今年第二季度以來，美國經濟指標顯著改善，增長動能持續加強。圖為8月22日，在美國紐約證券交易所，紐約股市三大股指全面上漲。

　　近期，美國經濟增長強勁，失業率加速下降，市場猜測美國加息可能提早到來。在近日舉行的年度經濟研討會上，美國聯邦儲備委員會主席耶倫一方面承認美國勞動力市場正在改善，另一方面也指出，更多指標顯示勞動力市場仍“顯著不景氣”。

　　英國經濟研究機構“資本經濟學”高級經濟學家安德魯·肯寧漢姆對本報記者表示，目前的經濟形勢顯然支援美聯儲將早于明年後期開始加息的觀點。但美國貨幣政策的收緊，將是漸進的，而且不應以犧牲經濟復蘇為代價。

　　近期增長動能加強，貨幣政策走到新的十字路口

　　受美經濟復蘇、公司並購、歐洲股市上漲等因素影響，紐約股市標準普爾500種股票指數25日開盤後不久首次突破2000點關鍵點位。

　　今年二季度，美國經濟顯著反彈。在一季度萎縮2.1%之後，美國商務部初步估計二季度國內生産總值增長率為4%，好于市場預期。此外，最新數據顯示，美國失業率已下降至6.2%，近期就業增長相當強勁。

　　美國經濟復蘇已進入第六個年頭，在近期增長動能加強的情況下，美國貨幣政策走到了一個新的十字路口。

　　美聯儲內部對於“退出戰略”和貨幣政策正常化的討論繼續升溫，但未達成共識。耶倫重申，美聯儲何時加息，取決於經濟數據。此間經濟學家認為，由於未來經濟數據如何發展尚難預料，特別是勞動力市場迷霧重重，美聯儲的政策走向存在不確定性。如果美國強勁的經濟增長引發美國就業市場更大改善和物價水準的回升，那麼美聯儲將被迫提早加息。

　　在8月23日結束的年度經濟研討會上，耶倫做了關於勞動力市場動態和貨幣政策的演講。雖然美國失業率已經以超出預期的速度更快下降，但這並沒有改變她一貫的觀點，即認為勞動力市場仍“顯著不景氣”。在耶倫看來，失業率可能誇大了美國勞動力市場的健康狀況，勞動力資源利用率顯著不足，存在“兩高三低”，即失業率仍高於充分就業水準；就業者中打零工的比例太高；勞動參與率，也就是勞動年齡人口中有工作或積極尋找工作的比例太低；職場跳槽率太低；工資增長率低。“經濟衰退結束五年之際，勞動力市場仍未完全恢復。”耶倫表示。

　　經濟學家認為，美國經濟看起來增長勢頭越來越強，對世界其他國家和地區來説，這是好消息。但從貨幣政策角度看，經濟好轉加大了美聯儲提早加息的可能性，美國貨幣政策前景對全球是一個挑戰。

　　判斷政策走向，從失業率和物價指數變化上尋找根據

　　美聯儲有兩大法定的使命，一是維持物價穩定，二是促進充分就業。因此，判斷其貨幣政策走向，只能從美國失業率和物價指數變化來尋找根據。

　　美國經濟諮詢機構埃士信環球透視經濟學家保羅·埃德爾斯坦對本報記者表示，美聯儲內部無論在勞動力市場，還是在對通脹的判斷上，都沒有達成共識。最新一次貨幣政策會議後，美聯儲重申，在量化寬鬆政策結束後的“相當長時間內”不會加息。一些決策者對這一利率政策“前瞻指引”不滿意。埃德爾斯坦説，在非常規貨幣政策實施數年後，美聯儲內部的分歧愈發明顯。一個顯示出鷹派的立場是，美聯儲已經就加息戰略進行了實質性討論。他預期，2015年第三季度美聯儲將開始加息。

　　8月20日公佈的美聯儲7月29日至30日的會議紀要顯示：“許多與會決策者認為，如果勞動力市場和通脹比預期更快地靠近美聯儲的政策目標，那麼，更早地撤出貨幣寬鬆政策可能是合適的。”這一表態被市場廣泛理解為美聯儲在加息上傳遞出鷹派立場，即擔心寬鬆政策維持過久，導致經濟過熱，不過，這份會議紀要也顯示出美聯儲內部的意見分歧。

　　摩根大通銀行經濟學家邁克爾·費羅裏對本報記者表示，會議紀要顯示，美聯儲內部對於就業市場多大程度已恢復至其目標水準，有很多辯論，但顯然觀點不一。鋻於美國經濟增長仍存在不確定因素，在開始加息之前，美聯儲需要等待更多數據，以確定目前強勁的就業增長是可以持續的。

　　從通脹數據看，美國的消費者物價指數儘管有所回升，但仍在低位徘徊，經濟學家認為，低於預期的通脹數據，也驗證了美聯儲不急於加息的觀點。

　　美聯儲貨幣政策的正常化，包含至少兩大疑問：一是美聯儲何時加息，回歸利率政策的正常化；二是美聯儲將如何處理其龐大的資産負債表。過去五年多來，由於量寬政策的實施，美聯儲持有的資産規模，從8000多億美元，擴大到了大約4.3萬億美元。是繼續持有這些資産，直到它們到期，還是進行減持，將它們賣回市場？美聯儲的資産負債表規模是否會回歸到量寬實施前的水準？無論美聯儲採取何種操作，都將對金融市場帶來重大影響。

　　週邊經濟形勢的變化對貨幣政策走向不會造成干擾

　　2008年國際金融危機發生後，美聯儲史無前例的貨幣刺激政策對克服金融恐慌、經濟的逐漸復蘇，功不可沒。但是，超寬鬆貨幣政策，有其局限性，也潛藏著風險。最大的擔心是其實施時間過長，會導致資産泡沫，經濟過熱，威脅金融穩定。因此，如何穩妥地實現貨幣政策的正常化，被認為是美聯儲前任主席伯南克留給耶倫的主要難題。

　　當前，全球主要經濟體增長狀況出現分化，全球經濟總體走弱。8月份的一些經濟指標顯示，日本、歐元區等國家和地區的經濟增長都出現下滑，相反，美國經濟則趨於強勁。英國經濟研究機構“資本經濟學”高級經濟學家安德魯·肯寧漢姆對本報記者表示，經濟形勢顯然支援美聯儲將早于明年後期開始加息的觀點。但美國貨幣政策的收緊，將是漸進的，而且不應以犧牲經濟復蘇為代價。他表示，當前對全球經濟更大的威脅，或許是歐洲央行的政策力度太小，不足於刺激歐元區更強勁增長，如果這樣，全球經濟復蘇將繼續顯得更加不均衡。

　　從美聯儲政策聲明中可以看出，對全球其他國家和地區的經濟形勢變化，美聯儲一直保持關注，但就當前來看，週邊經濟形勢的變化對其貨幣政策正常化不會造成干擾。美國是世界第一大經濟體，國內消費對美國國內生産總值的貢獻高達六七成。海外需求會影響美國出口，但扣除進口後的所謂“凈出口”長期以來不是拉動美國經濟的主要“馬車”。因此，人們更多關注的是，美聯儲政策對全球的溢出影響。當然，也出現“溢回”的概念，即美聯儲採取的政策對全球施加影響後，週邊經濟形勢的變化，反過來影響美國經濟。但據業內人士估計，這種“溢回”效應，並不大。