自5月18日江蘇省政府鳴響置換地方債首槍之後，半個多月以來，多個省級地方政府陸續平穩發行了超過50期地方債。本週一，天津債順利招標的同時，廣東、江西、寧夏也發佈了今年第一批地方債的發行公告。分析人士指出，儘管近期地方債的招標發行緊鑼密鼓，但整體入場節奏仍較為平穩，綜合市場整體供需情況看，年內地方債置換發行的供給壓力料將得到平穩有序的釋放。

　　天津債再現下限中標

　　本週一(6月8日)上午，天津市政府招標四期地方債，中標利率依舊全部落在投標區間下限。來自中債網和交易員的消息顯示，本次招標的3年、5年、7年和10年期中標利率依次為2.89%、3.28%、3.56%和3.60%；投標倍數分別為3.40倍、2.64倍、2.38倍、2.33倍。而此前公佈的四期債券投標區間分別為2.89%-3.32%、3.28%-3.77%、3.56%-4.10%、3.60%-4.14%。從發行結果來看，各期債券中標利率全部落在投標區間下限，認購倍數也在相對較高水準。

　　WIND數據截至6月8日的統計顯示，自地方債置換發行啟動以來，合計共有10個地方政府，累計發行了51期地方政府債券，總發行規模已達2962.70億元。從發行中標情況來看，大多數債券中標利率均落在或貼近指導投標利率的下限，認購倍數也普遍在2倍左右的中性水準。

　　在天津債平穩招標的同時，本週一，廣東、江西、寧夏三個省級政府也分別公佈了年內第一批地方債的發行公告。具體為：廣東省財政廳將於6月12日招標發行總額310億元的四期地方政府一般債券，其中113億元為置換債券、177億元為新增債券，3年期、5年期、7年期、10年期品種發行規模分別為31億元、93億元、93億元、93億元；江西省財政廳將於6月15日招標發行總額為417億元的一般債券，其中置換額度為280億元，新增債券137億元，3年期發行規模為41.7億元，5年、7年、10年期各發行125.1億元；寧夏回族自治區財政廳將於6月15日招標發行總額為70億元的政府一般債券，其中3年期發行規模為7億元，5年、7年、10年期各發行21億元。

　　供給風險料平穩釋放

　　從5月中旬首批置換地方債發行啟動以來的債券市場反應看，儘管巨量的供給壓力曾一度給債券市場帶來打壓，但供給風險總體仍得到了平穩釋放，並未給債券市場帶來過度衝擊。而從發行人的角度來看，整體中標結果所反映出的融資成本，也應當好于各地方政府預期。在此背景下，市場主流觀點普遍認為，第一批置換債券剩餘部分及年內第二批置換債券，總體上仍將有序平穩入場，不會給債市帶來太大壓力。

　　中信建投證券指出，截止目前為止，地方債發行結果好于市場預期。儘管此前市場普遍擔心地方債的供給，並且從收益率的角度給出了“合理”的估值，但從發行結果來看，無論是定向還是公開發行的地方債，收益率都逼近國債，顯示出了地方政府強大的調配力。在此背景下，預計未來地方債的發行利率將繼續維持在低位。

　　此外，對於上周市場傳出的第二批1萬億元債務置換額度已下發至各個省份的消息，分析人士普遍認為，財政部進一步推進地方債置換完全在市場預期之中，在經濟下行壓力猶存、降低融資成本仍是政策調控主線的背景下，未來貨幣政策有望保持寬鬆並有效對衝債務置換壓力。