餘利明：“一帶一路”可以進一步推動人民幣國際化

　　中國網財經6月4日訊 國新國際投資有限公司常務副總經理餘利明今日出席2017清華五道口全球金融論壇時表示，“一帶一路”倡議的諸多舉措實質上是吹響了“一帶一路”倡議實施視覺之下人民幣國際化的進軍號角。

　　餘利明表示，我們看到一種可能性，通過“一帶一路”項目群增加人民幣在中小國家的使用水準，扶植香港連續匯率模式，提升人民幣在中小型經濟體內落實外儲的地位，可以系統性在規模上進一步推動人民幣的國際化。

　　以下是發言實錄：

    國新國際投資有限公司常務副總經理餘利明：

　　各位嘉賓和朋友，大家下午好！

　　謝謝朱寧院長，謝謝馮董事長好的開頭，特別要感謝清華五道口金融學院，給我提供了一個難得的機會，能夠學習同臺演講嘉賓有關私募股權發展的經驗。

　　我講的是主權投資，當然和私募股權基金會有很密切的關係。所以很高興今天可以跟大家分享我個人從主權基金視覺，看市場化基金如何助力“一帶一路”戰略實施的觀點。

　　首先，我們對主權財富基金，也就是主權投資做一個簡單的檢視。

　　截止到今年一季度，全球主權投資的資産規模將近75000億美元，超過一半的積累，來自石油與天然氣，和有關的國家，中國受到越來越多的關注。

　　中國的股權基金之所以現在受到這麼多的關注，主要是因為它的發展勢頭非常迅猛，目前全球十大主權基金中國佔有三家：中投、外儲和社保。而來自外儲逐步出現多元發展的趨勢，雙邊合作與多邊國際合作越來越得到重視。

　　非常顯然，這與我們最近幾年實施“一帶一路”的戰略密切關聯。

　　主權投資和私募股權投資，除了政府擁有控制和支配以外，大部分的投資運作都相同，也就是追求風險調整後的回報最大化。主權投資規模這麼龐大，加上政府擁有，又比較習慣於不透明，難免會讓人懷疑全球的金融體系可能讓它所用。類似20年前，當時我還非常年輕，在香港，亞洲金融風暴對衝基金衝擊市場的風險。

　　因此，國際社會也逐步確定了主權投資在資本結構、風險管理和問責方面加強透明度的最佳做法，所有的這些規則後面，本質上就是要求主權基金必須以市場化的方式運作。

　　我這邊講點兒非常政治正確的事，在業務上也是非常正確的事。我們看到，習總書記在“一帶一路”國際高峰論壇上的主題演講中，明確了很具體的三點內容：

　　第一，向絲路基金注入1000億元人民幣，鼓勵金融機構開展人民幣海外基金業務，規模預計為3000億元人民幣，和亞洲基礎設施銀行、金磚國家新開發銀行、世界銀行等多邊開發機構合作支援“一帶一路”項目，成立一帶一路財經發展研究中心、促進中心，合作設立多邊開發融資合作中心、能力建設中心。

　　這些戰略舉措實質上是吹響了“一帶一路”倡議實施視覺之下人民幣國際化的進軍號角。特別是在經過去年我們外儲的下降，在這種背景下，我們更理解戰略措施的重要性。

　　作為離岸人民幣中心，香港仍然具有比倫敦、新加坡乃至上海，難以競爭的資源和能力。“一帶一路”視覺下的人民幣國際化，以人民幣國際化視覺下的“一帶一路”的投資，不是要不要香港參與的問題，而是如何更好地發揮香港作為全球離岸人民幣樞紐的問題。

　　香港是資本自由流動高度開放的小型經濟體，它選擇了美元的連續匯率制度。總體來看，運作成功，在全球範圍內那麼長時間金融的罕見管理經驗，值得總結輸出。

　　當然要總結就有模式，這個模式其中一個非常重要的參數就是經濟規模的比較參數，這個是必不可缺的。美國與香港GDP的體量比大約是65，我們可以做一個假設，GDP體量比低於65的兩個經濟體系難以採用連續匯率制度。下去學生們可以再做一些實證的研究，看看這個假設是不是有這麼一個關聯性。

　　中國與斯里蘭卡GDP的體量比大約130，是美國與香港體量比的一倍。按照香港模式，斯里蘭卡是有可能採用連續匯率制度的，而斯里蘭卡處在印度洋的戰略要塞地位，與中國的經濟、貿易聯繫密切，也處在一個經濟快速增長的區域。如果通過人民幣産業投資加國家主權債投資項目集群的輸出模式，提高人民幣在斯里蘭卡的貿易結算、計價和外匯儲備當中的佔比，同時推動與香港模式下這個經濟體與人民幣掛鉤的人民幣離岸市場建設，逐步增加人民幣在這個經濟體金融體系中使用佔比，最終這種雙邊的合作有可能誘導當地的央行自願採用與人民幣掛鉤的黏性匯率制度。

　　因此，我們看到一種可能性，通過“一帶一路”項目群增加人民幣在中小國家的使用水準，扶植香港連續匯率模式，提升人民幣在中小型經濟體內落實外儲的地位，可以系統性在規模上進一步推動人民幣的國際化。

　　我們可以通過産業投資加國家主權辦，也就是私有股權基金，加國家的基金主持，投資項目集群的輸出模式，逐步覆蓋經濟體量合適的發展中國家，擴大境外人民幣長期的投資規模，人民幣的長期投資規模對建設離岸人民幣的市場是非常重要的。目前缺的恰恰是這一塊的基礎。

　　斯里蘭卡的經濟規模世界排名大約在第65位，這意味著在全球約200個國家與地區當中，三分之二是有可能採取人民幣項目集群加連續匯率模式的。而三分之二的國家與地區又大部分在“一帶一路”的經濟合作領域。在這個模式的推進過程當中，香港進行輸出管理模式方，但是我們也要看到，50年不變，現在已經過去了20年，我們不難想像，在一國兩制接近50年的時段，香港的美元連續制度匯率有可能轉變為人民幣的連續匯率制度，中國內地在吸取世界各國經驗的基礎上又成為了對香港輸出經驗以完善模式的管理方。

　　人民幣項目集群投資主要體現在中國優勢的基礎設施建設方面。近日鐵路的建設投入使用就是一個鮮活的案例，在基礎設施和建設當中，産品標準化裏面複製非常關鍵，有些硬體標準化，就像鐵路一樣，他們的綠色服務全是採用我們的服務標準，車也是用我們，所有的硬體、軌道等等，這個我認為比較容易做到的。而無形的投資産品的標準化比較難。

　　並且我們也看到了一些可喜的變化，“一帶一路”國家基礎設施發展指數，“一帶一路”行業指數等等，在爭相出爐。

　　我們要著重發展全球與人民幣定價的標準化基建産品，把全球的基建産品與人民幣的互動關係逐步發展成為類似石油與美元的聯動關係，擁有人民幣的儲備權和定價權就等同於在全球基建投資産品中掌握了話語權。這個前景是非常誘人的。

　　概而言之，如果全球以人民幣定價的標準化基建投資産品模式輔之於在中小經濟體自願採用人民幣連續匯率制度，我們將完善離岸人民幣市場，進而全面提高人民幣國際化水準。

　　謝謝大家。

　　主持人：剛才余總從國家戰略“一帶一路”和私募股權投資的關係講到了私募股權不簡單是一個企業些微，不簡單是一個商業行為，同時跟整個國家的戰略和經濟轉型、發展有很緊密的關係。

　　下面幾位嘉賓會更多從企業方面來講，因為有來自企業的嘉賓，更多分享跟私募股權投資關係更緊密的話題。第一位來自企業的代表漢富控股董事長韓學淵，韓總分享一下您投資方面的經驗，和您對於整個行業今後發展的趨勢和展望，謝謝。