日本央行于1月29日宣佈實施負利率，希望通過對銀行留存在央行的儲備金徵收隔夜利息，迫使銀行以更低的利率放出更多的貸款，推動經濟回暖。

　　不過效果卻與預期背道而馳。負利率帶來的短期影響是，公佈實施負利率政策消息後的兩周內，日元對美元大幅升值，日經平均股價一度跌破15000日元，創1年4個月以來新低。日本銀行收益受損導致其股價大幅下挫，日本銀行股價下挫近20%。

　　負利率帶來的長期影響則更為深遠，負利率實施後，日本三大主要銀行收益預計將減少2200億日元，這種情況可能連日本央行都始料未及。

　　銀行業承壓

　　“首先，負利率作為量寬政策中極端辦法中的極端，在實踐中對實體經濟的影響是非常有限的，促進實體經濟復蘇的效果不好。其次，其不良‘後遺症’，也就是對金融企業造成的壓力很明顯。”中國現代國際關係研究院日本研究所助理研究員劉雲在接受國際商報記者採訪時表示，從實踐角度看，無論是日本還是歐洲，其負利率政策都沒有取得預期的效果。

　　對於償還購房貸款的個人和進行設備投資的企業來説，利率成本下降固然是好消息，但是對於銀行來説卻並非如此。近期據日本媒體報道，負利率實施後，日本三大主要銀行收益預計將減少2200億日元。

　　花旗集團在日本央行宣佈實施負利率政策後，就將東京三菱日聯銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行的股票評級下調至“賣出”，預期上述這三大日本銀行將面臨巨大的盈利壓力。

　　利率收入的減少正引發市場對銀行收益情況的擔憂：如果銀行無法發揮支撐社會經濟的根本性作用，國民生活和國家經濟將受到負面影響。

　　花旗集團預計負利率政策將嚴重影響到日本銀行的貸款與債券收益率，而這些都是銀行業資産負債表中的主要現金流收入來源。同時，鋻於日本央行已表明有需要時將進一步削減利率，收益率的下行壓力必然會影響到銀行的中期盈利。

　　事實上，就在負利率宣佈實施前，不少日本大型商業銀行還因擔心少子老齡化而大力擴充存款，但在負利率政策實施後，日本銀行業為求自保，都被迫改變策略。

　　儘管日本銀行的負利率政策僅適用於部分領域，但其輻射出來的政策效果可能導致普遍性的利率下調。而且日本銀行還有進一步下調利率的可能，如果繼續下調，金融機構的貸款將更為謹慎。

　　事實上，下調中小企業和個人的定期存款利率已經是日本銀行業的普遍手段了。理索納、新生、新力、橫濱和八十二等日本各民間銀行自2月1日起將存款利率降至歷史最低水準，其中，新力銀行將普通存款利率從0.02%下調至0.001%。

　　此外，日本的投資機構已相繼調整其旗下的投資商品。三菱UFJ國際投信、瑞穗投信投資諮詢、新光投信和三井住友資産管理4家公司已經宣佈停止銷售貨幣管理基金等投資于短期國債和公司債的投資信託。

　　陷入困境的日本各銀行在壓力之下不得不進行變革。三菱日聯、三井住友和瑞穗三大銀行巨頭采取拓展海外業務、行長親自推銷和機構重組等措施，力求經營收益。地方銀行的日子更不好過，將被迫進行合併和重組，以尋求活路。

　　劉雲指出，日本政府現在對負利率政策也相對謹慎，日本央行方面也明確表示“還有待觀察和監測”。同時，歐洲方面也有聲音質疑和反對負利率政策，反思日歐貨幣政策的失敗。

　　推卸責任

　　劉雲指出，從歷史上來看，日本低零利率和負利率政策一直是被詬病的政策選擇，其使整個社會陷入利率流動性陷阱，整個日本經濟在低利率下步入了投資收益下降的階段，這對長期的經濟增長非常不利。進一步看，貨幣政策産生的問題會延伸到其他領域，造成股市下行、日元升值等。

　　根據湯森路透彙編的分析師平均預估，截至2017年3月的財年，瑞穗和三井住友的凈利可能分別減少8.8%和3.6%。三菱UFJ的獲利則可能與上年度持平，該行對國內放款業務的倚賴程度最小。

　　不過日本顯然並不承認其貨幣政策的失敗。劉雲指出，日本近期提出了“ABCD”包圍圈的概念，這四個字母分別代表美國(America)、英國(Britain)、中國(China)和德國(Deutschland)，日本方面將其貨幣政策的失敗歸結于國際壓力，而不是自身政策的問題。

　　日元升值壓力正進一步加大，而日本政府認為這來自於“ABCD”這四方産生的日元買入壓力。其中，美國方面，在其財政部發佈的半年度匯率報告中，日本等國被納入“監視名單”，如果符合大規模外匯干預等三個條件，美國政府將可採取行動，要求相關國家更改匯率政策。此外，英國退歐、中國經濟進入新常態都是影響日本貨幣政策的原因。

　　“這是日本典型的轉移市場注意力的舊招。”劉雲認為，顯然日本已經沒有有效招數了，只能在輿論方面將責任推向國際。