SDR憑什麼刷爆你的朋友圈

　　國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德日前發表聲明宣佈評估報告認為人民幣符合“可自由使用”標準。一時間，人民幣納入SDR成了最熱的新聞關鍵詞。不過，這個刷爆你手機螢幕的SDR到底是“什麼東東”？

　　SDR是什麼？

　　隨著IMF的報告發佈，人民幣近期被納入SDR變得極為可能。目前，被納入SDR籃子的貨幣包括英鎊、歐元、日元和美元，而人民幣的加入，在人民幣國際化的漫漫征途中無疑是極具重要意義的事情。

　　SDR是IMF根據會員國認繳的份額分配的“特別提款權”(Special Drawing　Right)的簡稱，作為IMF成員國使用資金的一種權利，成員國可以其份額換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF貸款，而該份額也可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

　　按規定，IMF會員國可自願選擇參與SDR分配，SDR份額決定了不同成員國在其中所佔份額決定了該國在IMF組織中發言權的大小。目前，中國所佔SDR份額為80.901億份，佔總份額的4%。

　　SDR的設立最初是作為對以美元為核心的佈雷頓森林體系的補充，以解決美元作為國際貨幣帶來的流動性緊縮問題。SDR最早于1970年發行，目前，其價值由美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣所構成的一籃子貨幣的當期匯率確定，這四種貨幣佔權重分別為48.2%、32.7%、11.8%和7.3%。

　　IMF每五年會對SDR貨幣籃子進行評估，內容包括調整各幣種權重，以及是否納入新貨幣。而2015年，最大的懸念即在於人民幣是否能夠成為加入SDR貨幣籃子的第五種貨幣。

　　值得注意的是，人民幣加入SDR可謂“兩廂情願”的“美事”，目前，在國際金融體系中，SDR的重要性日漸衰落，其在全球儲備中佔比極低，且日漸萎縮，截至2015年3月，IMF分配給會員國的SDR總額約合2,800億美元，在此環境下，人民幣的加入或許會給其帶來新的活力。

　　人民幣入籃意義多大

　　事實上，中國推動人民幣加入SDR貨幣籃子的意願由來已久，2010年上一次SDR籃子審議時，中國就曾提出過申請，但由於不滿足貨幣“可自由使用”的條件未獲成功。而本次IMF報告認為人民幣已經滿足“可自由使用”貨幣的要求，這使得人民幣入籃希望倍增。

　　海通證券在最近的研報中指出，表面上看，SDR　僅是各國央行所持有的一種名義上的儲備貨幣，但我國將加入SDR　視為其在國際金融體系中的重要性獲得正式認可，是人民幣國際化、推進金融領域改革的必備項目。

　　事實上，中國近期在提升人民幣市場化程度方面做出的諸多努力有目共睹，包括“811”匯改、推進利率市場化、建立倫敦人民幣離岸中心、設立多個自由貿易區、推行人民幣跨境銀行支付系統等。從這個角度看，人民幣如果成功入籃，意味著對中國一系列改革成效的認可。

　　海通證券研報指出，短期內，人民幣加入SDR　就像産品被貼上“馳名商標”標簽一樣，經過IMF認證後，人民幣在國際上的公信力更強。各國央行儲備中勢必會增加對人民幣資 産的配置，但這個數額不宜過分誇大。

　　招商證券預計，人民幣在SDR貨幣籃子中的份額可能與日元或英鎊較為接近，若對應日元英鎊在全球外匯儲備中的比重，即3.4%或4.1%。不過，人民幣還存在一個不利因素，即人民幣資本項目開放程度遠低於日元或英鎊，雖然中國正不斷加大資本項目開放步伐，但在維持經濟、金融穩定和開放中始終要取得平衡，短期很難達到日本、英國的開放程度，而人民幣貨幣和資産可得性可能會限制外國央行增加人民幣資産配置的熱情，因此，預計中期內，4%是人民幣資産佔比的上限，3%是一個中性的預測，2%可能是較為悲觀的預測。換言之，外國央行持有的人民幣資産目前看最多將達到4600億美元，較之目前1000億美元左右的人民幣資産存量，增長3600億美元。

　　與此同時，人民幣加入SDR將對離岸和在岸人民幣債券市場帶來助益。平安證券最新研報認為，在負債端，將有更多的融資者被吸引到離岸和在岸人民幣市場，其發行人民幣債券的熱情可能被點燃。同時，隨著資産端人民幣債券需求和交易量的提高，將進一步提高人民幣債券市場的吸引力，吸引債券發行者涌入離岸和在岸人民幣債券市場。“如果人民幣得以加入SDR，意味著國際社會對人民幣投下了信任票。”平安證券研報認為，受此刺激，中國股市納入全球指數的迚程也將受到激勵而大為提速，人民幣股、債和其他資産可能會成為全球機構投資者無法忽視和必須配置的必選資産，中國金融體系也因此更為深入地融入全球之中。