國企員工持股試點改革提速 以崗定股動態調整

　　國企員工持股試點改革提速

　　以崗定股動態調整 科研院所先行先試

　　國資委、財政部和證監會日前聯合印發了《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》，就開展員工持股試點涉及的試點企業條件、持股員工範圍、 出資入股方式、入股價格、股權結構、持股比例、股權流轉等關鍵事項，均提出了明確要求。據了解，目前有78戶央企所屬的1269個企業實施了員工持股。業 內人士認為，《試點意見》公佈意味著員工持股改革已到了落地階段，國企員工持股進程將提速，未來將分類、分批、分層次、分階段推進。人才資本和技術要素貢 獻佔比較高的轉制科研院所、科技型企業將成為員工持股試點的前哨。此外，多個地區均提出要推進員工持股計劃，後續試點進展值得期待。

　　意見呈現六大亮點

　　“《試點意見》公佈，意味著員工持股改革已到了落地階段。這將加快國企員工持股試點進程，國企實行員工持股的積極性會提高，國企將更有凝聚力。”中國企 業研究院首席研究員李錦表示，此次公佈的員工持股試點意見有六個方面的亮點。一是方向明確，即市場化方向。二是目的明確。“激勵、活力”是核心詞，成功與 否在於建立和完善公司與員工的利益共用機制，增強職工的凝聚力和激發企業發展的活力。三是比例明確，即員工持股總量原則上不高於公司總股本的30%，這個 比例設計的比較合適，太低了不起作用。而單一員工持股比例原則上不高於公司總股本的1%，可以説是一個紅線，這個突破性的提法，有利於防止少數人控制。四 是部署明確。分類、分批、分層次、分階段來推行。五是時間明確。試點兩年，2018年要鋪開。六是破産重整是敏感問題。産能過剩企業，內部員工持股試點工 作應與企業內部組織結構調整相結合，對虧損嚴重的國有企業實施內部員工持股，提出以出資額為限。應當鼓勵員工按評估後的凈資産值全額收購企業，若員工收購 企業資金有困難，可與企業産權單位協商，採取分期付款方式實施內部員工持股。

　　李錦表示，未來試點工作主要在央企所屬三四級企業中推行，地方上已經做的會得到鼓勵並加大步伐，許多上市公司推進員工持股的時機已成熟。

　　以崗定股動態調整

　　“國企員工持股改革的初衷是要在國有企業進一步建立有效的激勵約束機制，不斷增強企業活力，加快提升企業競爭力。”國資委企業改革局相關負責人表示，要建立收益共用、風險共擔的長效激勵約束機制，保持核心人才隊伍的穩定性，優化股權結構，完善公司治理機制。

　　該負責人表示，與以往的員工持股不同，本次開展員工持股試點，與國有企業功能分類、混合所有制改革等其他相關政策之間的銜接非常緊密，需要統籌推進。此 外，本次員工持股遵循了試點先行、從嚴掌握的方針，員工持股試點應注重試點品質和工作進度的有機統一，不得為了片面追求數量而強行在條件不成熟的企業中開 展試點，也不得一味追求速度而忽視品質。如果不顧企業具體情況全面鋪開，一味擴大範圍、趕超進度，可能帶來適得其反的效果。

　　對於《試點 意見》中強調“以崗定股，動態調整”的原則。該負責人指出，“以崗定股”是指持股員工的資格範圍和持股比例根據任職崗位來確定，即以關鍵的管理崗位、技術 崗位和業務崗位為核心，確定持股人員範圍，依據崗位對企業經營業績和持續發展的重要程度確定持股比例，並根據崗位績效對具體持股比例進行上下浮動。員工持 股既不是全員持股、平均持股，也不是經營層持股，而是骨幹持股。“動態調整”則是強調持股員工應做到進退有序，離開企業的人員因不再是該企業員工而不再持 有股權，新進人才可以獲得股權，崗位調整時所持股份隨之調整，真正實現讓符合條件的員工持有股權，持續調動骨幹員工的積極性主動性和創造性，防止股權固 化，影響激勵效果。

　　該負責人還表示，一般來説，中央企業集團公司及其二級子企業、省級國有一級企業具有以下特點：即企業資産規模大、從 業人員多、管理層級多、業務種類多。大部分屬於國有獨資且主要職能為資本管控。省級國有一級企業有些還是國有資本投資、運營公司或即將改組成國有資本投 資、運營公司，具體經營層面往往更多是在中央企業三級子企業和省級國有企業二級子企業以下。此外，不少企業經營業務還涉及關係國家安全和國民經濟命脈的重 要行業和關鍵領域。這些特點使得在中央企業二級以上企業及省級國有一級企業實施員工持股操作具有較大複雜性。考慮到上述情況，在試點企業選擇時，應選取資 産規模相對適中、業務種類相對較少且不涉及國家安全和國民經濟命脈的企業進行試點，並統籌考慮組建兩類公司、國有經濟佈局與結構調整等改革措施。因此， 《試點意見》提出，中央企業二級以上企業及省級國有一級企業原則上暫不開展員工持股試點。

　　科研院所先行先試

　　數據顯示，截至目前，A股市場共有400多個上市公司發佈了員工持股計劃，實施員工持股計劃的主體多為民營企業，中央和地方國有企業佔比較低。目前，轉制科研院所、科技型企業將成為員工持股啟動的前哨。

　　從實施方式上看，A股市場員工持股計劃最常見的形式為競價轉讓（二級市場購買）、非公開發行以及定向受讓股份。其中半數以上的公司採用二級市場購買方式 進行，佔比達51.53%，其次是採用非公開發行和定向受讓股份方式的公司，分別佔比24.75%和20.68%。從員工持股計劃股本佔總股本的比例來 看，絕大多數的上市公司的員工持股計劃股本佔總股本的比例都在5%以內，其中在2%以下的公司最多。

　　“《試點意見》的發佈，員工持股改 革將迎來新契機。”中信建投證券分析師表示，短期來看，員工持股計劃對於上市公司的利好主要反映在股價的正向波動。通過對比可以發現員工持股計劃對國有上 市公司股價的提振作用無論在持續時間還是力度上都更為有效。中長期來看，實施員工持股計劃的公司在基本面狀況上有明顯改善，而管理層參與員工持股比例越高 的公司，其正向效應越明顯。從實施員工持股計劃公司的股價運作軌跡來看，員工持股計劃草案公佈當天，公司的二級市場收益最高，國有員工持股上市公司股價在 草案發佈後的12天內平均收益都為正值，並且其對國有上市公司的利好能夠持續45天以上，在所選樣本期內能夠獲得最高累計收益達14.61%。

　　該分析師認為，從《試點意見》內容看，目前國有企業員工持股計劃的推行仍處於探索階段，整體上屬於“十項方案”的配套文件。國資委和各地方國資委將按照 試點企業條件，分別從中央企業、地方國有企業中選擇少量企業開展試點，相比于央企的限制條件，地方國企由於其靈活性可能更為受益。人才資本和技術要素貢獻 佔比較高的轉制科研院所、科技型企業開展員工持股試點將獲得優先支援，其中軍工研發以及高校繫上市公司是其中的主力，這些國有控股公司具有人力資本密集、 技術要素貢獻率較高、股本較小的特點，是國有企業實施員工持股計劃的優先標的。自國企改革“十項方案”出臺以來，目前已有上海、重慶、北京、廣東等20多 個省市明確出臺改革方案，其中多數地區均提出實行員工持股計劃，後續試點進展值得期待。

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