姑妄之言

　　近日，一篇“史上最牛套利”的段子在網上引發大量轉載，上海市政府對投資種子期、初創期科技型企業項目失敗的投資機構給予最高60%、300萬元的補償的最新風險補償辦法也引起了許多爭議。不少人質疑，這是拿著納稅人的錢為高風險投資的失敗“買單”，在筆者看來，這一辦法的施行卻並非“幫倒忙”。

　　由於資本的逐利性質，天使投資對項目企業挑肥揀瘦“不天使”，讓很多創業者對這些投資機構頗有微辭。統計數據顯示，種子期、初創期科技型企業的失敗率在90%以上，甚至在95%以上。這種高風險，讓上海的許多社會資本不敢大舉進入天使投資領域。與北京、深圳相比，上海的天使投資在整體規模和投資項目數量上還存在一定差距。那些亟待培養的、原創性的小企業成長艱難，他們往往壞賬多、風險大，不確定因素多、成功的比例小，因而風險投資也很少願意關注這些企業，高風險的天使投資的供應遠遠小于創業的需求。在“大眾創業、萬眾創新”的時代背景下，鼓勵更多天使投資進入這塊市場，彌補缺位成了政府往前跨一步的舉措，《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》也由此出臺。

　　政府財政的重要職能之一就是要通過自身的收支活動為政府提供公共産品給予財力保障，引導資源有效和合理利用，彌補市場的失靈和缺陷，滿足公眾需求。而上海政府補償風險投資與政府在教育、社會醫療保險、交通建設等方面的財政支出一樣，都是為了滿足公眾對正外部性較強商品的需求，也是政府財政職能所在。曾任上海大學生創業基金會秘書長、現任上海創業接力科技金融集團董事長的張德旺表示，補償是一個引導的概念。“小企業不發展，沒有種子企業怎麼成森林？”張德旺表示，美國天使投資市場現在已經很發達，但也是在政府引導下開始發達的，從上世紀50、60年代開始，美國政府就持續好幾年每年投入10億美金。對天使投資進行風險補償，並不是要將納稅人的錢“打水漂”，而意在改善由於天使投資太少所引發的創業環境的短板。

　　與此同時，政府補貼也絕不意在為投機買單。上海此次出臺的管理辦法中，對投資機構投資種子期科技型企業項目所發生的投資損失比例和損失補償最高金額都有限制。一位投資基金管理公司的總經理分析：“這一補償不是全額補償是差額補償，大頭還是投資機構自己承擔的，沒有人傻到損人不利己，你要自己承擔虧損大頭才可以獲得補償。”天使投資機構拿到政府的補貼，前提是至少要自負40%的投資損失，還要加上投資過程中的資金成本和項目管理投入。政府補貼僅佔一小部分，大部分風險仍為投資機構承擔，而且政府也有相應的政策來避免投資機構通過惡意虧損來套利的情況。

　　不可否認的是，政府補償風投確有道德風險，好比走路也會有跌倒的風險。但更應看重的，應是政府對天使投資實行風險補償，是對種子期和初創期的中小微企業給予支援，讓更多的投資公司能夠對中小企業早投、敢投、多投，改善創業環境，從源頭上培育更多資質的企業，讓後續風投、社會資本的介入更加容易，這是政府的職能，也是勇於擔當的表現。