市值卻低於民營企業的總市值，分別為2660億元和2555億元，分別只佔29%和28%。

　　截至2014年一季度，東北三省137家A股上市公司的ROE為4.35%，2013年以來上市公司盈利逐季改善的情況再次出現中斷，造成此種現象的原因主要是由於央企盈利能力的走弱。由於2009年以來民營企業的盈利能力持續下滑，而地方國有企業盈利能力停滯不前，央企基本成為了東北經濟的定海神針。從這個角度而言，此次東北再次出臺振興規劃政策，表明東北的經濟增長已經進入向改革要紅利的階段。

　　我們認為《意見》第一大看點在於，東北三省將借助於國企改革的東風來激發市場活力。東北地區國企改革的亮點主要有：1、鼓勵遼寧省開展投資領域簡政放權；2、壯大民營企業集團，鼓勵民營資本進入基礎設施領域，並試點民間資本發起設立民營銀行等金融機構；3、地方政府分類推進國企改革，拿出本級國有企業部分股權轉讓收益和國有資本經營收益專項，用於支付必需的改革成本；4、央企國有企業改革要組建跨省的國有資本投資公司和運營公司。我們認為由此衍生的投資機會有三大方向：

　　1、東北省的民營企業，可能在此次國企改革大浪潮中獲得更多國退民進的機會。東北三省的民營企業在2009年以來整體面臨盈利能力持續下滑的困境，由於民營企業相對於國有企業在競爭性領域具有與生俱來的優勢，一旦機制理順、簡政放權落到實處，民營企業的潛力或將展現。建議關注目前東北三省59家民營企業中總資産規模最大、正在進行多元化發展的蘇寧環球。

　　2、在地方政府分類改革繼續推進的背景下，國有企業在競爭性領域退出和在行政性壟斷領域的改革將同時進行。競爭性領域我們看好醫藥、商貿零售板塊類國有企業改革進程或將提速，建議關注哈藥集團在國企改革的進展，相關上市公司為哈藥股份、三精製藥；遼寧省國資委旗下商貿零售板塊上市公司的資源整合，具體標的為中興商業、時代萬恒。行政性壟斷領域國有企業改革也將加速推進，不過推進的形式可能將是行業內現有的上市公司對非上市資産的兼併整合，看好地方傳媒集團在本輪國企改革中有望取得超預期的效果，建議關注吉視傳媒、出版傳媒。

　　3、央企改革的線路非常明確，即組建國有資本投資運營公司。與其他省份有所區別的是，東北三省金融基礎薄弱，證券資産化程度不高，而目前24家央企中大部分均為有色、電力、鋼鐵、煤炭等傳統行業。因此東北三省在此方面的改革最終可能是組建專業資本運營公司。

　　本次振興東北的另一大舉措則是加快改造提升傳統産業、積極發展戰略性新興産業。我們認為未來東北三省在傳統優勢産業和新興産業的發展中將獲得更多的政策支援。建議投資者關注三個方向：1、受益於出口優惠政策的機床、核電、軌道交通設備機械製造業企業；2、關注政策有望傾斜的新興産業，如智慧機器人、燃氣輪機、石墨性材料、高性能纖維及複合材料。3、軍民兩用高新技術産業以及哈爾濱航空企業與國際大型航空企業的業務合作。具體標的包括：機器人、大連三壘、瀋陽機床、哈飛股份。

　　《意見》明確提出，要加快推進重大基礎設施建設。具體包括三項內容：1、加快綜合交通網路建設，其中鐵路、機場以及城市交通軌道方面均有提及，我們建議關注受益標的為鞍鋼股份和利源精製；2、構建多元清潔能源體系，開工建設遼寧紅沿河核電二期、啟動大堡核電項目，並加快熱熱電聯産集中供熱項目。建議關注相關標的哈空調、中國一重；3、中央財政繼續加大對棚戶區改造支援力度，在全國率先完成現有棚戶區改造機會。建議關注相關標的亞泰集團、長春經開。