繼北京、廣東、江蘇、浙江等多地實施鼓勵“雙創”風險補償辦法後，近日，上海也公佈了新規，擬對機構投資種子期、初創期科技型企業失敗的實際損失給予最高60%、300萬元的補償。各地政府補貼風險投資的舉動引發熱議。

　　“引導市場”與“濫用財政”之爭

　　上海市科委稱,天使投資失敗率更大，政府需分擔風險

　　天使投資是風險投資的一種，高風險、高回報，能否取得可觀收益，取決於機構對初創企業未來經營成長性的準確判斷。天使投資屬於市場行為，不過，目前全國多地政府出臺了風險補貼或補償政策。

　　北京市規定，投資機構和委託管理的補貼管理公司，投資中關村示範區企業或生物醫藥領域企業，滿足一定條件的給予不超過15%、單筆不超過45萬元風險補貼，單獨機構年度補償上線為150萬元；廣東省出臺《關於科技企業孵化器創業投資及信貸風險補償資金試行細則》，規定創投企業投資科技企業孵化器內的初創期科技型中小微企業，若失敗給予合計50%、單個項目最高不超過200萬元風險補償。江蘇省出臺《天使投資引導資金管理暫行辦法》，天使首輪投資種子期或初創期科技型小微企業，若發生損失，按實際損失額50%從風險準備金中補償、最高金額不超過300萬元。

　　一些網友認為，天使投資是由市場自發培育起來的投資機構，理應遵循市場化的評價機制篩選初創企業，讓真正的“獨角獸”脫穎而出。如果政府為所有投資失敗的天使機構當“天使”，應算作濫用公共財政。

　　上海市科委表示，天使投資不同於普通股權投資，風險更高、失敗率更大。統計顯示，種子期、初創期科技型企業失敗率在90%以上，高風險讓許多社會資本望而卻步，謹慎進入天使投資。“面對市場缺位，政府需跨前一步，從宏觀政策層面加大引導力度、分擔風險，讓更多投資公司能夠對中小企業早投、敢投、多投。”上海市科委副主任馬興發説。

　　莘澤創業投資管理公司總經理曲奕認為，近來，大量投資機構仍側重投資中後期、特別是臨近上市的企業。這固然是市場機制使然，但客觀上也導致中小微企業融資環境更加嚴峻。“有時這些企業可能團隊、技術、産品都有前景，卻常常過不了50萬元-100萬元這道關。此前政府關注大企業、大機構較多，幫助小企業‘爬坡過坎’同樣值得重視。”

　　但也有天使投資人表示，天使投資的邏輯就是“十個項目九個垮，一個成功賺大錢”。對於市場化較高的風險投資行為，政府在資金層面上的支援不應只是簡單地“補虧”。

　　“‘惡意騙補’等於‘自砸招牌’”

　　專家稱，成功概率不大,但風險補償天使投資在操作層面存問題

　　上海暫行辦法出臺後，有網民迅速設計出年化收益高達200%的套利辦法：先成立風投公司A，再找人成立兩個創業公司B、C，A給B投資1000萬元，除正常開支100萬元之外，B用剩下的900萬元買下C，實際錢回到自己手裏，三個月後B經營不善倒閉，再找政府補貼60%，600萬元到手。

　　“惡意騙補攻略”勝算有多大？上海國際創投股權投資基金管理有限公司總經理郭箭表示：“風險補償不是全額而是差額，大頭還是天使自己承擔。投資機構的運營邏輯跟業績‘正相關’，惡意騙補等於‘自砸招牌’。”

　　對於防止惡意騙補、弄虛作假，不少主管部門都給出了初步解決方案。江蘇省科技廳表示，若發現天使投資機構弄虛作假騙取省引導資金、不配合資金實施情況檢查，不按要求提供完整財務報表、投資進展等材料的，將解除風險補償合同，通報批評並依法追究責任。廣東省還增加了“將企業及責任人列入誠信黑名單並給予限期搬離孵化器相應處罰”。

　　業內專家認為，雖然“惡意騙補攻略”成功概率並不大，但風險補償天使投資在操作層面還存在不少問題。比如，虧損與“惡意虧損”應當如何界定？哪些虧損案例符合條例可以被補償？若上限60%，每一宗案例的補償比例具體是多少？如何判定？

　　財政補貼須防權力尋租

　　財政補貼項目容易滋生腐敗問題;多地發文嚴處權力尋租弄虛作假

　　不少受訪專家表示，各地政府出臺政策支援雙創的出發點是好的，但能否達到預期有待觀察。其中，如何避免扭曲風險偏好、權力尋租備受關注。

　　中央財經大學中國金融發展研究院副教授李傑認為，一些地方政府通過“變相兜底”方式介入，有可能扭曲風投機構的風險偏好，放鬆對初創企業的篩選標準，容忍比過去更高的投資風險，産生反向激勵機制。這不但不能起到扶持優質項目的作用，反而會出現龍蛇混雜、良莠不齊的局面。

　　此外，許多業內人士認為，從過去的經驗看，財政補貼的項目往往伴隨極高的道德風險，容易滋生腐敗問題、出現權力尋租空間。

　　廣東省科技廳負責人表示，在申請風險補償資金過程中，若發現政府行政部門、相關機構及其工作人員弄虛作假、隱瞞事實真相或串通作弊造成風險補償資金損失的，將依照有關規定，對相關單位和責任人進行處理。

　　構成犯罪的依法移交司法機關處理。上海市科委表示，正醞釀委託第三方專業機構，對風險補償資金及日常管理經費使用進行審計，並依法對項目資訊以及補償資金的編制、使用、監督等資訊進行公開。

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　　其他國家怎麼扶持？

　　專家表示，對於市場競爭程度較高的風險投資領域，各國政府都在探索如何做好公益性平衡。從國際經驗看，歐美國家對於天使投資風險的補償主要採取“事前”策略，稅收優惠是最常見的扶持工具。

　　據了解，美國至少21個州出臺了針對天使投資人的稅款抵免措施，根據各州情況不同，可抵免稅款額度從15%到100%不等。英國在1995年推出了“創業投資股份有限公司促進計劃”，規定滿足條件的創業投資基金可獲得稅收抵扣優惠。日本、以色列、加拿大、法國、義大利、葡萄牙、西班牙、南韓等多國也都特別對風投制定了專門的稅收優惠政策。