昨日公佈的央行數據顯示，10月社會融資規模增量為4767億元，比上月少8523億元，當月人民幣貸款增加5136億元，低於9月的1.05萬億元，數據呈現與去年同期類似的季節性回調。同時，“M1同比-M2同比”表徵的資金活化率連續4個月大幅回升，説明經濟活動活躍度開始提高。

　　業內人士認為，10月金融數據明顯存在季節性因素的影響，預計11月份各項數據會有不同程度的回升。

　　數據季節性回調

　　在業內人士看來，社會融資增量和人民幣貸款增量的回落季節性因素明顯。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，信貸和社融的雙雙縮量，主要存在以下幾方面原因：一是10月份金融數據通常都有一定的季節性現象，主要受節假日效應等因素影響而形成；二是實體經濟下行壓力依然較大，雙降所釋放的流動性很大程度上還無法快速與仍不景氣的融資需求進行有效對接，導致實際信貸投放縮量。

　　澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛也認為，新增人民幣貸款的大幅下跌，可能部分歸因于國慶長假。

　　數據顯示，2014年10月，社會融資規模增量環比減少了4728億元，同期，人民幣貸款增額也環比減少了3089億元。

　　劉利剛分析稱，與去年10月相比，新增人民幣貸款仍有347億元的下跌，反映出貸款需求不足，以及不良貸款大幅上升導致商業銀行放貸審慎。

　　從人民幣貸款結構來看，10月，中長期貸款仍佔新增貸款的主要份額，同時票據融資大幅回升。連平認為，目前穩增長仍主要依靠一些類似基建投資的中長期項目，短期項目尚未完全激活，企業經營壓力依然較大。

　　交通銀行金融研究中心分析認為，總體來看，當前經濟下行壓力依然較大，企業融資需求激活緩慢，穩增長仍靠一些前期計劃好推進的中長期項目實質性落地。當然，金融數據在10月份的季節性特徵也較為明顯，預計11月份各項數據會有不同程度的回升。

　　M1增速到達階段峰值

　　10月，狹義貨幣(M1)增速創出階段新高，同比增速達到14.0%，是2013年1月以來的峰值增速。同期，廣義貨幣(M2)同比增速13.5%，也到達了階段高點。當月凈回籠現金1122億元。

　　交通銀行金融研究中心分析，造成當月M1快速攀升的主要受去年同期M1的低速增長和今年前期M1的爆發增長的影響。兩效應疊加直接大幅推高10月的M1增速水準。並且前期M1快速上升對未來較長一段時間的M1同比增速都有抬升作用。M2方面，從央行前期的多次“雙降”政策實施和其他結構性貨幣政策工具使用情況以及公開市場操作情況分析可以發現，M2保持13.5%左右的增速實屬意料之中。

　　今年以來，央行先後五次降準降息，以及通過公開市場凈投放、MLF、SLO調控信貸投放，助力穩增長和對衝外匯佔款持續減少帶來的基礎貨幣缺口。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，“M1同比-M2同比”表徵的資金活化率連續4個月大幅回升，創2011年以來最高值，表明資金開始由定期轉向活期，意味著經濟活動活躍度開始提高。從歷史上看，“M1同比-M2同比”是GDP同比的領先指標，四季度GDP可能企穩回升。

　　劉利剛認為，通縮風險的上升也使得央行可能進一步通過降準降息來放鬆貨幣政策。此外，由於通過銀行系統的信貸渠道的有效性不足，政府需要積極地推進金融市場改革。政府需要鼓勵企業進入債券市場融資，這將使得企業能用較低成本獲得長期限的融資。