在資本追逐戰略新興産業的當下，傳統産業想要自我突破並不容易。

　　8月13日，浙江新澳紡織股份有限公司（下稱“新澳紡織”）在證監會網站預披露了招股説明書。公司擬在上海證券交易所首次公開發行股票不超過2668萬股，擬募集資金4.31億元。

　　在紡織行業發展疲軟的背景下，新澳紡織的未來存在較大的不確定性。一方面，原本擁有高新技術企業資質的新澳股份無論在名，還是利的方面都能雙豐收，但這一優勢在未來或許不能延續。另一方面，各家紡織企業都在尋求新業務來突破原有業務的瓶頸之時，新澳紡織則“一根筋”地擴大原有業務産能，市場對這樣的發展策略也存有質疑。

　　 高新企業“落榜”

　　新澳紡織的主營業務為毛精紡紗線的研發、生産和銷售，公司主要産品為毛精紡紗線以及中間産品羊毛毛條，主要應用於下游紡織服裝領域。

　　招股書顯示，2011年至2013年，新澳紡織實現營業收入分別為14.67億元、14.89億元、14.29億元，凈利潤分別為1.01億元、8041萬元、1.01億元。

　　新澳紡織表示，由於自主研發的多項生産技術和工藝，公司被認定為高新技術企業。這項資質認定給新澳紡織帶來了不少好處。

　　招股書顯示，通過高新技術企業審查，2011年至2013年的企業所得稅適用稅率為15%。這讓新澳紡織分別得到692.18萬元、587.97萬元、668.07萬元的所得稅減免金額，佔其當期合併報表凈利潤比例分別為6.84%、7.31%、6.6%。

　　不過，這樣的優勢在2014年或許無法得以延續。公司在招股書中稱，因高新技術企業資格到期，2014年上半年，公司暫按25%的企業所得稅稅率預繳申報所得稅，未享受高新技術企業所得稅稅率優惠政策，會對公司上半年的業績有一定影響。

　　按照2008年頒布的《高新技術企業認定管理辦法》（下稱《辦法》），新澳紡織重新獲得高新技術企業資質存有難度，而公司在招股書中也未提及是否將繼續申請高新技術企業資質。

　　按照《辦法》規定，申請高新技術企業資質，需滿足“具有大學專科以上學歷的科技人員佔企業當年職工總數的30%以上，其中研發人員佔企業當年職工總數的10%以上；最近一年銷售收入在2億元以上的企業，近3個會計年度的研究開發費用總額佔銷售收入總額的比例不低於3%”等要求。

　　新澳紡織的情況是，截至2014年6月30日，新澳紡織2162名員工中，公司大專及以上學歷員工為308人，佔比14.25%，遠低於高新企業認定要求的30%。此外，公司技術人員僅為276人，佔比12.77%，公司未單獨披露研發人員數量，但詳細數據只會比技術人員的比例更低。

　　如果按照這一標準，新澳紡織已不具備申請高新企業資格的標準，公司在將來一段時期將不得不按照25%的稅率繳納企業所得稅，這將壓縮企業的利潤空間。

　　今年上半年，新澳紡織上繳的所得稅費用為1809.85萬元，幾乎相當於2013年全年1972.91萬元的收入。

　　事實上，報告期內，新澳紡織還享受了多項政府補助，2011年至2014年上半年，獲得營業外收入分別為145.90萬元、140.82萬元、662.11萬元、54.33萬元。政府補助政策的波動也造成公司凈利潤的不穩定。

　　業績動蕩較大

　　在稅收受惠和政府補助政策給業績帶來不確定的同時，公司主營業務受宏觀經濟影響，業績的波動性也在增大。

　　新澳紡織的主營收入主要來自毛精紡紗和羊毛毛條，2011年至2014年上半年，兩項業務合計銷售收入佔主營業務收入比例分別為95.74%、98.04%、97.81%和98.05%。

　　值得注意的是，報告期內，新澳紡織依託兩項業務的收入卻並不穩定。2011年，公司實現營收同比增加3.9億元，增幅為36.27%，2012年僅為2188.97萬元，增幅僅為1.49%，2013年則下降至6019.58萬元，降幅為4.04%，今年上半年增加833.84萬元，增幅僅為0.98%。

　　作為主營業務之一的羊毛毛條業務銷售收入出現逐年下滑。收入下滑的原因或許與售價下跌有關，報告期內，羊毛毛條的售價由11.27萬元/噸，下跌到8.72萬元/噸。

　　與此同時，公司另一個主打産品毛精紡紗的價格也出現波動。今年下半年的13.69萬元/噸是2012年以來的最低價。

　　這樣的價格趨勢也反映了近年來我國紡織行業疲軟的發展態勢，整體來看，紡織企業的成績單普遍都不理想。

　　根據中報，主營無毛絨、絨條、羊絨紗、羊絨製品的生産及銷售的中銀絨業今年上半年實現營業收入13.57億元，同比下降4.1%；實現凈利潤1.12億，同比下滑38.2%，大幅低於預期20%左右。其中二季度營業收入同比增長8%，凈利潤同比下降37.6%。中金公司的研究報告指出，下半年，成本端壓力依舊存在，毛利率仍有下滑風險。由於産能擴張前期投入加大，費用也將持續壓制業績表現。

　　此外，主營業務為毛精紡呢絨的生産與銷售的*ST派神連續兩年虧損後，今年上半年繼續虧損，虧損金額為1446.51萬元，同比增虧7.33%。

　　該公司表示，2014年上半年，宏觀經濟延續了2013年底緩慢復蘇態勢，經濟發展依然動力不足。國際市場需求略有起色，但市場訂單被國外新興市場瓜分，國內市場綜合風險與激烈競爭並顯。紡織業出現全行業成本倒逼，規模擴張優勢難以帶動紡織走出困境，毛紡織産業結構調整與産品結構調整向縱深發展，經濟發展品質和結構必須進一步優化。

　　業務單一風險

　　在紡織業整體不景氣之時，各家企業都在通過多元化的方式尋求突破。但新澳紡織則將全部賭注壓在了一項業務上。

　　新澳紡織此次募投項目為“20000錠高檔毛精紡生態紗項目”和“償還1億元銀行貸款項目”。

　　作為核心的“20000錠高檔毛精紡生態紗項目”屬於擴産募資項目，即是在公司原有44000錠紡紗産能基礎上的産能擴充，建成後將進一步增加公司精紡環節的生産規模。

　　公司原有紡紗産能可年産精紡紗線5600噸，同時擁有7000噸制條與10000噸改性處理能力以及8000噸毛紗毛條整染能力。隨著募資項目達産，將年新增2280噸高檔精紡紗線産能。

　　募投項目新增産能將主要集中在公司毛精紡紗業務，將使得新澳紡織的主營業務更加趨向集中，隨著部分募投産能的釋放，該業務的佔比已經大幅提升，今年上半年的銷售佔比升至72.10%。隨著募投項目的推進，這一比例有可能將升至80%以上。

　　新澳紡織認為，公司在發展中，尚未向下游布料、服裝生産過度延伸，突出主營業務，堅持做精做強紡紗中間産業，可以集中力量在紡紗領域內建立自身的競爭優勢。但是主營業務集中，也將增加面臨的市場風險。

　　目前，不少紡織行業都在向下游布料、服裝生産延伸，成為突破再審發展瓶頸的主要方式。

　　以中銀絨業為例，中報顯示，從公司各個業務板塊來看，相較去年同期，紗線和無毛絨收入下降較多，而服飾製品、絨條和水洗絨增速十分顯著，正反映了公司由“基地+服務市場”向“基地+市場+品牌”的戰略轉移。

　　宏源證券分析師周蓉姿認為，隨著公司對內外部資源的進一步整合，公司“基地+市場+品牌”戰略推進有望加速，“品牌”建設有望提升公司盈利能力，顯著增加業績彈性。

　　此外，近期中銀絨業公告稱，通過內部股權轉讓，由香港子公司東方羊絨統一持股英國鄧肯、日本中銀、中銀柬埔寨和中銀服飾（美國）公司，並通過東方羊絨全資子公司鄧肯控股整合與鄧肯品牌及英國鄧肯有關的全部業務和資産，引進朱欽騏團隊，委託其運營管理鄧肯控股7年。

　　周蓉姿表示，將海外子公司統一由東方羊絨持股，使海外業務定位更清晰、框架更條理。

　　相比之下，業內人士指出，在需求疲軟的形勢下，走高端路線是服裝紡織行業進行突圍的較好路徑，然而新澳紡織在業務集中、産能擴張的情況下，如何進一步擴大銷售渠道卻並未提及。