統計數據顯示，2014年上市的120多只新股僅有四隻股票首日漲幅沒有超過43％。與新股上市之後普遍連續漲停形成對比的是其慘澹的經營業績。

　　近日，證監會下發了萬達院線、晨光文具等20家企業ＩＰＯ批文，相比ＩＰＯ“開閘”的去年共發行125隻新股的節奏明顯“提速”，註冊制改革措施也加緊推進，讓市場各方充滿期待：新股爆炒、ＩＰＯ堰塞湖、“新股不敗”的神話現象能否就此終結？

　　從一波三折到平穩過渡，ＩＰＯ穩步邁向註冊制

　　2014年1月8日，我武生物和新寶股份開始網上申購，標誌著暫停一年半的ＩＰＯ再度重啟。

　　2014年，ＩＰＯ在長時間暫停後重啟，一年間共有120多家登陸Ａ股市場，與此同時註冊制改革也在不斷推進。但由於炒新等頑疾困擾，此次重啟後的新股發行也充滿了波折。

　　隨著《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》發佈，重申“以資訊披露為中心”，構建事中事後問責體系，加強違規處罰力度，重視“發揮市場的決定性作用”，更是令市場人士認為Ａ股“後核準時代”即將向註冊制過渡。

　　然而，此次ＩＰＯ重啟後的道路卻一波三折。首批新股由於存在“老股過度減持套現”“網下配售利益輸送”等引起市場詬病，奧賽康等四家新股被叫停。在近四個月後，監管層進行政策微調，進入下半年後，ＩＰＯ節奏逐漸平穩，上市企業數量不斷增加，開始步入常規化軌道。

　　投中研究院近日發佈的報告統計，截至去年12月31日，Ａ股市場共125家企業上市，募集金額786．56億元，平均募集金額6．29億元。

　　業內機構表示，2014年新股發行改革一波三折，折射出市場化改革之路囿于現實條件的薄弱，“總量控制”等措施也留有明顯的行政化印跡，但註冊制改革方向卻是明確的。

　　“如果要實施真正的註冊制，ＩＰＯ定價需市場化、ＩＰＯ節奏也需市場化，新股發行數量也應該由市場自己決定。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為。

　　“新三高”問題困擾，改革遭遇“新股不敗”

　　高發行價、高發行市盈率和高超募資金“三高”問題，曾是困擾我國資本市場新股發行的頑疾。綜觀ＩＰＯ開閘一年來的市場表現，前述“舊三高”問題逐漸逝去，但“新股不敗”的神話繼續上演，高股價、高漲幅、高換手率“新三高”問題依然困擾ＩＰＯ改革。

　　數據顯示，2014年ＩＰＯ平均發行市盈率為23．7倍，人為壓低的發行市盈率使得絕大多數新股上市當天多數觸及漲停。

　　“新股發行制度改革的不徹底性是新股爆炒的主要源頭。”財經評論員郭施亮認為。比如今年頒布的發行監管紅線規定，新股發行市盈率不得高於行業的平均市盈率水準。

　　既然不允許新股發行市盈率觸及紅線，以遊資為主導的資金就借助新股上市後的漲幅限制進行瘋狂炒作，多數新股以連續性的“一字”漲停板的“任性”姿態出現，蘭石重裝、中科曙光等股票，更是在上市首日後分別連續出現23、21個漲停板。

　　與新股上市之後普遍連續漲停形成對比的是其慘澹的經營業績，看似業績光鮮亮麗的新股上市後紛紛“變臉”。以去年首季48隻新股為例，近8成新股半年報業績下滑或負增長。

　　“隨著註冊制改革的推進，市場上針對性的配置資金攤薄到單家企業勢必減少，或將解決目前新股發行供求關係嚴重失衡以及‘一簽難求’、炒新浪潮嚴重等問題。”廣證恒生策略分析師張廣文表示。

　　發行提速風格轉變，2015新股發行何去何從？

　　市場機構的預測，2015年將是向註冊制過渡的關鍵一年，既要對ＩＰＯ存在的問題進行調整，又要為進一步深化改革而加快法規和制度建設的步伐。隨著註冊制改革、創業板擴容等推進，2015年Ａ股發行節奏將大為提升。

　　根據證監會發佈的最新數據，截至2014年12月25日，證監會受理首發企業654家，其中，已過會38家，未過會616家。未過會企業中正常待審企業591家，中止審查企業25家。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，註冊制改革的推進將使資本市場市場化程度提高，新股定價、發行等都將由市場決定，預計今年新股發行密度將大大增加，ＩＰＯ市場堰塞湖現象將有望“疏通”。

　　伴隨著註冊制改革的推進，投資者投資理念也將發生轉變，“炒新、炒小、炒差”的操作風格將得到轉變，價值投資將逐步回歸市場。

　　事實上，去年以創業板為代表的中小盤股明顯跑輸大盤。創業板指在最近創出1674點新高後暴跌近5％，明顯股紛紛跳水，而大盤藍籌股卻繼續走高。“目前可以初步判斷市場風格轉換已經確立，今年隨著註冊制改革的逐步推進，創業板高估值泡沫將進一步遭到擠壓。”首創證券研發部經理王劍輝説。