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貨幣政策有望持續寬鬆 對衝地方債務置換壓力

  • 發佈時間:2015-06-09 01:43:33  來源:中國證券報  作者:王輝  責任編輯:張少雷

  自5月18日江蘇省政府鳴響置換地方債首槍之後,半個多月以來,多個省級地方政府陸續平穩發行了超過50期地方債。本週一,天津債順利招標的同時,廣東、江西、寧夏也發佈了今年第一批地方債的發行公告。分析人士指出,儘管近期地方債的招標發行緊鑼密鼓,但整體入場節奏仍較為平穩,綜合市場整體供需情況看,年內地方債置換發行的供給壓力料將得到平穩有序的釋放。

  天津債再現下限中標

  本週一(6月8日)上午,天津市政府招標四期地方債,中標利率依舊全部落在投標區間下限。來自中債網和交易員的消息顯示,本次招標的3年、5年、7年和10年期中標利率依次為2.89%、3.28%、3.56%和3.60%;投標倍數分別為3.40倍、2.64倍、2.38倍、2.33倍。而此前公佈的四期債券投標區間分別為2.89%-3.32%、3.28%-3.77%、3.56%-4.10%、3.60%-4.14%。從發行結果來看,各期債券中標利率全部落在投標區間下限,認購倍數也在相對較高水準。

  WIND數據截至6月8日的統計顯示,自地方債置換發行啟動以來,合計共有10個地方政府,累計發行了51期地方政府債券,總發行規模已達2962.70億元。從發行中標情況來看,大多數債券中標利率均落在或貼近指導投標利率的下限,認購倍數也普遍在2倍左右的中性水準。

  在天津債平穩招標的同時,本週一,廣東、江西、寧夏三個省級政府也分別公佈了年內第一批地方債的發行公告。具體為:廣東省財政廳將於6月12日招標發行總額310億元的四期地方政府一般債券,其中113億元為置換債券、177億元為新增債券,3年期、5年期、7年期、10年期品種發行規模分別為31億元、93億元、93億元、93億元;江西省財政廳將於6月15日招標發行總額為417億元的一般債券,其中置換額度為280億元,新增債券137億元,3年期發行規模為41.7億元,5年、7年、10年期各發行125.1億元;寧夏回族自治區財政廳將於6月15日招標發行總額為70億元的政府一般債券,其中3年期發行規模為7億元,5年、7年、10年期各發行21億元。

  供給風險料平穩釋放

  從5月中旬首批置換地方債發行啟動以來的債券市場反應看,儘管巨量的供給壓力曾一度給債券市場帶來打壓,但供給風險總體仍得到了平穩釋放,並未給債券市場帶來過度衝擊。而從發行人的角度來看,整體中標結果所反映出的融資成本,也應當好于各地方政府預期。在此背景下,市場主流觀點普遍認為,第一批置換債券剩餘部分及年內第二批置換債券,總體上仍將有序平穩入場,不會給債市帶來太大壓力。

  中信建投證券指出,截止目前為止,地方債發行結果好于市場預期。儘管此前市場普遍擔心地方債的供給,並且從收益率的角度給出了“合理”的估值,但從發行結果來看,無論是定向還是公開發行的地方債,收益率都逼近國債,顯示出了地方政府強大的調配力。在此背景下,預計未來地方債的發行利率將繼續維持在低位。

  此外,對於上周市場傳出的第二批1萬億元債務置換額度已下發至各個省份的消息,分析人士普遍認為,財政部進一步推進地方債置換完全在市場預期之中,在經濟下行壓力猶存、降低融資成本仍是政策調控主線的背景下,未來貨幣政策有望保持寬鬆並有效對衝債務置換壓力。

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