輝煌給人看，苦痛自己品。

　　徐翔的投資傳説與發家史，非個案。管金生、唐萬新、張少鴻、呂梁……，在中國資本市場發展和不斷開放的30多年間，一個又一個資本大佬，轟轟烈烈地來，轟轟烈烈地走。這是個人的命運悲歌，也是制度不斷完善的代價。

　　在前往寧波的高速公路上，當看到前方數輛警車橫擋時，徐翔明白，自己22年投資生涯戛然而止了。

　　新華社發佈消息：“從公安部獲悉，澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪”。

　　18歲入行，四年資産過千萬，而立年轉戰上海灘，生意愈隆，産品年化收益率近200%，股神之稱響徹業內。22年投資生涯，以“漲停敢死隊”之稱勇冠業內，以“從事內幕交易、操縱股票交易價格”再引廣泛關注。

　　在財富增長的時代裏，因其驕人業績，徐翔在業界劃出了一個驚嘆號，因其突然被調查，徐翔留給市場一連串問號。

　　總總這些，因其生性低調，皆成為傳説。

　　18歲 VS 22年

　　高中畢業，棄學，入股市，開啟投資生涯。22年間，徐翔及團隊創造了一個又一個投資佳績

　　1993年，18歲的徐翔放棄高考，帶著父母給的幾萬元本錢進入股票市場。“那個時候，寧波老百姓家裏有幾萬元很正常，而且家裏就我一個小孩。”這是徐翔少數幾次接受媒體採訪時透露出來的經歷。

　　決斷中透露出來的膽識，是其日後登上“漲停板敢死隊總舵主”的必備素質。

　　夾在銀行取款機和保險公司之間的破舊四層小樓，灰色的外觀和深棕為主的內飾非常不起眼，但卻與眾多“妖股”、龍虎榜席位如影隨形的寧波“解放南”營業部，是徐翔作為“私募一哥”發跡的地方，在這裡徐翔一坐就是12年。

　　這期間，徐翔與幾個以短線擅長的朋友，因投資風格彪悍，被市場冠以“寧波漲停板敢死隊”(下稱“敢死隊”)的稱號。何為“彪悍”？被“敢死隊”選中的股票，大起大落，短期收益驚人，且大多為題材股。

　　名氣漸響，徐翔開始為外界注意，特別是其在營業部的倉位、持股，一旦現身龍虎榜，市場便跟風投資。徐翔對此頗為苦惱，“很希望陽光私募能爭取到機構席位，擺脫跟風者。”

　　2005年，徐翔將根據地從寧波遷至上海，彼時，正是一輪牛市，6124點的高位至今無法逾越。借助這一波牛市，徐翔低調賺錢，謀劃成立“澤熙”。

　　2009年，澤熙投資成立。自此，徐翔“高調做事”，經六年發展，澤熙投資的資産管理規模已超百億元。

　　根據官網資訊，澤熙投資旗下共有7隻産品，分別是正在運作的澤熙1期-5期和澤熙增煦定增二期，以及已經結束的澤熙增煦定增一期。

　　私募排排網數據統計顯示，澤熙3期和澤熙1期今年以來收益佔據行業前兩名，分別達到了362.65%和302.57%，澤熙4期、5期的收益率分別為198.48%、175.33%。澤熙3期的凈值從2010年7月的1元，漲到現在接近41元，即5年前你拿1塊錢買入澤熙基金，5年後變成41元，平均年化收益率超過200%。

　　200% VS 20%

　　澤熙投資的産品年華收益率是巴菲特投資平均年化收益率的10倍，私募圈同行總結：天賦、勤奮、膽識是徐翔投資風格形成的重要品質

　　200%意味著什麼？

　　對比一下“股神”巴菲特，巴菲特50多年的投資生涯中，平均年化收益率在20%左右，只有1976年超過了50%，不及徐翔産品年化收益率的1/4 。

　　徐翔是如何做到的？

　　除了高中畢業就毅然入市的膽識之外，《國際金融報》記者與眾多熟悉徐翔的私募人士交流中，被提及最多的詞語就是“天賦”和“勤奮”。

　　“交易心理是資本市場最難把握的東西，徐翔對交易心理的嫺熟運用非常人所能及。”上海一傢俬募基金高管告訴記者。

　　曾在澤熙投資工作過三年，現任中泰證券資産管理公司總裁助理葉展撰文描述的徐翔，是勤奮的“代言人”。

　　“通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員彙報市場資訊和公司情況，開盤後進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續交易，收盤後又是一到兩場路演，晚上復盤和研究股票。”葉展回憶，“他每天研究股市超過12小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據我所知，這種習慣已經持續了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。”

　　雖然名氣很響，但徐翔做人卻非常低調，他從不在公開場合發聲，極少接受媒體採訪，更不允許拍照。在一份據説是徐翔和程定華的錄音中，徐翔南方口音較重，平翹舌不分，話極少，大多是單刀直入、直奔主題的提問，邏輯極為清晰，發言全是不斷的反問、追問。這是外界第一次零距離感受到了“一哥”。不過，談話錄音傳出後，澤熙投資則迅速退出了安信證券的交易席位。

　　徐翔對自己的投資經驗描述頗為輕描淡寫：“我學習股票，看書，聽券商培訓，也看國外投資方法。三人行必有我師，對宏觀經濟，也懂一點。”

　　超短F4 VS 徐氏家族

　　徐翔在寧波投資期間，身邊有吳姓、馬姓、徐姓三大短線高手相伴，市場稱此四人為“超短F4”；轉戰上海後，澤熙投資管理的資産平臺上，家族身影頻現

　　“三人行必有我師”，徐翔身邊有怎樣的同行人？

　　既然是“總舵主”，在寧波“解放南”營業部時，徐翔有眾多的“小夥伴”。據説，當時的“敢死隊”成員有20人左右。核心成員除徐翔外，有一位吳姓人士，年約35歲，此人與徐翔經歷相似，炒股水準相倣。從1999年進駐“解放南”營業部之後，兩人資金在4年間由幾十萬元增加到千萬級別。

　　還有一位徐姓本家——徐海鷗，坊間資訊是，1975年生，上大學時就開始炒股，1997年從北京商學院畢業後沒找工作，回寧波專職炒股，與徐翔結識，投入賬下，漸成“敢死隊”核心成員。

　　還有一位馬姓高手，也擅長超短線操作手法，因此 ，市場稱此四人為“超短F4”。這位馬姓高手，正是最近被證監會[微網志]處罰的馬信琪。馬信琪在2015年7月31日多次大筆申報買入後快速撤單，以不成交或少量成交的方式拉抬“暴風科技”股價，隨後快速反向賣出之前持有的部分股票獲利。

　　隨著人生境遇的改變，有的朋友會一直同行，有的朋友會慢慢走散。目前，外界並不知道這些“敢死隊”的朋友是否還與徐翔保持密切聯繫。

　　不過，對徐翔來説，親人應該是最長久的同行人，在其資産圖譜中，家人的角色非常重。

　　在A股市場上，活躍著7隻與徐翔相關聯的賬戶，鄭素貞、李菊青、王騰超、朱秀平、徐柏良、瞿月霞、徐涌良。其中，鄭素貞為徐母親、徐伯良為徐父親，有消息稱，徐涌良為徐伯良兄弟，即徐翔伯父。

　　在徐翔旗下四大資産平臺：澤熙投資、澤熙資管中心、澤添資管中心、西藏澤添投資中，均出現了徐翔家人的身影。

　　成立於2010年7月的澤熙資管中心，法定代表人是徐翔的母親鄭素貞，旗下有澤熙4期、澤熙5期、澤熙6期、澤熙11期4隻基金。

　　成立於2012年4月的澤添資管中心，徐翔的父親徐柏良出任法定代表人，旗下有基金澤熙1期、澤煦單一、澤熙投資基金1號。

　　2015年6月由上海澤添投資變更而來的西藏澤添投資，法人代表是徐柏良，股東為徐柏良和鄭素貞，西藏澤添是上市公司寧波中百第一大股東，持有公司總股本的15.69%股份。

　　2011年1月成立的澤煦投資，徐翔妻子應瑩為法定代表人，應瑩和鄭素貞為股東。不過，據了解，該公司旗下目前沒有基金産品，也沒有參與資本市場的運作。

　　徐翔家人並非“紙上”股東。有業內人士曾表示，徐柏良在2008年、2009年期間，股票操作異常高調、活躍。

　　鄭素貞此前在資本市場上的出鏡率也非常高。南洋科技、大恒科技、文峰股份等多只股票背後，都曾出現鄭素貞的身影。

　　相比之下，徐翔老婆應瑩的“曝光度”較低，長航油運應該是她少有現身中的一次。在長航油運退市之前，徐翔的老婆應瑩與徐翔、鄭素貞“全家上陣”，各自買入了長航油運550萬股，總計持股1650萬股，超越長油第一大股東。

　　打板 VS 定增

　　徐翔的最顯著投資風格是抓漲停板，作風兇橫。近年，在定增項目上，也是戰績不同一般

　　性格上的特質，外加朋友和家人的輔助，造就了徐翔什麼樣的投資風格呢？

　　“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”，巴菲特的這句話聽上去容易，要做到卻很難。股票市場研究比較多的是“打板”策略，即利用A股漲跌停板制度。也就是説，無論發生怎樣的利好，一隻股票每日的漲幅只有10%，預期上漲超過10%的公司，第二天很可能還會漲。

　　徐翔的打板策略往往非常兇橫，經常採用滿倉、空倉的極端操作，而不是一般的加減倉，因此，被他選中的股票，易大起大落。

　　徐翔投資時機準且作風兇狠，且投資紀律性非常強。

　　“如果次日開盤不漲停，那就必須有盈利就走，這是紀律。”澤熙投資的一位前員工對記者表示。

　　徐翔的利落操作還反映在處理“黑天鵝”個股裏面。重慶啤酒、雙匯發展和獐子島的逆市抄底，讓徐翔被賦予“抄底型選手”的稱號。

　　獐子島案例更是讓徐翔在資本市場聲名大噪。

　　去年10月底，獐子島公司在停牌半個月後發佈季報，巨虧8億，原因是北黃海冷水團發生異常，“水溫波動幅度高於歷年平均水準”，導致蝦夷扇貝遭災，股價狂瀉不止。

　　兩個月後，被冷水團沖走的扇貝，居然又被暖水團帶回來了。就在這股奇異的暖水團到來兩天前，獐子島11位高管買入公司股票，同時，光大證券寧波解放南路等5家券商營業部出現大筆買入。股價立刻反撲，第二天，出現漲停板，接著徐翔清倉走人，5大營業部在2個交易日內凈賺4000萬元。聞風而來的散戶自然接盤。

　　如果説“打板”和抄底“黑天鵝”都是鋌而走險的買賣，那麼在2010年之後，徐翔逐漸找到“定增”這個穩賺不賠的方式。

　　“圍繞定向增發概念股，徐翔基本操作手法是，定向增發消息公佈前買入，等到有關公司高送轉的消息出爐後立刻拋出。”上述私募人士對記者表示。

　　前述澤熙的員工也表示：“2010年以來，徐翔先後通過定增方式操作的恒星科技、康得新、萊寶高科才是讓徐翔賺了大錢的股票。”

　　以康得新為例，2011年6月10日，康得新公佈10股轉增10股派現金0.45元。2011年9月，康得新正式公佈了定向增發預案，澤熙投資則迅速在三季報中消失。康得新2010年四季度股價最低17元，到2011年年中，複權後股價在40元左右。

　　不過，這些股票也並非徐翔憑空選中，也是經過了篩選的。據介紹，澤熙投資有20多名研究員，會進行大量的調研。根據上市公司的公告統計，2013年12月以來，徐翔旗下的“澤熙係”一共對117家上市公司進行了調研。

　　徐翔説，“研究員推薦股票，我也不一定買。”據記者了解，澤熙投資的投資決策對內也是保密的，“基金經理、研究總監和兩個助手組成澤熙投資的決策委員會”。

　　調查 VS 等待

　　徐翔案的調查時間或許會很長，從幾家相關公司的停牌或凍結股份時間看，案件審理的時間可能長達兩年；對於購買了澤熙投資産品的投資人來説，也許只能等待了

　　徐翔被帶走後，購買澤熙産品的客戶急得像熱鍋上的螞蟻。不過，急也沒用，徐翔案的調查持續多久，結果如何，都是未知數，也許投資人能做的只有一件事：等。

　　從當前種種跡象看，不樂觀。

　　首先是調查時間或許會很長。11月9日晚間，文峰股份、大恒科技分別公告稱，接到上交所[微網志]通知，公安部門對其股東鄭素貞所持股份進行凍結。而鄭素貞即為澤熙投資創始人徐翔的母親。根據兩家公司的公告，凍結股份的時間是兩年，均是從2015年11月9日至2017年11月8日。為什麼是兩年？也許徐翔被審理的時間可能長達兩年。

　　從新華社當天的報道來看，提及徐翔涉及違法犯罪的內容是“通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格”。

　　何為內幕交易、操縱股票交易價格？根據《刑法》規定：證券、期貨交易內幕資訊的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內幕資訊的人員，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的資訊尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕資訊有關的期貨交易，或者洩露該資訊。

　　操縱股票價格的定性有四條內容，比較複雜，但用一句話總結就是，採取各種方式讓股票價格“不尋常”。

　　量刑來看，前者最高刑期是10年 ，後者也是10年。

　　徐翔是否有可能被認定為這兩項罪名。法律人士認為，最終需要看調查結果。但業內人士卻認為，其中的問題並不簡單。

　　一個有意思的現象非常值得關注。

　　在最近兩年多的時間裏，澤熙係大舉買入的股票近90隻，其中，30隻股票，公募基金在其買入後大舉持有。

　　另一個有趣的現象則是，粗略統計，2014年以來，“澤熙係”涉及的個股超過20隻。但到11月初，澤熙係僅持有6隻股票。而在此之前減持的不少個股，接盤者不是國家隊，就是公募基金。

　　今年中報顯示，“華潤信託-澤煦單一(查詢信託産品)”持有東方航空2580萬股，為第十大流通股股東，到今年三季報披露時，名單上已經沒有了華潤信託，證金公司卻躍然上榜，9月末持有3797萬股，為東方航空[微網志]第四大流通股股東。

　　今年一季報和中報，“澤熙1期”持有東方金鈺883萬股，位列第三大股東，到三季報“澤熙1期”退出股東名單後，匯金、證金分別持有1139萬股、564萬股，分列其第二、第三大流通股股東。

　　今年中報顯示，“華潤信託-澤熙6期單一資金信託計劃”持有粵電力A3776.92萬股，佔比0.72%，位列粵電力A第四大股東，2015年三季報退出前十大流通股股東名單，證金公司成為第二大股東，持有粵電力A 1.4575億股無限售股，持股比例佔2.78%。

　　2015年中報顯示，“華潤信託-澤熙6期單一資金信託計劃”持有德豪潤達497萬股，位列第十大流通股股東，2015年三季報，德豪潤達退出前十大流通股股東之列。同期，中央匯金持有德豪潤達1582.4萬股無限售股，持股比例1.13%，位列第四大股東。

　　無論過去如何輝煌，澤熙時代已經落幕，“私募一哥”在中國資本市場上留下了一個驚嘆號，也留下了一連串的問號。