證監會：抓緊完善“科創板”制度安排

　　證監會等表態將推進科創板及註冊制試點落實；專家稱，註冊制不一定導致新股大量發行

　　11月5日，首屆中國國際進口博覽會在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式併發表主旨演講，提出將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。隨後，證監會、上交所積極表態，將推進科創板及註冊制試點落實。受消息的刺激，A股創投股票掀漲停潮，創投概念板塊大漲5.51%。

　　證監會上交所積極表態

　　上交所將設立科創板並試點註冊制的消息引起熱議，證監會等多部門也積極回應了市場的關注。

　　11月5日，證監會官網發佈答記者問，相關負責人就上交所設立科創板並試點註冊製表態稱，證監會和上交所將依據國家有關法律法規和政策，抓緊完善科創板的相關制度規則安排，特別是借鑒國際成功經驗，完善上市公司資訊披露，把握好試點的力度和節奏。

　　上交所表示，科創板是獨立於現有主機板市場的新設板塊，並在該板塊內進行註冊制試點。

　　上交所將在中國證監會的統一部署下，依據國家有關法律法規和政策，制訂工作方案、各項規則以及配套制度，完成相關技術系統開發工作，積極穩妥推進科創板和註冊制試點在上海證券交易所順利落地。

　　隨後財政部發文，自2019年1月1日至2021年12月31日，對科技企業孵化器、大學科技園等收入免征增值稅

　　A股創投股票掀漲停潮

　　三大股指全天大幅震蕩，創業板早盤大漲1.7%，隨後在科創板消息影響下，下挫至1.6%，午後創業板板塊開始反攻，截至收盤再度翻紅。

　　個股方面，受上交所將開設科創板並進行註冊制試點的消息影響，A股創投股票掀漲停潮，同花順創投概念板塊中，創業黑馬、中關村、魯信創投、張江高科等個股漲停，創投概念板塊大漲5.51%。兩市2015隻股票上漲，1245隻股票下跌，89隻個股漲停，7隻個股跌停。

　　成交量方面，兩市成交量維持近期高位，滬指全天成交額為1685.89億元，深指全天成交額為2250.11億元

　　板塊方面，創投、燃氣水務、殼資源、光伏等板塊領漲；白酒、銀行、機場航運、鋼鐵、中字頭股票等板塊領跌。滬股通凈流入6.9億，深股通凈流入5.3億。

　　解讀1 科創板與創業板有哪些差別？

　　獨角獸、大型創新企業可能會選在科創板IPO

　　武漢科技大學教授董登新認為，上交所將設立的科創板，相較于深交所針對中小企業的創業板可能將更加開放、更加包容、更加國際化。科創板與創業板可能會形成互補，諸如大藍籌企業，獨角獸企業、大型創新企業可能會選在科創板IPO。

　　在董登新看來，二者更大的不同或許在於，創業板IPO仍是傳統“工業版”標準，對擬上市企業的利潤、規模都有一定的要求。這對輕資産型企業，尤其是“新經濟”崛起産生的新興企業，形成了一定的門檻。

　　中央財經大學金融學院教授韓復齡表示，科創板幾年前就在醞釀了，後來因為股市震蕩而暫停了。深圳有創業板，上海也應對標設立一個科創板，讓科技型、成長型的企業上市。所以説，設立科創板是醞釀已久的事件。

　　對於和創業板的差別，韓復齡説，現在科創板的條件、門檻尚未確定，二者的差別還不好説，可以肯定的是，科創板和深圳的創業板會有所差異，有所側重，不可能是一模一樣的。

　　解讀2 科創板是中國的納斯達克嗎？

　　科創板大部分特徵與納斯達克比較相似

　　上交所將設立科創板，市場有聲音認為，中國的納斯達克要來了。

　　在董登新看來，上交所的科創板未來有可能借鑒美國納斯達克的規則設置，比如多通道的IPO標準，形成3-4個不同類型的IPO標準，這可能會是未來科創板的一大亮點。定價方面，在註冊制下，科創板企業發行定價將由市場説了算，一、二級市場的價差縮小，風險放大，收益也放大。

　　上海交通大學中國金融研究院副院長費方域認為，科創板不一定就是中國的納斯達克。關鍵是看上交所對科創板的整體設計思想是什麼？我們可能需要關注的是，它擬定的標準與條件是否按納斯達克來進行的。但是如果從“面向尚未進入成熟期但具有成長潛力，且滿足有關規範性及科技型、創新型特徵的中小企業”的屬性和特徵上看，科創板大部分特徵與納斯達克是比較相似的。

　　中國社科院經濟研究所教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝則認為，“科創板”將成為中國資本市場改革的“實驗田”。他表示，中國資本市場的存量規模已然很大，如果直接在原有板塊上進行監管制度和運作機制的重大改革，很容易對現有市場産生較大衝擊，不利於市場的穩定運作。因此，決策層從“增量改革”的思路出發，建立新的市場板塊作為改革試驗田，試點註冊制並建立有效的隔離機制。

　　解讀3 科創板對資本市場有何影響？

　　高成長性企業多了一個上市的去處

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，上海證券交易所設立科創板的設想，更多是為了支援科技創新型企業發展，支援經濟轉型，完善建設多層次資本市場。

　　“設立科創板將帶的主要影響是，高成長性企業多了一個上市的去處。”韓復齡認為，原來只有深圳的創業板，現在還有上海的科創板。但現在具體的細則還沒有出臺，影響還有待觀察。

　　此次提出設立科創板的一個亮點是試行註冊制。

　　“科創板試點註冊制是為了讓發行更加市場化，更好地保護投資者利益。”楊德龍表示，相對於審核制來説，註冊制讓市場在新股發行的節奏和定價方面起到決定性的作用。但是推行註冊制並不意味著一定會導致新股發行數量大量增加。建議交易所根據市場的狀況和承受能力來控制新股發行節奏，防止市場資金面承壓。

　　韓復齡也提到，有一種憂慮是註冊制會引發“分流”。其實，註冊制最關鍵的一點是把核準的權利由證監會發審委交給交易所，只要上市公司品質達到要求，就申請上市。但具體能否上市成功，需要由投資者來判斷，看投資者是否會買相關公司的股票。如果公司定的發行價投資者不認可，達不到認購股數，最後就可能發行失敗。所以註冊制不是説千篇一律都能上市。

　　解讀4 散戶不能直接投資科創板？

　　未必不能投，但可能會有一定門檻

　　證監會在答記者問時提到，鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板的投資，這是否意味著散戶不能去直接投資？

　　“可能會有這方面的要求，但不見得説散戶不能投。”韓復齡對新京報記者説，科創板得看後續具體的細則，現在只是方向。

　　劉勝軍則認為，“證監會只是鼓勵，但沒有説只能這樣，我覺得也不應該禁止散戶投資”。他表示，從國內外的經驗上來看，投資創業類的公司，投資者已經有一些基本的常識了，判斷一個公司的價值並不是簡單地只看市盈率。所以，資本市場的投資者需要去自己學習，自己成長。

　　而董登新認為，未來科創板可能形成以機構投資者為主的市場，由機構投資者直接投資，中小投資者通過公募基金間接投資，使得市場能夠更好地發揮定價功能，以及對創新企業長期支援的作用。

　　在費方域看來，對於散戶，很難籠統地講是該鼓勵還是不建議。科創板的市場是有風險以及不確定性的，但也是有機會的。

　　他認為，一般投資者的投資選擇，應該與自己的辨別能力、抗風險能力有關。如果不具備條件，就要保持距離。