昨日央行公佈10月社會融資規模統計數據報告，初步統計，10月份社會融資規模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。其中，當月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元。分析人士認為，未來央行將更頻繁地使用MLF (中期借貸便利)等工具，甚至創設新工具如LLF(長期借貸便利)，一手提供流動性，一手以價格杠桿的方式引導市場利率下行，最終達到降低社會融資成本的意圖。

　　從結構上看，同業業務的繼續收縮是“拖累”社會融資增速的主因。表內融資則在市場預期之內，10月份人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，是高於近些年的均值的。從信貸結構看，住戶貸款增加1585億元，非金融企業及其他部門貸款增加3890億元，其中，短期貸款增加179億元，中長期貸款增加2232億元，票據融資增加1171億元。

　　民生證券研究院執行院長管清友認為，10月份新增信貸主要貢獻分別為票據融資和企業中長期貸款，一方面反映實體經濟，尤其是地産和私營部門的融資需求不強，銀行只能用票據完成央行下達銀行的信用額度；另一方面反映出公共部門基建投資托底經濟的力度依舊很強，因為公共部門是中長期貸款的主要載體。

　　中金公司的債券研究團隊認為，信貸投放仍比較依賴於票據融資，10月份貼現票據增量1171億，仍顯示銀行依靠票據來衝貸款規模，實際融資需求偏弱。而由於銀行通過表內票據衝規模，導致表外未貼現票據增量出現較明顯的負增長。表內外票據合計仍是負值，説明總體的票據融資需求也是不強。中金的銀行研究團隊也認為，製造業和中小企業有效融資需求下滑是社會融資總量增長乏力的原因。

　　中金公司還認為，居民貸款的增量仍然偏弱，尤其是中長期貸款增量同比和環比均下降。雖然9月底央行和銀監會下發了“房貸新政”，但首套房貸針對的是普通住宅，仍有所限制。從10月份的中長期居民貸款來看，房貸的投放仍不是很理想。

　　某股份制銀行在浙江的一級分行小企業信貸負責人表示：“現在額度不缺，但企業的融資意願、投資信心確實在下降，不是特別有把握的項目不敢投，自然也不需要融資。銀行放貸時也更加謹慎，風險溢價肯定要上升。畢竟我們是商業銀行，不是政策性銀行，得綜合考慮成本和收益。”

　　儘管數據顯示實體經濟融資需求仍較弱，CPI同比增速也仍在2%以下，但結合央行三季度貨幣政策執行報告的措辭，當下全面降準降息的呼聲較前期已經弱了不少。

　　央行在《2014年第三季度貨幣政策執行報告》中表示，儘管價格漲幅放緩，形勢較為穩定，但經過前期較快上漲，物價絕對水準不低，不少國內商品價格已高於外部，居民對物價的感受仍較強，物價預期還不很穩定。在軟約束和結構性矛盾較為突出的環境下，貨幣政策的作用和傳導也會受到影響，需要兼顧和應對的矛盾更多，既要促進經濟平穩運作，也要防止過度“放水”固化結構扭曲、推升通脹和債務水準。

　　目前，央行的做法是量價並舉，在提供流動性的同時，也引導市場利率下行，以期達到降低社會融資成本的目的。在7月、9月和10月，央行連續三次下調14天正回購利率。9月，創設了MLF，已累計投放7695億元，期限3個月，利率3.5%，在提供流動性的同時，發揮中期政策利率的作用，引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本。

　　中金債券團隊認為，要穩定經濟，傳統的上杠桿的刺激方式仍不可少，比如增加基建投資，但同時要加快貨幣流通速度。總的來説，貨幣政策仍然要起到保駕護航的作用。具體到操作上，MLF工具可能會更多更頻繁使用，畢竟MLF既有價格的調控，也有與貸款掛鉤等推動貸款增量的量方面的調控。

　　而至於是否要採用降息等更為激進的刺激政策，中金認為仍要觀察未來幾個月通脹的季度環比增速，如果通脹環比持續放緩，更大力度的利率向下引導工具可能有必要使用，而在此之前，央行仍可以進一步引導公開市場正逆回購利率下行來降低整體社會融資成本。(上海證券報 高翔)